【券商聚焦】中泰国际上调兖煤澳大利亚(03668)目标价 维持“增持”评级

金吾财讯|中泰国际发布研报指，兖煤澳大利亚(03668.HK)多项正面因素正在显效。公司近日宣布拟收购位于澳大利亚西北部的红隼(Kestrel)冶金煤矿项目80%股权，交易对价18.5亿美元，其中12亿美元来自银团贷款，另附不超过5.5亿美元的煤价挂钩或有付款。该收购将使公司FY25备考权益煤炭产量增加约12%至接近4500万吨，有助于进一步发展亚洲煤炭业务，且基于FY25底持有21.3亿澳元现金，财务压力相对不大。 运营方面，26Q1权益煤炭销量同比仅下跌2.4%至820万吨，其中动力煤销量持平；煤炭平均售价同比下跌7.0%至146澳元/吨，降幅温和。近期煤炭市场价格环比上涨，纽卡斯尔动力煤现货价较2月底上升11.9%至130美元/吨，冶金煤价格亦有上升，预期26Q2平均售价将较明显反映。此外，美国国家海洋暨大气总署预测今年6月至8月厄尔尼诺现象发生概率达80%，预示夏季高温发生机会较大，将提升用电需求，有利煤价上升。 成本方面，公司维持FY26经营指引：权益煤炭产量3650-4050万吨，现金经营成本90-98澳元/吨，资本开支7.5-9.0亿澳元。但柴油价格上涨正在影响现金运营成本，最终有可能导致现金经营成本接近指引上限。 综合考虑，中泰国际分别上调FY26-27股东净利润预测2.5%及9.1%，将目标价由39.00港元上调8.8%至42.42港元，对应17.5倍FY26市盈率及10.4%上行空间，维持“增持”评级。风险提示包括生产延误、电力/钢铁市场需求波动、政治风险及汇兑损失。