新股前瞻|阿童木机器人：高增长与低盈利并存的细分赛道“尖子生”

机器人正从替代重复劳动的“工具”，升级为扩展人类能力的“伙伴”，这一发展趋势也促使工业机器人市场显著增长。

根据弗若斯特沙利文数据披露，2020年至2024年，全球及中国工业机器人出货价值呈现明显的上升轨迹，分别由745亿元及314亿元增至1,013亿元及466亿元，复合年增长率分别约为8.0%及10.3%。

展望未来，受智能制造持续深化、持续的劳动力成本压力以及广泛行业的加速自动化升级支撑，工业机器人市场的增长势头预计将得以维持。预计到2029年，全球工业机器人出货价值将达到1,809亿元，而中国出货价值预计将增至888亿元，进一步巩固中国作为全球最大工业机器人市场的地位。

机器人行业发展迅速之际，越来越多的机器人企业也开始在二级市场活跃起来。

继斯坦德机器人、翼菲智能、埃斯顿、玖物智能等工业机器人企业相继递表后，1月28日，天津阿童木机器人股份有限公司(以下简称“阿童木机器人”)正式向港交所主板递交上市申请，计划通过18C章程在港挂牌上市，华泰国际担任独家保荐人。

那么，在机器人“上市热”持续之际，阿童木机器人的投资价值究竟如何?

“高增长”与“低盈利”并存

据智通财经了解，成立于2013年的阿童木机器人，是一家高速机器人公司。该公司致力于高速度、高可靠性机器人的研发、生产、销售与服务，产品矩阵涵盖并联机器人、高速SCARA机器人、重载协作机器人、具身智能机器人四大系列，并基于丰富的谱系化产品线，为客户提供自动化、智能化的解决方案。

根据行业报告，自2020年起，阿童木机器人已连续五年保持中国并联机器人市场国产品牌占有率第一。按2024年出货量计，公司在中国所有并联机器人公司中排名第一，市场占有率为12.3%，在全球并联机器人公司中排名第二，市场占有率为4.8%;在中国高速机器人市场排名第二，市场占有率为7.6%，在全球高速机器人市场排名第五，市场占有率为3.0%。

不仅如此，该公司还构建了较强的技术壁垒——其自主研发并积累了本体设计与制造技术、驱控一体软硬件集成技术、高速高 精度运动控制算法、全栈AI视觉识别算法、自研高功率密度电机等多项核心技术，为多元化、谱系化的产品布局提供有力支撑，满足下游不同领域客户的应用需求。

不过，即便头部效应及技术壁垒加持，阿童木机器人在基本面上仍出现“高增长与低盈利”并存的复杂表现。

据招股书披露，2023年和2024年，该公司实现营收分别为0.93亿元和1.35亿元，同比增长44.7%，增势显著。截至2025年前三季度，该公司实现营收1.57亿元，已超过去年全年水平。

盈利方面，阿童木机器人也不断改善，但仍呈现出低盈利水平。2023年和2024年，公司净亏损分别为3930万元、4710万元。至2025年前三季度，阿童木机器人首次在报告期内扭亏为盈，实现净利润90万元;若按非国际财务报告准则计量，经调整净利润达到360万元。与此同时，同期公司毛利率分别为17.0%、22.8%以及28.9%。

“低盈利”状态下，阿童木机器人经营现金流持续为负，2023年、2024年、2025年前三季度，公司经营活动使用的现金流量今个分别为1486.2万元、659.2万元、1866.4万元，显露自身“造血”能力不足等问题。

由上可以看到，虽然机器人是朝阳赛道，但“高增长与低盈利”并存的表现仍向外界透露该行业商业化迟滞和持续的现金流考验等风险。

“技术杠杆”能否撬动更广阔市场

诚然，工业机器人是一条“长坡厚雪”赛道，市场规模及增势均呈快速增长之势，但这一行业的竞争压力亦不容小觑。就拿阿童木机器人来说，该公司需面临的“三层”竞争压力。

第一层是，现有市场内的直接较量。

一方面，该公司与国际巨头的技术品牌战：在并联市场，阿童木虽已成为行业一大龙头，但以ABB(2024年全球市场份额15.2%)为首的外资品牌在品牌声誉、全球供应链和高端客户群上仍有优势。阿童木需持续证明其技术稳定性和高端应用能力。另一方面，与国内同行的扩张消耗战：在增速更快、市场更大的SCARA机器人等新战线，公司面临激烈价格与份额争夺。其高速SCARA产品甚至因投入巨大而毛利率为负，成为业绩拖累。

第二层是，行业周期与下游客户的挤压。

具体而言，该公司深度绑定的新能源、3C等行业，其资本开支节奏直接影响机器人需求。行业扩张放缓时，客户对投资回报率更敏感，设备商订单和议价能力承压。另外，制造业客户正从“购买单台设备”转向寻求 “整线效率”和自动化解决方案。这要求阿童木从“硬件供应商”升级为具备深厚行业知识的“解决方案提供商”，对其系统集成和服务能力提出更高要求。

第三层是，潜在跨界者的降维打击。

这是最具颠覆性的一层。以优必选、智元机器人、宇树科技为代表的具身智能(人形)机器人公司正加速商业化。它们的目标是成为更通用的自动化平台。虽然目前人形机器人尚处早期，但其技术路径一旦在部分工业场景跑通，可能对包括并联、SCARA在内的传统工业机器人形态形成长期替代威胁。

所以，我们可以看到，基于上述竞争压力，阿童木机器人也积极做出了“反应”——即不仅通过技术杠杆撬动更广阔市场，还通过持续加强研发加固自身技术壁垒。

据悉，报告期内，阿童木机器人将并联领域积累的高速、高精度运动控制核心技术，模块化、平台化，以更低的边际成本拓展至协作机器人、特定场景的具身智能机器人等新形态，探索天花板更高的市场，进而扩大公司整体收入来源。

与此同时，阿童木机器人保持了较高的研发投入强度，2024年研发开支近3000万元，占收入比重超过20%。此外，关于本次募资金额用途，阿童木机器人表示，将用于持续研发，以巩固并进一步提升公司在机器人技术领域的领先地位;将用于建设多功能总部及提升公司的产能;将用于海外业务拓展及品牌发展，以推进公司的全球布局;及将用作营运资金及其他一般公司用途。

综上来看，阿童木机器人呈现典型的 “高成长性”与“高不确定性”并存 的特征。它在细分赛道的技术领先是坚实的护城河，但赛道本身的规模限制了想象空间。公司未来的成长性与投资价值，很大程度上取决于其在新业务拓展上能否复制在并联领域的成功，以及能否在行业格局剧变前，建立起足够深的护城河。