银华华丰基金经理王嘉鹏：用周期思维力争打造“有弹性”的FOF组合

“投资是一场长跑，经验是基石，探索则是生命力。不论是养老FOF的运作模式创新，还是‘龙虾’在云端或本地部署，我都愿意积极尝试，保持探索精神。我始终愿意站在行业前沿，在每一次创新突围中，寻找长期价值的微光。”谈及对投资的思考，银华华丰、银华华利基金经理王嘉鹏作出上述表述。

追求超额收益稳定性

打造产品明确的风险收益特征

目前，王嘉鹏担任银华华丰、银华华利等基金基金经理、FOF投委会、投顾投委会委员。

多年深耕FOF投资，王嘉鹏管理产品整体表现较好。基金定期报告数据显示，截至2025年末，他管理的追求中低波绝对收益型的产品——银华华丰，该基金A类份额自运作以来净值增长率为4.06%，超基准收益率为4.55%，在市场震荡中为投资者创造了绝对收益（统计区间：20250122-20251231，数据来源基金定期报告，同期业绩基准收益率-0.49%，基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的过往投资业绩不构成基金业绩表现的保证）。

他管理的另一只追求中波多元配置型的产品——银华华利，截至2025年末，该产品当年净值增长率为6.28%，超基准收益率为2.62%，也斩获了不错的风险调整后收益。（统计区间：20250101-20251231，数据来源基金定期报告，同期业绩基准收益率3.66%，基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的过往投资业绩不构成基金业绩表现的保证）。

王嘉鹏一直深耕在FOF投资领域，积极践行“量化+主动”的投资思路。加盟银华基金FOF投资管理部后，王嘉鹏在团队协同的强大赋能下继续精进。基于养老金投资的长期视角，该团队衍生出成熟的投资方法，他也在“量化+主动”投资方法的基础上升级为大类资产配置的投资框架，运用全球配置、多元资产等力争做好FOF多元投资。

在投资理念上，他追求超额收益的稳定性，致力于打造产品明确的风险收益特征。

他管理的产品主要分为两类，一是追求中低波绝对收益型产品，这类产品追求较低回撤、多元配置，力争呈现出较高的风险收益比；二是追求中波多元配置型产品，力争适配风险承受能力相对较高、预期收益率要求也更高的客户。

他的投资方法是以周期思维为指导，投资中需考虑不同资产、策略和基金所处的周期。

落实到投资步骤上，首先是战略性的资产配置，通过主动视角的均值方差来制定长远有效的战略配置基准。其次，基于上述基准和战略配置要求，刻画不同资产的周期位置，尽量超配高性价比、处于周期低位资产，低配处于周期高位、低性价比资产，以获取相比战略配置和基准更好的风险调整后收益。最后，以“定量+定性”模型进行策略配置、基金选择。

在具体执行层面，王嘉鹏的资产配置框架中，A股、美股、黄金、中债、美债是五种核心资产。但组合的比例并非一成不变，而是根据宏观周期与资产估值进行动态调整。比如，在去年年初时，基于周期与估值判断，美股高估、A股性价比较高，则在资产配置基准之上实施适度偏离：更多关注A股、减少美股关注、并保持对上涨较快的黄金的注意力。通过周期高低位的切换、战术配置的调整，有望获取更好的风险调整后收益。

周期思维不仅体现在资产上，也体现在细分策略的选择上。FOF底层配置选主动基金还是ETF？王嘉鹏在投资中发现，从历史规律看，主动基金相对于被动ETF滚动12个月的超额收益，基本上处于周期轮转的过程。

“可以看到，我们不仅在资产、A股行业、风格采用周期方法进行配置，在资产的内部比如主动、被动等类型的选配，也都是采用周期化的思维方式去执行。”他进一步表示，只有做好战略配置，战术配置才能够更好地达成目标。实践中，通过多元资产战术配置和基金优选的增强，有利于进一步提升超额收益的胜率和稳定性。

国内FOF业务发展前景广阔

A股性价比突出 仍具配置价值

谈及今年的大类资产配置方向，王嘉鹏表示，A股性价比相对突出，债券维持中性研判，黄金和美股性价比稍显不足。

他分析，第一，尽管A股的绝对估值不如去年便宜，股债性价比等指标在全球范围内估值仍较为合理。第二，A股市场估值抬升并不均匀，顺周期、内需经济相关及受益于AI的制造业产业链等资产估值合理且盈利增速较快，存在较多结构性机会。第三，今年国内有望受益于PPI回升与企业盈利修复，若符合预期或超预期，多家上市公司盈利得到改善，有望提振A股市场。第四，当前市场已在下行风险中介入了政策稳市机制，上行估值虽尚未充分反映，但已经显著降低了市场波动率并提升了夏普比率，理论上长期有望推动估值抬升。

低利率背景下，央行维持适度宽松的货币政策环境。同时，相较去年债券风险水平有所下降，基于上述判断，王嘉鹏对于今年债券市场的态度较为中性。

在王嘉鹏看来，目前美股与黄金可以等待回调或经过较长时间的估值消化后再介入。黄金的长期逻辑和定价因素仍然在线，但需警惕短期博弈后的回撤风险，现阶段保持谨慎态度。从控制风险的维度出发，若美股维持高位或继续上涨，虽长期不看空，但仍会保持谨慎。

对于今年国内资本市场，王嘉鹏认为主要有两大风险点需要提前予以考虑。

一方面是海外流动性的不确定性。鉴于多国央行已开始逐步转向，不宜再假设美联储持续宽松。流动性的边际收紧或将对大类资产形成压力，对依赖充沛流动性和估值扩张的资产要适度谨慎。

另一方面是地缘政治事件的影响。此类事件往往难以预判且事后应对滞后，因此尽量做好事前调整，均衡配置FOF组合，规避事件发生后的被动操作。

“由于全球资产正遭遇流动性与地缘政治两大冲击，导致大类资产脱离原有低相关框架，投资操作难度逐步上升，这是FOF业务未来需要持续应对和解决的挑战。”他称。

此外，王嘉鹏今年还非常关注AI的持续演进。他认为，AI正系统性地改变社会经济结构与投资决策方式，是前所未有的新变量，必须保持高度敏感。

银华华丰三个月持有期混合（FOF）费率情况

1、申购费

投资人申购本基金基金份额所适用的申购费率如下所示：当申购金额M＜100万元，申购费率为0.80%；当100万元≤申购金额M＜200万元，申购费率为0.60%；当200万元≤申购金额M＜500万元，申购费率为0.40%；当申购金额M≥500万元，申购费率按笔固定收取，1000元/笔。

2、赎回费

本基金的赎回费用由赎回基金份额的基金份额持有人承担，赎回费用在基金份额持有人赎回本基金份额时收取。具体情况如下：当持有期限N＜180日，赎回费率为0.50%；当持有期限N≥180日，赎回费率为0。

注：1、C类基金份额不收取认/申购/赎回费用；2、本基金对于每份基金份额设置3个月

的最短持有期限，对于每份基金份额，在该基金份额的最短持有期限届满后方可办理基金

份额的赎回。

3、管理费

本基金的管理费按前一日的基金资产净值扣除本基金管理人自身管理部分基金之后的基金资产净值（若为负数，则取0）的0.60%年费率计提，基金管理人对基金财产中持有自身管理的基金部分免收管理费。

4、托管费

本基金的托管费按前一日的基金资产净值扣除本基金托管人自身托管部分基金之后的基金资产净值（若为负数，则取0）的0.15%年费率计提，基金托管人对基金财产中持有的自身托管的基金部分免收托管费。

5、销售服务费

本基金A类基金份额不收取销售服务费，C类基金份额的销售服务费按前一日C类基金份额资产净值的0.40%年费率计提。

其他费用详见基金招募说明书“基金的费用与税收”章节。

参考来源：基金产品资料概要公告，截至2025.12.12

银华华利均衡优选一年持有期混合（FOF）费率情况

1、申购费

投资人申购本基金基金份额所适用的申购费率如下所示：当申购金额M＜100万元，申购费率为1.00%；当100万元≤申购金额M＜500万元，申购费率为0.80%；当申购金额M≥500万元，申购费率按笔固定收取，1000元/笔。

2、赎回费

本基金的赎回费用由赎回基金份额的基金份额持有人承担，赎回费用在基金份额持有人赎回本基金份额时收取。具体情况如下：当持有期限N＜7日，赎回费率为1.50%；当7日≤持有期限N＜30日，赎回费率为0.75%；当30日≤持有期限N＜180日，赎回费率为0.50%；当持有期限N≥180日，赎回费率为0。

3、管理费

本基金的管理费按前一日的基金资产净值扣除本基金管理人自身管理部分基金之后的基金资产净值的0.60%年费率计提，基金管理人对基金财产中持有自身管理的基金部分免收管理费。

4、托管费

本基金的托管费按前一日的基金资产净值扣除本基金托管人自身托管部分基金之后的基金资产净值的0.15%年费率计提，基金托管人对基金财产中持有的自身托管的基金部分免收托管费。

5、基金运作综合费用

根据2025年8月1日公告的基金产品资料概要，若投资者认购/申购本基金份额，在持有期间，投资者需支出的运作费率，基金运作综合费率（年化）测算为0.83%。

注：基金管理费率、托管费率、销售服务费率（若有）为基金现行费率，其他运作费用以最近一次基金年报披露的相关数据为基准测算。

其他费用详见基金招募说明书“基金的费用与税收”章节。

参考来源：基金产品资料概要公告，截至2025.8.1

王嘉鹏履历，硕士研究生。曾就职于建信基金管理有限责任公司，2023年3月加入银华基金管理股份有限公司。现任FOF投资管理部基金经理/基金经理助理。现管理基金如下：银华华利均衡优选一年持有混合(FOF)（2024.12.16起）、银华华丰三个月持有期混合(FOF)A/C（2025.1.22起）、银华聚享多元配置三个月持有期混合(FOF)A/C（2025.11.17起） 银华华利均衡优选一年持有混合(FOF)成立于2022年8月31日，2023年、2024年、2025年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-7.24%、1.57%、6.28%、-1.52% ，同期业绩比较基准收益率依次为1.24%、9.61%、3.66%、14.02%。 银华华丰三个月持有期混合(FOF)A成立于2025年1月22日,自基金合同生效起至今的净值增长率为4.06%，同期业绩比较基准收益率为-0.49%。 银华华丰三个月持有期混合(FOF)C成立于2025年1月22日,自基金合同生效起至今的净值增长率为3.66%，同期业绩比较基准收益率为-0.49%。

熊侃履历，硕士学位，2004年11月至2006年6月任职于国信证券，担任金融工程分析师。2006年7月加入银华基金，历任企业年金产品经理、企业年金和特定资产管理投资经理。曾任银华尊和养老2035三年持有混合（FOF）A（2018.12.13-2025.07.25）、银华尊和养老2030三年持有混合发起式(FOF)A(2019.08.16-2025.07.25)、银华玉衡定投三个月持有混合发起(FOF)A/C（2022.08.08-2025.9.23）、银华尊和养老2035三年持有混合（FOF）Y（2022.11.11-2025.07.25）、银华尊和养老2030三年持有混合发起式(FOF)Y(2022.11.16-2025.07.25)基金经理。 现管理基金如下：银华尊尚稳健养老一年持有混合发起式(FOF)A（2019.8.14起）、银华尊和养老2040三年持有混合发起式（FOF）A（2019.8.16起）、银华尊颐稳健养老一年持有混合发起式(FOF)A（2022.1.4起）、银华尊禧稳健养老一年持有混合发起式（FOF）A（2022.3.3起）、银华尊和养老2045三年持有混合发起式（FOF）A（2022.3.25起）、银华华利均衡优选一年持有混合(FOF)（2022.8.31起）、银华尊尚稳健养老一年持有混合发起式(FOF)Y（2022.11.11起）、银华尊和养老2040三年持有混合发起式（FOF）Y（2022.11.16起）、银华尊颐稳健养老一年持有混合发起式(FOF)Y（2022.11.16起）、银华尊和养老2045三年持有混合发起式（FOF）Y（2023.3.3起）、银华尊禧稳健养老一年持有混合发起式（FOF）Y（2023.3.27起）、银华华丰三个月持有期混合（FOF）A/C（2025.1.22起）。 熊侃现管理基金业绩如下： 银华尊尚稳健养老一年持有混合发起式(FOF)A成立于2019年8月14日，2021年、2022年、2023年、2024年、2025年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为1.93%、-6.73%、-4.79%、0.51%、4.51%、15.56%，同期业绩比较基准收益率为3.15%、-3.09%、0.98%、10.73%、3.27%、31.06%。 银华尊尚稳健养老一年持有混合发起式(FOF)Y成立于2022年11月11日，2023年、2024年、2025年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-4.49%、0.87%、4.81%、0.19%，同期业绩比较基准收益率依次为-1.11、10.73%、3.27%、16.45%。 银华尊和养老2040三年持有混合发起式（FOF）A成立于2019年8月16日，2021年、2022年、2023年、2024年、2025年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为1.14%、-18.15%、-7.97%、1.97%、13.43%、29.58%，同期业绩比较基准收益率依次为0.50%、-9.48%、-3.21%、12.35%、6.01%、28.25%。 银华尊和养老2040三年持有混合发起式（FOF）Y成立于2022年11月16日，2023年、2024年、2025年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-7.56%、2.42%、13.89%、6.60%，同期业绩比较基准收益率依次为-3.21%、12.35%、6.01%、15.41%。 银华尊颐稳健养老一年持有混合发起式（FOF）A成立于2022年1月4日，2023年、2024年、2025年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-5.29%、4.22%、6.55%、3.41%，同期业绩比较基准收益率依次为0.98%、10.73%、3.27%、11.90%。 银华尊颐稳健养老一年持有混合发起式(FOF)Y成立于2022年11月16日，2023年、2024年、2025年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-4.98%、4.61%、6.83%、5.83%，同期业绩比较基准收益率依次为0.98%、10.73%、3.27%、15.55%。 银华尊禧稳健养老一年持有混合发起式(FOF)A成立于2022年3月3日，2023年、2024年、2025年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-2.53%、2.96%、5.64%、4.67%，同期业绩比较基准收益率依次为-1.31%、7.78%、3.14%、5.83%。 银华尊禧稳健养老一年持有混合发起式(FOF)Y成立于2023年3月27日，2024年、2025年、自基金合同生效起至今的净值增长率为3.19%、5.94%、5.70%，同期业绩比较基准收益率为7.78%、3.14%、8.42%。 银华尊和养老2045三年持有混合发起式(FOF)A成立于2022年3月25日，2023年、2024年、2025年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-8.84%、0.75%、14.93%、-1.57%，同期业绩比较基准收益率依次为-5.40%、11.05%、8.50%、9.45%。 银华尊和养老2045三年持有混合发起式(FOF)Y成立于2023年3月3日，2024年、2025年、自基金合同生效起至今的净值增长率为-1.23%、15.43%、4.32%，同期业绩比较基准收益率为11.05%、8.50%、10.34%。 银华华利均衡优选一年持有混合(FOF)成立于2022年8月31日，2023年、2024年、2025年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-7.24%、1.57%、6.28%、-1.52%，同期业绩比较基准收益率依次为1.24%、9.61%、3.66%、14.02%。 银华华丰三个月持有期混合（FOF）A成立于2025年1月22日，自基金合同生效起至今的净值增长率为4.06%，同期业绩比较基准收益率为-0.49%。 银华华丰三个月持有期混合（FOF）C成立于2025年1月22日，自基金合同生效起至今的净值增长率为3.66%，同期业绩比较基准收益率为-0.49%。 （以上数据来源：基金定期报告；截至2025.12.31）

投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

1、基金合同约定了基金份额最短期持有期限，在最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。具体详见基金招募说明书中“风险揭示”章节。

2、银华华丰三个月持有期混合（FOF）、银华华利均衡优选一年持有期混合（FOF）可投资于港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。（CIS）