新股前瞻｜营收翻倍仍陷亏损泥潭，具身智能是迦智科技的“盈利解药”吗？

在全球每新增两台工业机器人就有一台落地中国的浪潮中，中国机器人产业正经历从“制造”向“智造”的深刻跃迁。2025年，中国智能机器人市场规模已突破158亿元（人民币，下同），年复合增长率超40%，其中以自主移动机器人（AMR）为代表的智能物流装备，正成为电子、汽车、半导体等高端制造领域自动化升级的核心抓手。

正是在这一高景气赛道加速扩张的背景下，浙江迦智科技股份有限公司（以下简称“迦智科技”）于近日正式向港交所主板递交上市申请，由中金公司担任独家保荐人。智通财经APP注意到，这家源自浙江大学机器人实验室的技术型企业，凭借全栈式自主研发能力，已跻身全球前十大、中国前三的工业智能移动机器人企业之列，并悄然布局未来十年最具爆发潜力的具身智能机器人赛道。

那么此次闯关港交所，迦智科技胜算几何呢？

全球智能机器人市场：一片高增长的“红海”

迦智科技冲刺IPO的背景，是一个规模与内卷同步扩张的全球智能机器人市场。

根据行业顾问灼识咨询的报告，这是一个被宏大未来“喂养”的赛道。按销售收入计，全球智能机器人市场规模正以惊人的速度膨胀，从2020年的137亿元猛增至2024年的471亿元，年复合增长率达36.1%。更为激进的是，市场预计到2030年将达到6497亿元，这意味着未来五年的年复合增长率将高达53.3%。

而中国市场则是这一增长的核心引擎。同期，中国智能机器人市场规模从39亿元增长至158亿元，预计2030年将达2260亿元，展现出更强的增长爆发力。

此外，当前，全球机器人产业更迎来历史性拐点。随着大模型技术突破与多模态感知融合，具身智能（Embodied Intelligence）被视为AI落地物理世界的关键路径。据灼识咨询数据显示，2024年全球具身智能机器人市场规模仅为39亿元，但预计到2030年将暴增至3,656亿元，复合年增长率高达109.9%；中国市场同期将从18亿元扩容至1181亿元。

然而，高增长背后是激烈的“千团大战”，相关市场赛道极为分散。灼识咨询数据显示，即便到了2024年，全球前十大厂商的合计订单额占比也仅为17%，行业龙头尚未形成绝对的统治力。

迦智科技正是在这片“红海”中，凭借技术标签为自己赢得了一席之地。根据灼识咨询的资料，以订单额计，截至目前，迦智科技已成为全球前十大智能移动机器人公司，并在工业领域更进一步，位列全球前五及中国前三。

营收向上仍难逃亏损困境

在招股书中，迦智科技将自身定位为“全球通用智能移动机器人专家”，公司的核心竞争力在于统一的技术平台——集成了多模态感知、自主研发的4C核心技术架构（Control, Computation, Communication, Coordination）以及可扩展的软硬件栈。该平台支持机器人在复杂工业环境中实现高精度空间感知、可靠移动控制及大规模集群调度。

依托这一底层能力，迦智科技已构建起涵盖AMR标准车体、叉取式机器人、室外移动机器人及移动操作机器人在内的多元化产品组合。尤为值得注意的是，公司是全球少数能在超过2,500台机器人规模下稳定部署通用智能移动解决方案的企业之一，展现出强大的工程化与商业化能力。

值得一提的是，在备受关注的“具身智能”赛道，迦智科技也早有布局。招股书明确指出，公司“为具身智能下游企业提供系列产品及解决方案”，其通用移动底盘与感知控制系统，可作为人形机器人或服务机器人的运动载体。这意味着，迦智科技不仅是一家AMR厂商，更是未来具身智能生态的重要基础设施提供者。

截至目前，迦智科技已为电子、汽车、新能源、半导体、制药及商业服务等领域的数百家客户交付解决方案，客户名单包括多个行业的全球龙头企业。其产品销往中国、日本、韩国、东南亚、北美及欧洲等20余个国家和地区，国际化布局初具规模。

然而，技术领先需要持续且高昂的投入作为代价。财务数据清晰地揭示了这家技术型公司在商业化过程中的现实处境。

2023年、2024年及2025年前九个月，迦智科技的营收分别为7495万元、1.15亿元和2.01亿元，同比增速持续扩大。同期，同期毛利率分别为19.7%、24.2%和28.0%，呈稳步上升趋势，反映出规模效应和产品竞争力的增强。

但另一方面，持续的规模扩张并未能扭转公司的亏损局面。报告期内迦智科技的净亏损分别为1.14亿元、1.18亿元和7208万元，不到三年间累计亏损达3.04亿元。公司坦言，亏损主要源于对核心技术的持续高强度投入、快速推进的市场拓展以及较高的行政开支。

数据显示，公司在研发方面保持高度专注：报告期内研发开支分别为3620万元、4450万元和3620万元，占同期收入的比例高达48.3%、38.8%和18.0%，反映出其对全栈自研技术路线的坚定投入。与此同时，销售及分销开支虽呈下降趋势——从占收入的61.7%降至43.1%，再进一步降至22.9%——但仍处于较高水平，成为拖累盈利的重要因素。

由此可见，作为一家技术驱动型初创企业，迦智科技仍处于“高研发+高营销”双轮驱动的扩张阶段。尽管亏损规模已有所收窄，但在实现规模化效应与成本优化之前，短期内净利润转正仍面临不小压力。

迦智科技赴港IPO，恰逢中国智能制造与全球机器人革命交汇的关键窗口期。其全栈自研的技术路径和前瞻性的具身智能布局，为其在高度分散的“千团大战”中构筑了差异化的护城河，而这份执着也清晰地体现在其持续的研发投入与当下的利润表上。。

然而，资本市场对硬科技企业的审视日益严苛——不仅要看技术高度，更要看商业化效率与盈利路径。对于迦智科技而言，上市并非终点，而是新一轮技术迭代、产能扩张与全球化竞争的起点。在智能化浪潮席卷全球制造业的宏大叙事中，迦智科技能否在千亿级智能移动机器人市场中持续领跑，其后续表现值得所有关注新质生产力的目光持续聚焦。