总资产逼近6000亿！东方证券拟收购上海证券，剑指行业前十

新“国九条”余温未散，上海国资券商再掀整合浪潮,又一百亿级券商合并案落定！

2026年4月19日，东方证券一纸停牌公告震动市场：拟通过发行A股股份及支付现金方式，收购上海证券100%股权。

若交易完成，这家总资产已近5000亿的上海本土券商，将一举突破6000亿大关，跻身行业前十。

这不仅是国泰君安与海通证券合并之后，上海国资券商板块的又一重磅整合，更标志着沪上金融“联合舰队”正在加速成型。

Part.1

五大股东齐聚，方案设计精妙

这场百亿级整合究竟如何落地？答案藏在上海证券的股权结构和交易方案之中。

上海证券注册资本53.27亿元，股权结构清晰：百联集团持股50%，国泰海通证券持股24.99%，上海国际集团投资持股16.33%，上海国际集团持股7.68%，上海城投集团持股1%。除国泰海通外，其余均为上海国资体系成员。

交易结构上，东方证券采取差异化支付组合：对百联集团等四家机构合计约75.01%股权以发行股份方式收购；对国泰海通所持24.99%股权，其中18.74%以股份支付，6.25%以现金支付。这一设计在法律层面有深刻考量：

最大限度减少现金压力，保障公司流动性安全。

满足国资券商股东的差异化变现需求。

确保合并后申能集团第一大股东地位稳定，维持国资控制权。

系统解决2020年百联集团增资后形成的股权历史遗留问题。

Part.2

千亿净资产催生“新十强”

厘清股权架构之后，再看财务底牌——这场合并的规模效应究竟有多大？

先看东方证券。2025年，公司交出了一份历史性成绩单：营业收入153.58亿元，归母净利润56.34亿元，同比大增68.16%；总资产达4868.8亿元，净资产826.9亿元。全国布局170家分支机构，全资控股东证资管、东证期货等专业子公司，并作为第一大股东参股汇添富基金。

再看上海证券。2025年实现营收34.3亿元，归母净利润13.2亿元；总资产957.7亿元，净资产198.1亿元，80余家分支机构高度集中于长三角地区。

两者合并后，静态总资产约5826.5亿元，一举逼近行业前十门槛；归母净资产突破千亿大关，达到1025亿元；分支机构总数将增至250家左右。更重要的是，上海国资券商将由此形成清晰的“双旗舰”格局——国泰海通定位全能型头部投行，而东方证券则凭借资管特色与区域深耕优势，走出一条差异化发展之路。

Part.3

这场合并能否顺利“通关”

财务数据之外，法律合规才是决定这场百亿级合并能否落地的关键变量。本次交易涉及上市公司重大资产重组，面临多维度法律审查。

1、重大资产重组认定与信息披露义务

收购上海证券100%股权已触发重大资产重组认定标准。东方证券已按规定履行停牌及意向协议披露义务，后续将编制重组报告书，详细披露交易价格、资产评估情况及独立财务顾问意见。

2、发行股份购买资产的合规要求

根据2025年重组新规及“并购六条”，市值超百亿、信息披露评级为A的优质公司可适用简易审核程序：交易所2个工作日内受理，5个工作日内出具审核意见，无需多轮问询。东方证券符合上述条件，有望大幅缩短审核周期。

3、关联交易与利益冲突审查

交易各方均为上海国资体系，构成关联交易。依法须经独立董事事前认可，关联董事及股东在董事会、股东大会审议时回避表决，并由独立财务顾问和律师出具定价公允性及程序合规性的专项意见。

4、反垄断与经营者集中审查

本次交易构成经营者集中，需依法向国务院反垄断执法机构申报。预计两家公司的市场份额合计不会引发实质性竞争关切，但仍须完成申报程序方可实施。

5、国有产权交易的特别规定

作为国有控股券商之间的整合，标的资产评估须经国资监管部门核准或备案，交易价格不得低于评估值，方案需获上海市国资委等审批。从公告中“立足服务上海国际金融中心建设”“推动上海金融国资布局优化”等表述看，本次交易已获得国资层面的战略支持。

6、交易不确定性风险

交易尚处于筹划阶段，存在因市场变化、监管审核、各方未能协商一致等原因导致无法实施的风险。投资者需密切关注后续进展公告，审慎做出判断。

Part.4

政策东风下的券商并购浪潮

如果说股权设计与合规审查是整合的“内功”，那么政策风向则是这场浪潮的“外因”。本次东方证券收购上海证券，并非孤例，而是证券行业并购大潮的延续。

从顶层设计看，新“国九条”、“并购六条”等政策密集出台，明确支持头部机构通过并购重组做优做强。证监会提出“打造一流投资银行”的远景目标，上海亦出台并购行动方案，加快推进辖区内券商合并。政策红利的持续释放，为行业整合按下了“加速键”。

从行业实践看，重磅案例接踵而至：国泰君安吸收合并海通证券（已更名为“国泰海通”），国联证券收购民生证券，浙商证券收购国都证券，西部证券收购国融证券，中金公司亦启动了对东兴证券、信达证券的整合。这些案例表明，证券行业的“头部化”进程正在提速。

中航证券分析指出，并购重组是券商外延式发展的有效手段，有助于提升行业整体竞争力、优化资源配置，同时提高行业集中度、形成规模效应。可以预见，在政策引导与市场竞争的双重驱动下，证券行业“大而强、专而精”的差异化格局正在加速形成。

Part.5

一场合并，一个信号

东方证券收购上海证券，不止是一笔交易，更是一声号角。

它响应的是政策号召，落子的是上海金融国资布局的关键一步。渠道融合、产品协同，财富管理与资产管理的核心优势将再上一个台阶；百联集团、上海国际集团等战略股东的引入，也将为这家新券商注入更强的资本实力与治理动能。

可以预见，证券行业的“头部竞赛”才刚刚开始。当“大而强”与“专而精”并行，谁能在浪潮中找准定位，谁就能赢得下一个十年。

这场合并，或许正是答案的开始。

编辑 | 夏叶璐

图片 | 来源于网络