先导智能二度递表港交所背后，公司大客户有何变化？

报告期内，先导智能业绩曾出现不小的波动

投资时间网、标点财经研究员 李路

今年8月底，出现在成都车展上的上汽名爵（MG）旗下纯电车型MG4，凭借“半固态电池+10万级定价”的组合，成为全球首款批量装车的10万级半固态电池车型。它的出现也标志着固态电池技术，实现了从实验室走向主流市场的关键突破。

进入2025年，全球各大电池制造商和汽车厂商都在加速推进固态电池的研发与产业化进程。受利好消息催化，资本市场也兴奋起来。Wind数据显示，截至9月5日，固态电池指数（8841671.WI）近一个月累计上涨17.76%，近一周涨幅达4.26%。

板块内个股更是接连迎来涨停，如锂电设备龙头无锡先导智能装备股份有限公司（下称先导智能，300450.SZ）8月29日早盘就以20%涨幅封住涨停板，9月5日，该股再度涨停，6个交易日内涨幅一度高达80%以上。先导智能为何如此受关注？

先导智能8月29日以来股价走势（元）

数据来源：Wind 

公开资料显示，先导智能作为全球领先的智能装备平台型企业，为众多新兴产业提供智能装备及解决方案。公司业务广泛分布于锂电池、光伏电池、3C产品制造、智能物流、制氢及燃料电池生产、汽车制造及激光精密加工等多元应用领域。根据弗若斯特沙利文资料，按2024年收入计，先导智能是全球最大的锂电池智能装备供应商，占据全球市场份额15.5%。公司于2015年在深交所创业板上市。

不久前出炉的2025年半年报显示，期内，先导智能实现营收66.1亿元，同比增长14.92%；实现归母净利润7.4亿元，同比大增61.19%，其中二季度单季，公司净利润更是大增456.29%。

不过在此之前，先导智能的业绩曾出现过不小的波动。数据显示，2022年公司实现营收138.36亿元，2023年增长19.1%至164.83亿元，但2024年却降至117.73亿元，同比下滑28.6%。

归母净利润指标波动更为明显。2022年，先导智能实现归母净利润23.18亿元，创上市以来最高纪录。但2023年该公司归母净利润就降至17.75亿元，降幅达23.45%，2024年该指标再次同比锐减83.88%至2.68亿元。甚至在今年的前四个月，公司仅实现净利润4亿元，同比仍处于下降状态。

从公司披露的2024年盈利能力严重下滑的原因来看，先导智能业绩受下游行业需求波动影响较大。2024年，因电动汽车电池、储能电池及光伏行业需求疲软，公司新订单总价大幅下滑，从而严重影响了公司的收入和盈利。

2025年，公司业绩复苏同样是受下游需求持续高涨影响。根据中国汽车工业协会数据，今年上半年国内新能源乘用车销量达552.4万辆，同比增长34.3%，市场渗透率首次突破50%。动力电池需求随之水涨船高，国内装车量299.6GWh，同比增长47.3%，全球装车量更是达到504.4GWh，同比增长37.3%。在此大背景下，先导智能上半年订单预收款达到130.57亿元，同比增长14.29%，经营性现金流净额更是暴增231.33%。

先导智能近十年归母净利润变化情况（亿元）

数据来源：Wind

除公司业绩受需求影响波动较大外，先导智能还面临的一个显著风险还有客户集中度较高。2025年前四个月，该公司来自前五大客户的收入占比为60.9%，此占比在2022年曾经达到过73.8%。这背后，一个不得不提的股东、客户就是宁德时代（300750.SZ、3750.HK）。

2021年7月，宁德时代通过定向增发的方式认购先导智能股份，持股比例为7.15%，位列公司第三大股东；2024年三季度，宁德时代以7.14%的持股比例进一步成为公司第二大股东。此后，宁德时代通过集中竞价、机构交易等方式逐步减持先导智能股份，截至2025年上半年末，宁德时代仅持有先导智能0.69%的股份，降至第八大股东。

值得关注的是，投资了先导智能的宁德时代也是该公司的重要客户。2021年2月，先导智能和宁德时代签署补充协议，后者承诺在未来三年内，将其电芯生产核心设备不低于50%的新投资额优先采购先导智能产品。协议签署后，先导智能对宁德时代的销售额迅速提升。2021年，该公司自宁德时代及其子公司获得的收入达到41.07亿元，占其年度销售总额的40.92%；2022年销售额进一步增长至55.46亿元，占比39.8%。

从2023年开始，先导智能对宁德时代的依赖度有所降低，当年对宁德时代销售额为25.4亿元，占比下降至15.27%。而2024年11月，宁德时代与先导智能签署了三年期战略合作协议，合作范围扩展到固态电池、模组、钙钛矿等环节，并拓展模组PACK设备合作，双方更侧重于技术和新业务协同。

在此背景下，先导智能于今年2月向港交所递表，此次递表招股书因满6个月未完成聆讯于8月25日失效。随后，该公司立即于8月26日重新向港交所递交了上市申请，继续推进港股上市进程。可见，公司对赴港上市态度十分坚定。那么，先导智能二次递表港股能否实现上市心愿？