和讯黄蓓：光通信产业分析

5月28日，和讯黄蓓表示，所有人都在盯着光模块出货量，但真正赚钱的根本不是你以为的那些公司。光模块需求爆炸，800G、1.6T出货量翻倍往上涨，但行业冰火两重天——头部几家早已锁死芯片产能，毛利润守在高位，吃的是"别人没货我有货"的超额利润，二三线厂有订单也交不出货，只能打价格战，市场定价的不是谁吆喝声大，而是谁手里有粮食。第二层赚的是政策催化的钱，上游光芯片和电芯片才是真正瓶颈，全球缺口惊人且被海外巨头卡脖子，但新硬指标已落地，核心部件国产化替代年底必须完成，谁的认证先跑出来，谁就吃掉第一波政策红利。第三层赚的是未来的钱，解决高功耗难题的CPO技术，海外巨头和国内龙头已开始出货，但渗透率还极低，大规模放量是几年后的事，光模块和CPO长期并存，股价已因预期跑了好几轮，业绩兑现还很远，这里交易的是终局信仰，别把未来的故事当现在的业绩。看清这三层：整机端吃供应链安全，上游吃政策红利，CPO吃布局信仰，需求是实在的，但谁有芯片谁才有资格造，国产替代不是备选项是硬指标，未来很性感，但兑现需要时间。