业绩盈喜, 控股收购东曜药业，药明合联(02268)进一步稳固ADC CDMO市场地位

智通财经APP获悉，2026年1月14日，药明合联(02268)在发布 2025 财年盈喜公告的同时，公司也披露其发起以现金要约方式收购东曜药业股份。东曜药业早前已于2025年12月29日上午九时正起停止买卖，以待刊发关于现金要约的公告。

从盈喜公告可见，药明合联作为行业领导者的斐然成绩：2025年营收同比增长超45%；毛利同比增长超70%；经调整净利润(不含利息收入和支出)同比增长超45%，扣除汇率变动影响后，该增长率预期将超过65%。

药明合联作为ADC CRDMO行业的领头羊，在业务增长势头强劲的当下，内生式发展与外延式并购相得益彰。此次收购东曜药业，药明合联望把握适宜契机，拓展并获取在中国的额外营运产能，强化整体产能实力，从而更好地为生物科技公司赋能和提供增值服务。同时，通过此次控股收购，药明合联亦希望进一步丰富其项目组合并扩大其客户群，稳固其在 ADC CDMO 领域的领导地位。

“以资金换时间”，CDMO行业产能破局

随着生物偶联药物临床管线持续扩容，行业商业化拐点已至，产能缺口进一步凸显。据公开数据，截至 2025 年 12 月底，全球获批 ADC 药物达 21 款，AOC、RDC、PDC 等新型生物偶联药物快速崛起，临床后期管线日益丰富，正成为生物医药领域新增长极。

在全球生物偶联药产业商业化提速的背景下，产能紧缺已成为CDMO行业发展的核心掣肘——临床管线的快速扩容与商业化需求的集中释放，使得“产能交付能力”成为企业竞争的核心壁垒，更是资本市场衡量CDMO企业业绩成长性的关键指标。

对于头部CDMO企业而言，突破产能瓶颈的路径选择直接决定市场话语权：自建产线需历经选址、建设、认证等多环节，周期通常长达3-5年，难以匹配生物偶联药赛道商业化需求的快速增长节奏；药明合联积极获取成熟的生产设施、合规体系与产能储备，以更高效的资本运作方式抢占市场先机，成为生物偶联药CDMO赛道的最优解。药明合联此次收购东曜药业，正是基于这一行业逻辑与资本效率考量，通过外延式整合实现产能的快速提升，为业绩增长注入确定性。

“锦上添花”，夯实技术平台和人才基础

药明合联通过前沿的偶联技术、载荷-连接子技术及丰富的生物偶联药物开发经验，在业内以凸显其研发优势，陆续推出WuXiDARx偶联技术平台、双载荷偶联技术平台、X-LinC接头技术、以及WuXiTecan-1和WuXiTecan-2载荷连接子技术等。

来源：药明合联2026 JPM演讲材料

为了应对全球客户多元订单需求与复杂研发需求，药明合联一直通过“自主研发+外部合作”双轮驱动打造一体化技术平台，在丰富技术储备的同时，也增强了前端研发的引流能力，巩固在技术研发端的领先地位。

人才是生物偶联药CDMO行业的核心生产要素，而行业高速发展与专业人才供给不足的矛盾日益凸显，成为制约行业发展的关键因素。药明合联早已布局人才梯队建设，截至2025年底，团队规模已突破2600人。随着专业人才团队扩容，形成人才集聚效应，为公司长期发展提供持续的人才支撑。

顺应行业上行浪潮，全球布局构建产能矩阵

医药魔方NextPharma数据库显示，截至2025年12月31日，中国创新药BD出海授权全年交易总金额达到1356.55亿美元，首付款70亿美元，交易总数量达到157笔，远超2024年全年519亿美元和94笔。中国创新药对外授权呈现井喷态势，首付款和总交易金额更是屡创新高。而ADC作为生物偶联药的核心细分领域，更是成为全球资本竞逐的焦点，药明合联在这一赛道的表现尤为突出，上市以来营收规模持续增长，充分凸显生物偶联药CDMO赛道的增长潜力与公司的核心竞争力。

随着业务的持续增长，产能扩张自然而然地成为支撑高增速的"战略基石"。截至2025年12月底，药明合联在全球合作客户数量已超过630家，iCMC项目总数达到252个。同时，公司还手握18个PPQ项目和1个商业化项目，这一系列数据充分证明了药明合联在市场拓展和生产能力方面的卓越表现，也反映出市场对公司产能的旺盛需求。

当前行业的产能短缺并非单纯的数量不足，而是“高质量、一体化”产能的结构性短缺：一方面，全球数百款ADC药物处于积极临床阶段，研发管线的激增带来商业化产能的刚性需求；另一方面，生物偶联药生产工艺复杂、行业门槛高，且供应链链条漫长，进一步加剧了产能缺口。

在此背景下，药明合联目前已完成中国无锡、江阴、合肥及新加坡的产能布局。这一全球化的产能布局，不仅能精准匹配全球客户的本地化生产需求，更能通过产能的协同调配提升运营效率，巩固公司在生物偶联药CDMO领域的龙头地位，充分把握行业上行的红利。

产能扩张的脚步还在继续

基于此，相信以药明合联一贯沉稳的节奏，公司未来继续积极且审慎地推进海外产能拓展战略，进一步巩固其在全球生物偶联药物 CDMO 领域的领先地位。

2025年9月，药明合联凭借亮眼的业绩表现与行业内的良好声誉，顺利完成3.5亿美元再融资；叠加此前已获得的2亿美元信贷及运营积累的资金储备，公司形成了充裕的资金池，为全球化产能扩张战略的推进筑牢资本根基。

依托雄厚的资金储备与成熟的扩张经验，药明合联将继续以“积极且审慎”的节奏推进海外产能拓展，目前正在全球范围评估扩张机会，完善全球化生产网络布局。这一举措不仅能实现产能的本地化交付，更能进一步深化公司在全球生物偶联药CDMO领域的市场覆盖，巩固行业领先地位。

结语

药明合联加速推进产能布局，正是ADC等生物偶联药行业高速发展、推动CDMO产业迈入黄金发展期的缩影。据弗若斯特沙利文统计，2025年全球ADC药物市场规模约172亿美元，2023-2032年复合年增长率(CAGR)达30.6%，预计2032年市场规模将突破1,151亿美元；而全球ADC外包服务市场同样增长强劲，2030年规模预计攀升至110亿美元，2022-2030年复合年增长率达28.4%，双赛道的高增速为CDMO企业带来了广阔的成长空间。

产能紧缺是生物偶联药CDMO行业高景气度下的阶段性挑战，且短期内难以彻底缓解；但从中长期来看，随着头部企业新产能的持续释放与行业集中度的提升，产能供需矛盾将逐步缓和。药明合联凭借对行业趋势的精准判断，通过“收购+扩建”的组合策略抢先完成产能卡位，不仅积极在当前的产能竞赛中占据有利位置，更有望凭借产能规模、技术壁垒与全球化布局的综合优势，主导未来生物偶联药CDMO行业的竞争格局。