【券商聚焦】广发证券维持谷歌(GOOGL)“买入”评级，目标价439.90美元

金吾财讯|广发证券发布研报称，谷歌2026年第二季度实现收入1198亿美元，同比增长24%，高于市场一致预期的1170.2亿美元，超预期部分主要由云业务贡献。云业务占比提升及利润率改善推动整体盈利能力向好，但被YouTube内容采购成本、Gemini App营销投入及人才薪酬与基础设施折旧增加所部分抵消，当季经营利润同比增长30%至407.7亿美元，经营利润率为34.0%，低于一致预期的34.6%。受股权投资净收益990.3亿美元拉动，归母净利润同比大幅增长297.6%至1121.1亿美元，净利率达93.7%，显著高于预期。 单季资本开支为449.2亿美元，略超预期。受应收账款与存货增加影响，经营性现金流净额390.7亿美元低于一致预期，自由现金流转负至-58.6亿美元，大幅低于预测。公司已由内生现金流转向外部融资支撑投入，二季度普通股及强制可转优先股净融资496亿美元，新增债券融资248亿美元；股东回报让位于投资，连续两季度未进行股票回购，仅支付股息约26.9亿美元。业绩会上，公司将2026年全年资本开支指引进一步上修至1950亿-2050亿美元，并预计折旧、数据中心运营及能源成本将继续压制利润与自由现金流表现。 广发证券认为，谷歌AI投资回报验证有力，自研模型矩阵、云平台与TPU全栈AI布局有助于谷歌云经营效率提升和利润释放。基于分部估值，给予谷歌服务25倍PE、谷歌云10倍PS、Other Bets 10倍PS，得出每股合理价值439.90美元，维持“买入”评级。同时预测公司2026-2028年归母净利润分别为2548亿、1888亿、2287亿美元，对应市盈率15倍、21倍、17倍。需关注AI基础设施产出不及预期、AI技术与产品竞争加剧、AI搜索对传统搜索引擎广告造成冲击等风险。