白酒头部品牌价值缩水，胡润食品榜到底准不准？参考价值又如何？

作者懂酒哥

自2024年年初以来，A股市场中20家白酒企业的股价普遍下跌了约7%，与此同时，上证指数却实现了约14%的上涨。这一鲜明对比，映了白酒板块落后于大盘的整体表现。

在此背景下，胡润研究院发布了《2024环球首发·胡润中国食品行业百强榜》，观察榜单不难发现当前白酒行业的兴衰变化，尤其是以“茅五汾泸洋”为代表的头部企业，其品牌价值正持续缩减，同时，整个白酒行业正面临着存货周转天数不断增加和毛利率持续下滑的严峻现实。

茅台19000亿居榜首，高端酒略显疲态

12月中旬，胡润研究院正式揭晓了《2024环球首发·胡润中国食品行业百强榜》。在此榜单中，白酒行业尤为亮眼，以24家上榜企业的数量位居各行业之首，且在榜单前十强中占据了五个席位，分别是茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖和洋河，合称为“茅五汾泸洋”，品牌价值分别为19000亿、5600亿、2400亿、2000亿和1300亿元。

然而，在白酒行业这份辉煌成绩单的背后，亦隐藏着不容忽视的挑战。据统计，上榜白酒企业的平均价值较之前有所下跌，跌幅达到了22%。这一趋势从历年的胡润中国食品行业百强榜中亦可窥见端倪。

回顾过去三年，2021年，贵州茅台以2.1万亿的价值登顶中国食品行业最具价值企业；2022年，其价值增长至2.35万亿元，不仅蝉联榜首，还超越了第二名至第六名五家企业的价值总和；然而，到了2023年，尽管贵州茅台仍以2.2万亿的价值保持领先地位，但相比前一年已下降了5%。至2024年发布的新榜单，贵州茅台的价值进一步滑落至1.9万亿，创下了过去三年的新低。

这一价值变化不仅反映了贵州茅台自身的经营动态，也折整个白酒行业面临的困境与挑战。以茅台为例，其价格动态同样呈现出下滑趋势。据12月17日的茅台及名酒价格显示，飞天年份酒、茅台生肖系列等高端产品的价格均出现下跌，其中茅台十五年下跌30元/瓶，茅台三十年、茅台五十年、茅台八十年更是大跌200-2000元/瓶不等。

不止是高端茅台酒卖不动了，培养新生茅台粉丝之路也任重道远。为了吸引年轻消费者群体，茅台等白酒企业近年来进行了多种尝试，如联名瑞幸推出酱香拿铁、邀请周杰伦代言、推出年轻化定位的茅台鸡尾酒等。

然而，这些举措并未能完全扭转年轻消费者的消费习惯。在当前快节奏的生活方式和多元化的酒类选择中，白酒并非年轻人的必选品。此外，年轻人偏好的消费场景，如酒吧、清吧等，也鲜见白酒的身影。

库存风险与毛利下降压力并存

各白酒品牌价值的下行趋势，实则揭示了整个白酒行业内部出现的经营裂痕，也预示着市场预期的恶化。

当懂酒哥观察A股市场上20家白酒企业的运营情况时，首要问题是白酒企业的存货压力显著增加，库存周转天数明显延长。这背后是经销商的降价销售策略、互联网平台的激烈竞争等多重因素共同作用的结果，最终使得白酒企业承受着巨大的经营压力。

从存货周转天数这一指标来看，2023年前三季度的平均值为722天，而到了2024年同期，这一数字已增长至868天。尤其是一些经营能力较弱、主要依赖地方市场的酒企，其经营压力更为显著。

以岩石股份为例，其存货周转天数从433天飙升至2018天，这一急剧的攀升速度充分暴露了公司在白酒行业中的竞争劣势，导致公司库存压力骤然增大。如此巨大的变化也直接导致了岩石股份，今年前三季度的现金流亏空0.75亿元，归母净利润亏损0.76亿元。

与此同时，当整个白酒行业陷入降价销售的困境时，毛利率的下滑便成为了一种必然趋势。2023年，白酒企业的平均毛利率为69.50%，而到了2024年同期，这一数字已下降至69.04%。

值得注意的是，天佑德酒等四家企业的毛利率下滑超过了4%，这些企业主要竞争的是300——800元这一次高端酒品市场。在国内经济下行、消费者收入支出减少、趋势明显的背景下，这一价格带的酒品面临着巨大的市场压力和竞争挑战。

17家白酒股腰斩，2024年无白酒股创历史新高

随着品牌价值的下滑，以及库存积压和毛利率下降的双重风险，白酒行业在2024年遭遇了明显的挑战。尤其当银行、证券、通信设备等板块表现强劲，涨幅均超过25%时，A股市场的白酒板块却逆势下跌7.14%，在各大板块中跌幅领先。

回顾自2021年以来的股市走势，白酒行业的持续下滑反映了市场的悲观预期。以茅台为例，其总市值在2021年初曾高达25099亿元，但截至最近的交易日，市值已缩减至19572亿元，跌幅超过20%，且当前市场上方存在的压力。

茅台的困境并非个例，其他白酒企业，尤其是那些在2020年股价飙升的次新白酒股，同样面临着严峻的挑战。岩石股份、水井坊等五家酒企的股价回撤幅度甚至超过了70%，而相较于2021年的股价高点，已有17家酒企的股价惨遭腰斩。对于这些企业来说，曾经的股价高峰似乎已成过眼云烟。

尽管在2023年，有部分酒企奋力应对市场挑战，但仅有今世缘、老白干酒、古井贡酒和迎驾贡酒四家企业的股价能够创历史新高，这在整个白酒行业中仅占20%的比例。然而，到了2024年，白酒板块的形势更为严峻，没有一家酒企的股价能够再创新高，白酒板块也似乎仍在市场摸索中孤独前行。