再闯港交所的翼菲智能：轻工业机器人热潮下的“放量考验”

在工业机器人重新成为资本市场焦点的当下，浙江翼菲智能科技股份有限公司选择再次叩响港交所的大门。

这并不是一个陌生的时间点。过去两年，随着制造业景气度企稳回升、智能制造政策持续加码，以及国产替代进入深水区，工业机器人赛道正在从“讲概念”的低谷，走向“拼交付”的现实阶段。港股市场对制造业资产的态度，也正在从谨慎回避，转向有条件的再度接纳。

但与上一轮资本热潮不同的是，市场的关注点已经明显转移。

机器人是否“先进”，不再是首要问题；能否规模化落地、毛利结构是否可持续、增长是否具备复制性，才是真正的分水岭。

翼菲智能正是在这样的背景下，第二次递交上市申请。作为一家深耕轻工业应用场景、同时覆盖机器人本体与系统解决方案的厂商，它既踩中了轻工业自动化加速渗透的趋势，也不可避免地暴露在国产工业机器人竞争愈发激烈的现实之中。

这次上市尝试，本质上不是一次技术能力的展示，而是一场关于商业模型是否成立的资本拷问。

轻工业机器人正在“脱虚向实”，但红利并不均匀分配

从宏观层面看，翼菲智能所处的赛道，几乎没有“方向性错误”。

过去几年，中国智能制造市场持续扩张。按弗若斯特沙利文数据，中国智能制造市场规模已从2020年的约2.2万亿元增长至2024年的近4.1万亿元，四年复合增长率超过16%。

在这一过程中，工业机器人与自动化系统并非孤立增长，而是深度嵌入制造流程，成为提升效率、稳定品质、缓解用工压力的核心工具。

尤其是在轻工业领域，自动化的逻辑更为现实而直接。消费电子、快消品、医疗健康、汽车电子等行业，本身具备产品更新快、SKU复杂、人工成本敏感等特征，使其成为机器人渗透的天然土壤。

2024年，中国轻工业机器人市场规模约为209亿元，预计到2029年将翻倍至438亿元；而轻工业机器人解决方案市场的增速更快，2025年至2029年的年复合增长率接近20%。

但如果仅停留在“高增长”叙事，显然已经不足以解释行业的真实变化。

真正的分化，发生在需求结构层面。随着制造企业对自动化的理解不断加深，市场正在从“买设备”转向“买结果”。

单一机器人本体，越来越难以独立完成生产节拍、精度和柔性要求；上下料、分拣、包装、检测、组装等环节，往往需要机器人、控制系统、视觉系统和产线节拍的深度协同。

这正是轻工业场景的特殊之处——需求足够分散，标准化程度却并不低。

看似碎片化的应用，背后其实高度依赖工程能力和系统理解。一家企业是否真正理解生产工艺，是否具备跨设备、跨工序的系统整合能力，往往比单一技术参数更重要。

也正因为如此，行业竞争正在发生微妙变化。

国产替代已经完成“有没有”的第一阶段，进入“谁能持续交付”的第二阶段。那些仅停留在本体制造、或高度依赖单一品类的厂商，开始在项目交付和盈利能力上承压；而能够提供整体解决方案、与客户深度绑定的企业，正在获得更多订单倾斜。

问题在于，这样的窗口期并不会无限拉长。

随着头部厂商平台化能力增强，解决方案正在逐步模块化、模板化，中腰部厂商的生存空间，取决于其是否能在交付效率和成本结构上建立真正壁垒。资本市场对此的态度，也正在从“看赛道”转向“看站位”。

翼菲智能站在“工程化能力”一侧，但放量逻辑仍待验证

将视角收回到翼菲智能本身，其核心特征并不难概括：这是一家典型的、以轻工业场景为导向的工程型机器人公司。

从产品结构看，翼菲智能并未押注单一技术路线，而是构建了一套相对完整的产品矩阵。并联机器人、SCARA机器人、AGV/AMR移动机器人、六轴工业机器人，以及配套的控制与视觉系统，基本覆盖了轻工业自动化的主流应用环节。

这种“多形态 + 自研系统”的组合，使其在承接综合性项目时具备一定灵活度。

这也解释了其收入结构的特点。在往绩期内，翼菲智能的大部分收入来自机器人综合解决方案，而非单纯设备销售。仓储物流、上下料、包装与组装等场景，构成了其主要业务来源；项目金额相对可观，且往往直接面向终端客户。

从增长表现看，公司收入规模稳步提升，2022年至2024年收入由约1.6亿元增长至2.7亿元，显示其并非停留在试点阶段。同时，公司披露的在手项目与未来订单，也为短期收入提供了一定可见性。

但如果进一步拆解，问题也随之显现。

首先，是毛利率的波动性。解决方案业务天然具备非标准化特征，对项目结构、客户议价能力、交付效率高度敏感。翼菲智能过去数年毛利率在18%至26%之间波动，本质上反映的并非技术退化，而是工程型收入模式的内在不稳定。

其次，是规模与复制性的挑战。工程能力可以帮助企业跨过“能不能做”的门槛，却未必自动转化为“能不能放量”。当项目数量增加、客户行业分散时，企业是否具备将经验沉淀为标准模块、将定制化需求压缩进可控成本区间的能力，才是决定长期盈利水平的关键。

这也是资本市场真正关心的问题。对翼菲智能而言，上市并非为了证明“有没有订单”，而是要回答一个更具挑战性的命题：这套以解决方案驱动的增长模式，是否已经具备工业化复制的条件？

如果解决方案仍然高度依赖个案工程能力，那么规模扩张很可能伴随成本上升与毛利承压；反之，若能在控制系统、视觉算法、工艺理解上形成高度复用的解决方案模板，其商业属性才会逐步向“平台型工业公司”靠拢。

从这个角度看，翼菲智能正处在一个微妙位置。它已经明显越过了“PPT阶段”，也并非纯概念公司；但距离真正意义上的规模化工业平台，仍有一段需要被市场验证的路要走。

结语

工业机器人赛道正在发生的变化，并不激烈，却足够深刻。

当行业从技术展示期进入交付兑现期，资本市场不再急于寻找“最前沿”的公司，而是更愿意为可预测的增长、稳定的毛利和清晰的放量路径付费。轻工业机器人作为一个真实而务实的赛道，机会仍在，但门槛已经悄然抬高。

翼菲智能此番再闯港交所，恰好站在这一分水岭上。

它的工程化能力与场景理解，决定了其并非讲故事者；而其商业模型能否进一步进化，决定了资本市场愿意给出怎样的耐心与估值。

在机器人回到现实的年代，真正稀缺的，已经不是“能做”，而是“能持续卖得动”。