【券商聚焦】中金公司再次覆盖阿特斯太阳能(CSIQ) 给予“跑赢行业”评级 目标价24.50美元

金吾财讯|中金公司发布研报，再次覆盖阿特斯太阳能（CSIQ），给予“跑赢行业”评级，目标价为24.50美元，较当前股价存在33.9%的上行空间。 报告指出，全球光伏行业仍处于产能出清周期，国内反内卷政策推动价格与盈利修复，而美国组件市场长期保持高盈利水平。同时，电力系统波动加剧及政策支持促使储能需求在国内外形成共振高增。公司差异化布局美国市场，规划了合计10GW组件（德克萨斯州）、6.3GW HJT电池片（印第安纳州）和6GW储能电芯（肯塔基州）的本土产能，是中资光伏企业中在美国产能规模最大、覆盖环节最全的企业。在多重贸易壁垒下，美国组件价格显著高于全球平均水平，公司凭借本土产能实现了领先行业的盈利能力。 储能业务方面，公司旗下e-STORAGE平台已成为全球Tier 1供应商，2025财年预计储能出货6.8GWh，实现收入13.7亿美元，同比增长68%。当前在手订单达36亿美元/29GWh，项目储备超过100GWh，覆盖北美、欧洲、澳大利亚、日本等高溢价市场。自2025财年上半年起，储能业务已贡献公司过半毛利，正成为核心利润引擎。 此外，公司已完成CS PowerTech架构重组，阿特斯太阳能直接持股75.1%，不构成海外实体（FEOC）所有权限制，有望获得美国45X制造补贴。泰国电芯工厂已于2026年一季度投产，有望满足《海外生物质、电池及先进制造法案》（OBBBA）的物料援助比例要求，成为稀缺的可供美国市场电芯来源。 中金预计，公司2026年和2027年每股收益分别为0.73美元和4.60美元。采用分部估值法，给予组件业务10倍、储能业务15倍估值，电站业务以负估值体现，得出目标价24.50美元。报告同时提示，OBBBA细则若趋严、Recurrent Energy电站出售延迟以及储能行业竞争加剧，可能构成主要风险。