【券商聚焦】招银国际调降爱奇艺(IQ)目标价至1.58美元 维持“买入”评级

金吾财讯 | 招银国际发研报指，爱奇艺(IQ)第一季度总营收同比下降13%，环比下降8%至62.3亿元人民币，符合彭博共识及该行预期；非GAAP净亏损为2.34亿元人民币，较去年同期的净收入3.08亿元下降，因运营杠杆效应，符合共识及该行预期。展望第二季度，预计总营收将环比增长2%至63.5亿元，主要由在线广告和内容分发收入的连续增长驱动。考虑到会员业务恢复相对缓慢，该行轻微下调2026-2028年总营收预测1-2%。基于2026年预测市销率0.40倍（之前为0.45倍），目标价下调至1.58美元。尽管如此，该行预计随着新增长举措在中长期产生成效（例如AI、海外和IP相关业务），其业务基本面和估值将逐步恢复，维持“买入”评级。 该行续指，行业整体来看，尽管会员服务收入同比下降5%，但环比增长2%至42亿元，主要得益于《逐玉》和《成何体统》等剧集的强劲观看表现；在线广告收入同比下降7%，环比下降8%至12.4亿元，主要是由于季节性和缺乏热门综艺节目；内容分发收入同比下降43%，环比下降54%至3.59亿元，因爱奇艺调整内容分发策略，减少向其他渠道分发内容；其他收入同比下降49%，环比下降22%至4.27亿元。预计第二季度总营收同比下降4%，但环比增长2%至63.5亿元，会员/在线广告收入分别同比下降0%/2%。 该行强调，爱奇艺在新增长引擎上取得了扎实进展。1) 海外会员收入在第一季度同比增长超过40%，得益于爱奇艺提供的优质亚洲内容差异化；公司还扩展到中东和拉丁美洲等新市场，除了东南亚。2) 基于IP的消费品在第一季度表现强劲，得益于《逐玉》等热门剧集的收藏卡销售强劲。3) 爱奇艺的AI驱动内容生产平台NaDouPro自4月推出以来，已吸引超过1万名活跃创作者。该平台看到代币消费迅速增长，我们认为这可以在长期创造货币化机会。