【券商聚焦】华安证券维持固生堂(02273)“买入”评级 指公司内生增长稳健

金吾财讯| 华安证券发布研报指，固生堂控股有限公司（02273.HK）在中医医疗服务领域保持领先地位，核心投资论点是其内生增长稳健，且2026年并购加速有望驱动公司业绩再攀新高。 报告基于公司2025年业绩稳健增长，利润增速（归母净利润同比+15.0%）高于收入增速（营业收入同比+7.5%）。增长主要驱动力为线下医疗服务网络的扩张和客户就诊人次的提升。2025年，公司医疗机构数量从2024年的79家增至101家（中国内地86家，新加坡15家），推动客户就诊人次同比增长11.0%至601万人次。盈利能力方面，得益于中药材市场价格回落及采购效率提升，整体毛利率提升1.1个百分点至31.2%。 国际化战略加速落地是业务关键亮点。公司显著加快新加坡市场布局，通过收购与战略合作，医疗机构数量已增至15家。同时，旗下三款院内制剂获得新加坡卫生科学局批准上市，标志着国际化战略从服务网络布局迈向产品标准输出。 公司在AI技术赋能方面取得进展，发布了13个“国医 AI 分身”，覆盖肿瘤科、皮肤科等8大核心专科。该系统通过“AI预诊+专家决策”的人机协同模式，旨在提升服务效率与可及性，并已初步展现商业化潜力。 财务预测方面，报告预计固生堂2026-2028年将实现营业收入39.57亿元、46.04亿元、50.48亿元人民币，同比分别增长22%、16%、10%；实现归母净利润4.59亿元、5.46亿元、5.80亿元人民币，同比分别增长30%、19%、6%。基于此，报告维持“买入”评级。 报告提及的主要风险包括并购进展不及预期、政策不确定性以及市场竞争加剧。