【券商聚焦】汇富金融指贝壳业绩受需求疲软拖累，长期竞争优势显著

金吾财讯|汇富金融服务发布研报指，前一交易日港股主要指数表现分化，恒生指数微升0.1%，报25668点；国企指数同样上涨0.1%。全球市场方面，美股三大指数悉数收涨，纳斯达克指数表现最佳，涨0.5%。日经平均指数大涨1.5%。商品市场表现强劲，国际原油价格收于每桶96美元，单日上涨2.9%，年内累计涨幅高达66.3%；黄金价格维持在每盎司5005美元的高位。美元兑日元汇率报159.0。 今日焦点为贝壳-W(02423.hk)2025年第四季度业绩。报告指出，公司当季营收为54亿元人民币，同比下降37%，净利同比骤降86%，业绩不及市场预期。业绩疲软主要受物业市场需求不振拖累。其中，核心的存量住宅业务净营收同比下滑39%至54亿元，营收占比已从2023年第一季度的45%下滑至25%，主要受高基数及服务佣金率下降至1.13%影响。新房业务净营收同比下降44.5%至73亿元，尽管佣金率环比微升至3.5%。 增长亮点体现在租赁服务及家装家具业务。租赁服务净营收同比增长18.1%至54亿元，营收占比跃升至24%，成为重要增长动能。家装家具业务营收占比提升至16%。报告分析，尽管租赁及家装业务实现增长，但其低毛利率特性制约了整体盈利水平。2025年第四季度公司核心经营利润转亏，净利同比大幅下滑。 研报认为，需求疲软是拖累贝壳整体业绩的核心原因。尽管公司通过收缩规模、优化成本提升运营效率，且3月以来一线城市存量房市场出现支撑信号，但在缺乏新刺激政策、新房库存高企的背景下，行业疲软态势预计将持续，对公司的交易总额及服务佣金率构成压力。报告同时指出，贝壳依托其专属房源数据库、ACN合作网络及3D+VR看房技术，在行业内建立了显著的长期竞争优势。公司2025年已回购股份超9亿元人民币，净现金充裕。当前股价对应2026年预测市盈率为20.3倍。