【券商聚焦】国盛证券首予岚图汽车买入评级 指公司兼具成熟与创新

金吾财讯|国盛证券发布研报指，岚图汽车(07489.HK)是高端新能源央企标杆，兼具传统车企的成熟与新势力的创新，定位20万元以上新能源汽车市场。公司2025年销量15万辆，收入349亿元，同比增长80.1%，毛利率19.5%，经调整归母净利润实现年度扭亏为盈至11亿元人民币，经调整净利润率3.2%，处于行业领先的盈利水平。 行业层面，报告认为新能源汽车市场空间广阔，据灼识咨询预测，至2029年全球新能源乘用车销量有望较2025年翻倍。面对存储、电池原材料及铜铝等大宗商品价格上涨带来的成本压力，高端市场相对韧性更强，高端品牌市场份额有望提升。 竞争优势方面，公司品牌力突出，通过岚图梦想家车型成功树立高端形象，其用户注重的安全、辅助驾驶、续航等要素与公司产品特性高度契合。与华为的深度合作，特别是乾崑智驾方案的搭载，强化了产品智能化水平。公司与大股东东风集团存在显著的协同效应，涵盖采购、海外渠道及产能复用、技术授权等多个维度。此外，自研ESSA原生电动架构通用化率高达85%以上，支持多种车型与动力共线生产，研发效率高且利于降本。 成长驱动上，国内方面，后续新车型如泰山X8、追光S、梦想家9的推出及渠道扩张将驱动销量与收入持续增长，公司计划到2026年将国内零售网络触点拓展至1000家。海外方面，东风集团与Stellantis拟在欧洲成立合资公司，岚图负责高端车型导入，借助后者渠道与产能实现“技术换市场”，加速欧洲市场拓展。产能利用率的提升与规模效应有望持续摊薄固定成本，推动盈利能力上行。 基于以上分析，国盛证券预测公司2026-2028年销量分别为20.4/28.0/30.5万辆，收入为536/799/884亿元，调整后归母净利润分别为13.7/29.1/35.1亿元。该行首次覆盖，给予“买入”评级，目标价5.1港元，对应0.3倍2026年PS。