高盛：持续逾十五年的美股高度集中格局正在瓦解

观点网讯：近日，高盛在题为《动量、轮动与成长中的价值》的全球策略报告中表示，持续逾十五年的美股高度集中格局正在瓦解，美国股市在主要地区中表现最弱，而日本、亚太及新兴市场以本币计算录得最强涨幅。

高盛首席全球股票策略师Oppenheimer在报告中指出，全球股市正经历一场健康的正常化进程，市场回报在地域和行业两个维度上同步扩散，多元化配置的价值正在显著回升。自2025年初以来，这一轮“大扩散”趋势已明显加速。

估值层面，高盛统计显示，目前美国前五大市值企业的本益比仅略高于标普500指数其余495家公司，几乎已不再享有2017年以来一直存在的估值溢价。从全球来看，科技股本益比相较其他产业的溢价已由2000年初接近200%，降至目前约20%。

行业估值位置也出现明显切换。高盛指出，工业类股(XLI)目前估值已高于过去20年区间，而科技类股(XLK)则已回到20年平均水准；必需消费品、非必需消费品及医疗保健等产业，目前估值甚至高于资讯科技及通讯服务类股。

对于科技龙头股近期遭市场重新评价，高盛策略师Peter Oppenheimer领导的团队认为，这主要反映投资人担忧企业庞大的资本支出未来能否带来足够回报，因此本益比明显下修。Oppenheimer表示，这与网路泡沫时期形成鲜明对比，当时估值冲上更高水准后由股价崩跌带动本益比回落，这次则是股价修正相对温和，但企业获利依然维持强劲。

目前科技股领涨主角已转向硬体业，尤其是人工智慧(AI)晶片族群，在AI需求带动下获利快速成长，但市场仍担心晶片产业具有景气循环特性，近期估值同样遭到下修。

高盛同时指出，超大型科技股的巨额资本开支持续侵蚀其自由现金流收益率，推动科技板块估值下调，而溢出效应则提振了工业等传统行业的增长前景与估值。

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