【券商聚焦】长江证券维持阅文集团(00772)“买入”评级 指AI加速渗透内容生产

金吾财讯|长江证券发布研报指，阅文集团(00772.HK)2025年全年总收入73.7亿元，同比减少9.3%，主要因影视剧项目排期延后导致版权运营收入承压；毛利润33.97亿元，同比减少13.4%，毛利率同比提升2.2个百分点至48.3%；归母净利润7.76亿元，同比增加270.9%；Non-IFRS归母净利润8.58亿元，同比减少24.8%。研报维持“买入”评级，未给出具体目标价。 分板块看，版权运营及其他业务收入33.19亿元，同比减少18.9%，其中版权运营收入同比减少20%至31.92亿元，其他收入1.27亿元同比增长28.4%；在线业务收入40.47亿元，同比增长0.4%，自有平台产品收入35.62亿元同比增长0.9%，腾讯产品渠道收入1.91亿元同比降低22.3%，第三方平台收入2.94亿元同比增长15.7%。 公司内容储备持续扩充，2025年新增40万名作家、超80万本小说，新增字数420亿。起点读书APP新增均订过10万作品同比增长40%，首次诞生两部均订突破30万的作品。新生代作家加速成长，新签约作家中95后占比70%，年入百万的00后作家数量增长150%。IP可视化方面，影视领域《凡人修仙传》等上线热播，自制精品剧《扫毒风暴》热度值破28000；动画领域《斗破苍穹》等续作保持高热；短剧全年上线超120部，单项目最高流水突破8000万元；AI动漫领域已上线千部作品，超百部播放量破千万，下半年收入突破1亿元。IP商品化方面，衍生品业务GMV突破11亿元，创历史新高。 AI加速渗透内容生产与海外分发。文字创作方面，作家助手集成AI“妙笔通鉴”智能引擎；IP改编方面推出“版权助手”工具；AI漫剧方面推出“漫剧助手”工具接入多模态大模型。海外市场，WebNovel平台累计AI翻译作品超17000部，收入同比增长39%，贡献平台超三分之一总营收。 风险提示包括影视项目延期风险及IP商业化不及预期风险。