业绩翻倍增长，中式精酿啤酒开创者冲击IPO

【导读】金星啤酒递表港交所

中国基金报记者 郑俊婷

曾因“信阳毛尖中式精酿啤酒”火爆出圈的金星啤酒，要去港股上市了。

港交所网站显示，1月13日，河南金星啤酒股份有限公司（以下简称金星啤酒）递交上市申请，联席保荐人为中信证券和中银国际。

作为一家区域性老牌啤酒企业，金星啤酒多年来不温不火，直至国内精酿啤酒风口来临，公司创新性推出茶啤等中式精酿啤酒，业绩迎来大爆发。2025年前9个月，公司营收同比增长191.34%至11.10亿元，净利润同比增长1095.84%至3.05亿元。

根据灼识咨询数据，以2025年前9个月零售额计，金星啤酒是中国精酿啤酒第三大企业和中国最大的风味精酿啤酒企业，市场占有率达14.6%。

中式精酿啤酒开创者 业绩大涨

金星啤酒的历史可追溯至1982年，随着郑州市管城回族自治区东风啤酒厂（ 后更名为河南金星啤酒厂）的成立而奠定。

此后多年，金星啤酒主要生产工业啤酒，产品包括纯生、原浆和白啤等系列。但在华润啤酒、青岛啤酒等啤酒巨头的夹击下，公司发展一度不理想。

根据招股书，2023年，公司营收仅为3.56亿元，毛利仅为0.97亿元，净利润仅为0.12亿元。

转折发生于2024年。当年8月，金星啤酒推出首款中式精酿啤酒——金星信阳毛尖中式精酿啤酒（后改名为金星毛尖），开创了“中式精酿啤酒”这一全新品类。金星毛尖推出后备受市场欢迎，甚至出现“缺货”现象。

金星啤酒表示，将中国传统文化元素融入产品设计，通过茶叶与啤酒的创意融合，公司成功使啤酒从一种西方符号转变为体现独特东方风味的饮品载体。

金星毛尖火爆背后，是中国风味精酿啤酒市场快速增长。灼识咨询数据显示，以零售额计，中国风味精酿啤酒市场规模从2019年的15亿元增长至2024年的111亿元，复合年增长率达49.3%；预计到2029年规模将扩大至660亿元，2024年至2029年期间的预期复合年增长率为42.8%。

作为中式精酿啤酒的开创者和领先者，金星啤酒也在此背景下驶入发展快车道。

招股书显示，2023年至2024年，公司营收分别为3.56亿元、7.30亿元，净利润分别为0.12亿元、1.25亿元。2025年前9个月，公司营收进一步增长至11.10亿元，净利润进一步增长至3.05亿元。

中式精酿啤酒的火热也显著改变了金星啤酒的营收结构。2025年前9个月，中式精酿啤酒营收增至8.67亿元，营收占比升至78.1%。

2025年，金星啤酒还推出了其他中式风味精酿啤酒，如冰糖葫芦及沙糖桔，以满足更多样化的消费者口味。

股权高度集中于张氏家族 2025年高额派息

金星啤酒的股权结构呈现典型的家族绝对控制特征。IPO前，张铁山与其子张峰通过直接和间接方式，合计持有公司90%以上的股权。除了员工持股平台，该公司没有外部投资者。

招股书显示，截至2025年12月，金星啤酒共完成了3轮融资，共有8名股东。其中，第一大股东金星控股由张铁山与其子张峰100%控股。

金星啤酒的高管团队也主要由家族成员组成。张峰担任公司执行董事兼总经理，负责整体战略及日常管理；张铁山则担任董事会主席，把控公司发展方向。

这种股权高度集中的结构，使得公司治理可以完全按照家族意愿进行，无需考虑其他股东利益平衡。

2025年上半年，在公司业绩大幅好转的同时，金星啤酒完成了两轮异常慷慨的股息分配。

第一轮分红于2025年3月进行，派发股息1.02亿元；紧接着在5月，再次宣布派发股息1.27亿元。两次分红总额达2.29亿元，为2024年净利润的182.6%。

而高度集中的股权结构也意味着，绝大部分分红金额从公司流向张铁山家族的口袋。

在实施大规模分红后，金星啤酒却又计划通过上市融资扩大产能。这引发了市场对于公司是否在利用上市融资填补因过度分红造成的资金缺口的质疑。

与家族股东获取巨额分红形成鲜明对比的是，员工的基本权益未能得到充分保障。招股书自曝，公司在2023年、2024年及2025年前三季度，均存在未为部分员工缴纳社保及公积金的情况，金额达数百万元。对此，公司解释称，是由于部分员工自愿放弃等原因。

金星啤酒称，截至最后实际可行日期，公司已为所有全职员工缴纳社会保险。但截至最后实际可行日期，尚未为若干自愿放弃住房公积金的员工缴纳住房公积金。

精酿啤酒标准缺失 行业竞争激烈

在金星啤酒凭借中式精酿实现高增长的同时，精酿啤酒市场正成为多方势力角逐的战场。

灼识咨询数据显示，中国精酿啤酒市场规模已从2019年的125亿元增长至2024年的632亿元，复合年增长率达38.4%。预计2029年将逼近2000亿元关口。这一快速增长的市场吸引了传统啤酒巨头、零售企业乃至白酒厂商纷纷布局。

与此同时，行业标准缺失问题日益凸显。《啤酒质量要求》国家标准于2025年底发布，但该标准要到2027年1月1日才正式实施。对于中式精酿这样的创新品类，行业尚未建立统一标准。

“国内消费者对精酿啤酒的认知，与国际通行的以小型独立酿酒厂、传统工艺为核心的界定存在明显差异。在中国市场，许多被称为‘精酿’的产品实质上仍属于工业啤酒的范畴，主要通过添加多样化的风味物质来形成区别，其生产和经营模式并未完全脱离传统啤酒工业的框架。”沪上一位食品饮料行业分析师向记者表示。

更值得注意的是新竞争者的入场。以蜜雪集团为例，2025年10月，其斥资2.97亿元收购鲜啤福鹿家53%股权，正式进军精酿啤酒市场。公开资料显示，截至2025年末，福鹿家已拥有1800家门店，产品定价集中在4.9—9.9元/斤区间，明显低于金星啤酒主打的20元/升的价格带。

业内认为，蜜雪集团的供应链优势可能进一步改变市场竞争格局。

在激烈的市场竞争中，产品创新能力直接影响品牌的发展前景。当前，销售季节性是中国精酿啤酒行业普遍面临的挑战。金星啤酒自述，其销售自10月起明显回落，部分生产基地随之降低产能或进入半生产状态。然而，一些品牌正通过产品创新打破季节限制。例如福鹿家在2025年冬季推出的新品“桂花气泡冬酿鲜米酒”，在市场上一度脱销，形成“鲜啤不只是夏季喝”的认知。这一案例表明，通过契合季节特点的产品创新与营销策略，企业有望缓解行业固有的销售波动问题。

在风险提示环节，金星啤酒表示，公司可能无法有效应对激烈的市场竞争或维持自身竞争地位，这可能对公司的定价能力、盈利能力及客户维系能力产生不利影响。

“金星啤酒在高度成熟、集中度极高的啤酒行业中，跑出了一条相对稀缺的消费结构升级路线。但需要指出的是，在存量竞争的啤酒行业中，中小型酒企实现长期高速增长本就难度较高，叠加公司对单一产品线依赖度偏高，以及家族控股结构，均构成资本市场需要重点评估的风险因素。”晶捷品牌咨询创始人、品牌战略专家陈晶晶接受记者采访时分析，未来，金星啤酒能否将当前增长势能转化为可持续的现金流能力与品牌溢价，仍需接受更严格的市场与投资人检验。

据招股书披露，金星啤酒此次IPO募集资金将主要用于增强生产能力、强化全渠道网络、营销活动及品牌建设、提升数字化能力等方面。

编辑：杜妍

校对：乔伊

制作：小茉

审核：许闻

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