【热点追踪】融资保证金重回100% 杠杆降温稳市场？

金吾财讯 | 1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。需要明确的是，此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按照调整前的相关规定执行。

回溯2015年以来的监管脉络，融资保证金比例已历经两次官方调整。第一次调整发生在2015年11月，上交所、深交所同步将保证金比例从50%提高至100%；第二次则是2023年9月，监管层为活跃资本市场、提振投资者信心，将该比例从100%下调至80%，直接推动融资杠杆率从1倍提升至1.25倍。政策落地后，市场融资规模与交易额稳步走高，为市场注入了重要的增量资金支撑。

2025年，伴随市场情绪高涨，投资者融资意愿空前强烈，即便部分券商已上调两融业务规模上限，多家券商仍出现两融额度紧张的情况，有报道指出，个别大中型券商的两融资金甚至已告罄。据中证数据有限责任公司披露，2025年全年的融资融券新开户数达154.2万户，较2024年的100.85万户大幅增长52.9%，这是自2023年以来，两融开户数连续第三年保持增长。

如今，这一逆周期调节举措的出台，正值A股市场杠杆资金快速增长、成交活跃度屡创新高的关键节点。截至1月14日，上交所融资余额报13395.3亿元，较前一交易日增加82.6亿元；深交所融资余额报13318.12亿元，较前一交易日增加68.02亿元；两市合计26713.42亿元，较前一交易日增加150.62亿元。与之相呼应的是，A股市场单日成交额接连突破3万亿关口，1月14日?ι盍绞谐山欢罡谴锏?.94万亿，较上一交易日放量2904亿。

监管层此时出手，核心逻辑在于为过热的杠杆资金降温，维护资本市场平稳运行。一位上市券商信用业务负责人直言，监管层希望引导市场走出“慢牛”行情的意图十分明确，而非放任市场陷入“疯牛”的非理性波动。

从增量来看，融资保证金比例从80%上调至100%，意味着投资者杠杆率从1.25倍回落至1倍，资金占用成本显著增加，新增融资能力直接下降20%。从短期来看，这将直接限制新增融资资金的入市规模，投资者用相同本金所能撬动的最大融资买入规模将下降20%，从源头抑制了杠杆资金的快速扩张。

政策消息的发布也迅速引发市场反应。1月14日沪指午后开盘直线跳水，并由原先一度升逾1.2%转跌最高0.8%，最终收盘仍跌0.3%。1月15日A股各指数均以跌幅开盘，沪指低开0.48%，创业板指低开0.93%，深成指低开0.63%。

不过从历史经验来看，融资保证金比例的调整对A股后续走势的影响往往有限，更多是引发短期情绪层面的扰动，而非改变市场中长期运行趋势。

从长期视角来看，这一调整对市场健康发展具有积极意义。首先，杠杆率回归1倍的常态水平，有助于降低市场系统性风险，提升市场韧性，为“慢牛”“长牛”奠定坚实基础。其次，这一举措向市场传递了清晰的监管信号，即监管层不会放任杠杆无序扩张，必要时将通过逆周期调节维护市场稳定，这有助于引导投资者理性交易，减少非理性追涨杀跌行为。最后，调整不会改变市场长期向好的趋势，因为当前市场上涨的核心驱动力是经济基本面改善、企业盈利提升以及资本市场深化改革等多重因素，杠杆资金只是其中的催化剂而非决定性力量。

对于证券板块而言，短期维度下，保证金比例上调或对券商融资利息收入的增长形成压制，同时市场短期降温可能导致交投活跃度有所回落，进而影响券商经纪业务收入，这对于高度依赖交易佣金的中小型券商而言，无疑构成一定挑战。

但从长期来看，市场从“快牛”向“慢牛”的切换，将有效延长行情周期，让券商得以在更长时间维度内分享行情红利，而非在短期暴涨暴跌中承受业绩剧烈?ǘ姆缦铡８徊娇矗髡贡迫逃呕滴窠峁梗档投愿吒芨诵庞靡滴竦囊览担虿聘还芾怼⑼蹲室小⒆什芾淼榷嘣滴穹较蛏罡庥胫と幸底头⒄沟拇笄魇聘叨绕鹾稀?/p>

更重要的是，当前市场交投活跃、两融余额处于高位，即使新增融资增速放缓，券商的利息收入和经纪业务收入仍将保持在较高水平。

中信证券也指出，尽管近期监管层适度引导市场降温，防范短期过热风险，但权益市场当前整体交易投资活跃度仍维持在历史高位水平，日均成交金额、两融?喽畹群诵闹副暧庞诔て诰担と居型中芤妫久嬗型有?025年的高盈利弹性。