【券商聚焦】中信证券财富管理(香港)：SK海力士(000660.KS)指内存价格涨势或持续至2028年

金吾财讯|中信证券财富管理(香港)发布研报指，根据中信里昂研究报告，SK海力士(000660.KS)在东北亚投资论坛上表示，内存价格至少将保持上涨趋势至2027年底或2028年初。尽管新增产能将于2027年上半年到位，但产能爬坡需要时间，2028年前不太可能出现实质性的新增供应增长。 供应端方面，公司指出主要限制仍是洁净室空间不足，EUV光刻机等设备供应同样紧张，即使持续扩建晶圆厂仍无法完全满足未来需求。需求端方面，来自AI数据中心的需求足以抵消PC及手机需求的疲软。因此，虽然ASP涨幅可能趋缓，但价格上行趋势料将持续。 在高带宽内存(HBM)业务上，公司对保持HBM4供应50%以上的市占率充满信心。公司表示，尽管HBM3E价格可能同比下降，但产品结构升级和HBM4量产将推动综合ASP上升。此外，为降低传统DRAM的周期性影响，公司将维持HBM产能占比至少20%以确保收益稳定性。 客户关系方面，长期协议通常为3-5年，客户对五年期合约兴趣渐增。现行策略强调多年期协议并附加违约罚金等条款，以更好地管理下行风险，公司当前首要关注产量稳定而非短期利润最大化。 对于来自中国的竞争，公司评估中国DRAM供应商在技术方面落后约五年，尤其在良率、质量和知识产权方面。由于公司70%的DRAM需求来自对质量要求严格的服务器客户，认为中国厂商短期内不构成威胁。 在股东回报方面，公司近期优先事项仍是产能扩张和建立充足现金储备，目标实现后超额资本将返还股东，更多细节将于今年10月公布。催化因素方面，维持HBM市场领导地位及NAND需求复苏快于预期可能成为股价潜在催化因素。主要风险包括中美地缘政治紧张局势、持续贸易摩擦及IT/服务器市场需求复苏延迟。