【券商聚焦】长江证券首予保利置业集团(00119)“买入”评级 指其估值有较大修复弹性

金吾财讯|长江证券发布研报指，保利置业集团（00119.HK）背靠保利集团，享有优质央企信用，财务结构稳健，行业调整期也有从容拿地的底气，近5年补货力度在行业中排名靠前。随着需求缩圈，公司投资策略从一二线城市的郊区向主城区进阶，积极补充核心地块优质项目，焕新土储结构。虽然土储中仍有部分老货待盘活消化，期间费用率仍有改善空间，但当前公司依靠央企禀赋、积极投资、聚焦主城热地、焕新土储结构，运营效率有望边际改善。伴随行业筑底，极低的估值也有较大的修复弹性。首次覆盖，给予“买入”评级。 开发业务方面，公司深耕行业二十载，规模稳健增长，2021年高峰全口径销售额566亿元，保持克制为行业调整期保持韧性与积极投资奠定基础。2022-2025年销售规模稳定在500亿元级别，2025年销售额502亿元，行业排名逆势提升至第15名。区域分布上，2025年长三角与珠三角销售额分别贡献41%及25%。凭借稳健财务与精准策略，公司守稳节奏从容补仓，2021-2025年平均拿地强度达51%（金额维度），投资力度行业靠前。核心城市投资策略已从郊区向核心区进阶，以上海为例，项目获取从嘉定、奉贤逐步换仓至杨浦、静安主城区。截至2025年底，待结算土储合计1188万方，货值规模充裕，但区域结构及新老货占比仍有优化空间，公司正通过盘活老库存、加大补充新货实现土储结构焕新。 财务方面，公司资本结构持续稳健。2025年底有息负债702亿元，近3年负债规模缓慢下行；融资成本趋势性下行至2.86%；三道红线居于“绿档”。2025年公司广义费用率为13.7%，销管费率偏高但净利息负担合理，整体费用管控在头部房企中居于中等偏上水平，仍有改善空间。运营效率指标显示，公司并表回款/投入资本等指标在重点房企中处于靠前水平，且自2022年后整体运营效率出现明显改善，近两年维持平稳。 该机构预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.4/2.6/3.0亿元，对应P/E估值为21.9/20.0/17.4X。