【券商聚焦】信达证券：汇通达网络(09878)迈入提质增效新周期 盈利能力创历史新高

金吾财讯|信达证券发布研报指，汇通达网络(9878.HK)2025年年报显示，公司主动进行结构性调整，以利润与现金流为核心，迈入提质增效新周期。收入下滑主要源于收缩新能源整车、部分家居建材及饲料等低效业务，但盈利能力显著提升：毛利率达4.5%（同比+0.61pct），归母净利润同比增长11.3%，毛利率及归母净利率均创历史最高水平。 在业务方面，公司AI业务商业化落地成效显著，推出“千橙云AI”垂直大模型及“AI店长助理”产品矩阵，AI业务收入突破1亿元达1.06亿元，并升级为“标准订阅+按量+按效果”综合付费模式。同时，公司创立“折折蜂”硬折扣超市连锁品牌，进军快消硬折扣领域，首批十店在南京落地，标志核心业务从慢消品向快消品转型。 在战略层面，公司坚持“产业+资本”双轮驱动，作为产业投资人参与高端制造业上市公司金通灵的并购重整，同时并购电商AI头部企业西藏边界信息科技，构建“大消费+智能制造+AI技术”产业新布局。财务上，毛利率提升受益于业务结构优化、深化与苹果等头部品牌合作及高毛利自有品牌业务发展，自有品牌收入突破1.4亿元（同比+37%），毛利率超40%。期间费用管控成效显著，销售及营销开支同比减少10.5%，行政及其他经营开支同比减少10.0%，研发成本同比下降10.8%。 盈利预测方面，预计2026-2028年归母净利润分别为3.46/4.13/5.25亿元，对应PE分别为9.8X/8.2X/6.5X。风险提示包括宏观不确定性、业务发展不及预期、收购进度不及预期、AI投入费用端增长及自有品牌竞争加剧。