【券商聚焦】华源证券：龙源电力(00916)Q1业绩超预期 风电龙头配置价值显现

金吾财讯|华源证券发布研报指，龙源电力(00916.HK)26Q1业绩超预期，风电龙头底部配置价值正显。 2025年全年业绩承压，归母净利润45.26亿元（人民币，下同），同比下降28.78%，四季度归母净利润同比下滑83.18%，主要受新能源入市电价承压及年底机组投产产生较多折旧成本影响。2026年一季度归母净利润16.24亿元，同比下降14.78%，但超出市场预期，超预期点在于电价稳健与营业成本下降。 装机方面，截至2025年底，公司控股装机4599万千瓦（风电3215万千瓦、光伏1384万千瓦），2025年净新增485万千瓦。2025年风电平均上网电价475元/MWh，同比下降52元/MWh，下半年电价大幅下滑与新能源入市交易及多地启动电力现货市场有关。2026年一季度风电利用小时数520小时，同比下降65小时，风资源为近四年最差，但风电电价稳健。 补贴回款方面，2025年经营性现金流净额同比增加约48亿元，主因补贴回款提速，预计新能源补贴有望今年发放更多并常态化。公司拟A股定增募资50亿元用于风电项目投资，缓解资本开支压力。2025年现金分红规划明确每年分红比例不低于归母净利润30%。 展望“十五五”，公司计划2026年新开工及投产新能源项目各450万千瓦，较2025年下滑。在能源涨价背景下，风电交易价格有望跟随火电价格上涨，2027年年度中长期交易电价有望上涨。预计2026-2028年归母净利润分别为45、51、57亿元人民币，当前股价对应PE分别为11/10/9倍，维持“买入”评级。