【券商聚焦】国盛证券维持中国宏桥(01378)“买入”评级 指其铝一体化布局优势显著

金吾财讯|国盛证券发布研报指，中国宏桥(01378.HK)2025年全年业绩表现亮眼，其铝一体化布局优势显著。研报核心逻辑认为，在当前时点下，产能兑现及降本增效是竞争关键，公司有望通过海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长。 财务表现方面，公司2025年实现营业收入1623.5亿元人民币，同比增长4%；净利润226.4亿元人民币，同比增长1%。分产品看，电解铝业务盈利能力提升，2025年电解铝毛利率达5183元/吨，同比增长20%，主要受益于售价同比提升4%至18,216元/吨（不含税）。但氧化铝业务毛利率同比下滑47%至643元/吨，主因售价同比下降15%至2899元/吨（不含税）。公司2025年下半年净利润同比下滑22%，主要受氧化铝价格大幅下降及铝加工产品销量减少影响。 业务进展方面，公司在2025年有多个项目投产，巩固了其在全球铝合金材料与绿色制造领域的领先优势。关键亮点包括云南宏合新型材料有限公司全球首条规模化应用的NEUI600+超级电解槽生产线顺利投产，以及云南宏砚新材料有限公司年产25万吨高精铝合金扁锭项目正式投产，进一步推动了绿色铝全产业链的提质升级。此外，公司2025年现金分红达144.75亿元人民币，分红比例提升至64%，彰显了经营信心。 基于谨慎假设2026-2028年铝价分别为2.3万、2.4万、2.5万元人民币/吨，氧化铝价格均为0.27万元人民币/吨，国盛证券预计公司2026-2028年将实现归母净利润323亿、365亿、407亿元人民币，对应的市盈率（PE）分别为9.4倍、8.3倍、7.4倍。研报维持对中国宏桥的“买入”评级。 报告同时提示了相关风险，包括金属价格大幅波动、全球政治波动及汇率风险、市场竞争及需求波动等。