【券商聚焦】长江证券维持老铺黄金(06181)“买入”评级 指其业绩实现高速增长

金吾财讯|长江证券研究所发布研报指，老铺黄金（06181.HK）2025年业绩实现高速增长，核心逻辑在于公司持续夯实高端品牌定位，通过渠道精准扩张与产品原创迭代驱动收入与利润动能。报告维持对公司“买入”评级。 财务表现方面，公司2025年实现营收273亿元（人民币），同比增长221%；归母净利润48.7亿元，同比增长230%，对应归母净利率17.8%，同比提升0.5个百分点。加回股权激励费用后的经调整净利润为50.3亿元，同比增长235%。 业务增长动能强劲。渠道端，公司2025年净增9家自营店至总数45家，新入驻上海港汇恒隆、深圳湾万象城等核心商业项目，并完成国内十大头部商业中心的布局。线下收入达226亿元，同比增长204%，同店销售增速达到161%，较2024年的121%显著提速。线上渠道同样表现突出，收入实现47亿元，同比大幅增长341%，收入占比提升至17.1%；全渠道累计会员数增至61万人，同比增长74%。 产品力构成核心优势。公司坚持原创设计与严格品控，截至2025年底已创作超过2300件作品，经典单品持续畅销，当年推出的曼陀罗吊坠、光明女神吊坠等新品融合传统文化与现代审美，持续引领古法金风潮。 盈利能力稳健。尽管2025年因金价大幅上涨导致毛利率阶段性回落至37.6%（同比下降3.5个百分点），但在后续调价后毛利率已重回40%以上。受益于收入高增长带来的费用摊薄，销售、管理、研发及财务费用率合计下降，全年归母净利率实现同比提升。2026年第一季度，公司预估实现收入165-175亿元，净利润36-38亿元，对应净利率接近22%。 报告预测，公司2026年至2028年每股收益（EPS）有望达到47.0元、60.7元及73.7元（人民币）。报告提示的主要风险包括金价波动下行以及消费者审美偏好变化可能对公司增长造成影响。