ETF周评（9.8~9.12）：无惧威胁，超30亿元资金逢低布局港股创新药

经过9月第一周的震荡整理，上周（9月8日~9月12日）A股市场强劲反弹。创业板指突破3000点整数关，上周上涨2.1%；上证指数、深证成指分别涨1.52%、2.64%。

ETF市场上周由芯片、半导体两大主题ETF“唱主角”，其中华泰柏瑞基金旗下的中韩半导体ETF以10.41%的成绩居于ETF涨幅榜第一，这也是目前市场上唯一一只挂钩中证韩交所中韩半导体指数的ETF。指数编制方案显示，该指数由中证半导体15指数和KRX半导体15指数按照等权重合并组成，以反映中国内地市场和韩国市场半导体产业龙头上市公司证券的整体表现。

当地时间9月12日，美国商务部工业与安全局（BIS）发布公告，将包括复旦微电在内的23家中国实体列入实体清单。9月13日商务部宣布对原产于美国的进口模拟芯片发起反倾销立案调查，相关美国生产商包括TI（美国德州仪器）、ADI（亚德诺）、博通、安森美。

中信证券（600030.SH）认为，美国对华半导体的管制措施会持续增强，但是效果逐渐减弱，实际更有助于中国AI及半导体产业的国产替代加速。未来可以关注晶圆代工、算力芯片设计、国产设备及零部件、先进封装等方向。

民生证券研报显示，此次反垄断调查初步证据显示，2022年~2024年通用接口和栅极驱动等芯片自美进口量累计增加37%、进口价格下降52%，国内相关企业毛利率严重受损。此次反倾销调查是自4月4日国务院宣布对原产于美国所有进口商品加征关税以来专门针对模拟芯片的政策升级，是国家反制的重要手段，模拟芯片国产替代的决心已十分明确，坚定看好模拟IC产业国产化加速趋势。

该研报引用TI公告数据，2024年TI来自于中国地区终端客户需求的收入约为30.12亿美元，占比19%；而同为美系模拟巨头的ADI，在考虑分销商和OEM的情况下，2024年来自于中国市场收入约为21.29亿美元，占比约为23%。TI和ADI两大模拟芯片龙头公司2024年来自中国的合计营收超过50亿美金，同时考虑到安森美、微芯等其他美系半导体厂商，美系公司仍然占据中国模拟芯片市场的重要份额，模拟芯片存在较大国产替代空间。

资金流向

跨境ETF在上周扮演了“吸金”大户的角色，210.07亿元的资金净流入量可谓一骑绝尘。从单只产品的规模变化来看，资金依旧偏好互联网、创新药、证券等热门板块。

上周，媒体报道称特朗普政府正讨论对源自中国的药品实施严格限制，引发创新药板块大幅下挫。但是同花顺iFnD数据显示，港股创新药ETF上周却获得35.55亿元资金净流入，显示出资金并不惧怕特朗普政府的威胁，仍看好该板块的长期走势。

华福证券研报指出，创新药出海是中国制药企业获得研发资金，提升竞争力和品牌价值的重要战略。2025上半年license-out（对外授权）交易一共72笔，已超2024年半数；从交易金额上看，交易总金额高出2024年全年交易总金额16%，单笔交易金额超过10亿美元的交易共计15笔，在披露总金额的交易数量中占比高达47%。华福证券认为，后续创新药板块或有持续的出海BD（Business Development，商务拓展）和数据读出等催化因素，且随着今年三季度业绩基数逐步降低带来的增速提速，以及行业治理政策影响扰动趋缓，医药行业后续有望持续跑出超额。

商品ETF是另一类获得资金净流入的ETF，共有22.29亿元资金净流入，这部分资金主要被上周震荡走高的金价所吸引，希望借道黄金主题ETF跟上这波“黄金热”。

规模变化

上周规模明显增长的ETF中，行业ETF与宽基ETF各占据“半壁江山”。宽基ETF中南方基金旗下的中证500ETF规模增长最快，上周规模增加56.89亿元；行业ETF中，除港股互联网、港股创新药等产品外，固态电池主题ETF虽然上周涨幅较9月第一周有所降温，但规模仍有所扩张。其中汇添富基金旗下的电池50ETF上周规模增长超28亿元。

9月初曾在震荡中吸引资金回流的货币基金，上周又陷入“失血”的境地，其中银华日利ETF上周规模缩水超80亿元，华宝添益ETF规模也减少了6.19亿元。