高通：“不温不火” 的手机，要靠 AI 来带？

高通（QCOM.O）于北京时间 2024 年 5 月 2 日上午的美股盘后发布了 2024 年第二财年报告（截止 2024 年 3 月），要点如下：

1、整体业绩： 中规中矩。高通在 2024 财年第二季度（即 24Q1）实现营收 93.89 亿美元，同比增长 1.2%，基本符合市场预期（93.16 亿美元）。公司本季收入增速再次回落，主要是受智能手机业务的影响；公司在本季度实现净利润 23.26 亿美元，同比增长 36.5%，好于市场预期（22.45 亿美元），增长主要来自于非经营面的影响。

2、各业务细分：手机端需求，未见持续性。手机当前仍是$ 高通.US 各业务中的最大项，占比超过 60%。受手机市场需求不足的影响，公司本季度手机业务增速有所下降，对公司业绩表现造成主要影响。汽车业务虽然仍维持两位数增长，但当前占比还不足一成。

3、高通业绩指引：2024 财年第三季度（即 24Q2）预期收入 88-96 亿美元（市场预期 90.8 亿美元）和调整后利润为每股 2.15 美元至 2.35 美元（市场预期的 2.11 美元）。

海豚君观点：

整体来看，高通本次财报中规中矩。收入端基本符合市场预期，利润端的超预期主要于来自于非经营面的影响。剔除掉投资收益等非经营性的影响后，公司本季度的核心经营净利润同比去年略有提升。

结合公司给出的下季度指引：2024 财年第三季度（即 24Q2）预期收入 88-96 亿美元（市场预期 90.8 亿美元）和调整后利润为每股 2.15 美元至 2.35 美元（市场预期的 2.11 美元）。收入和利润表现都没明显提升的迹象，整体趋于平稳。

由于公司业务结构中主要部分还是手机业务。那么手机市场的状况，将对公司业绩表现产生重要影响。海豚君认为虽然手机市场从底部有所恢复，但当前市场需求仍旧不足：1）全球手机季度出货量还未站稳在 3 亿台；2）公司存货有所去化，但仍在相对高位；3）公司的指引数据也没给出明显好转的预期。

虽然公司股价已经重回高位，但高通的业绩仍然还比较弱。当前公司近 2000 亿美元的市值，对应近 20 倍 PE 的估值，股价中已经打入了行业面回暖的预期。如果股价端要继续突破，还需要公司在业绩或 AI 方面给出更多超预期的表现。

以下是海豚君对高通财报的具体分析：

一、整体业绩：中规中矩

1.1 收入端

高通在 2024 财年第二季度（即 24Q1）实现营收 93.89 亿美元，同比上升 1.2%，基本符合市场预期（93.16 亿美元）。公司本季收入增速再次回落，主要是受智能手机业务的影响。当前不足 100 亿的季度营收，公司经营面仍未迎来明显的回暖。

1.2 毛利端

高通在 2024 财年第二季度（即 24Q1）实现毛利 52.83 亿美元，同比增长 3.1%。毛利端同比增速快于收入端，主要是因为毛利率同比有所回升。

高通在本季度的毛利率为 56.3%，同比上升 1.1pct，基本符合市场预期（56.5%）。公司毛利率保持相对稳定，也体现公司在产业链中的话语权。当前随着手机市场的恢复，公司毛利率也从底部迎来了回升。

高通在 2024 财年第二季度（即 24Q1）的存货有 60.87 亿美元，同比下滑 11.2%。公司存货继续下滑，但仍处于较高水位，这一定程度也影响了公司毛利率的回升。

1.3 经营费用

高通在 2024 财年第二季度（即 24Q1）的经营费用为 29.43 亿美元，同比增长 4.2%，主要是对销售及管理费用的投入增加。

具体费用端情况，拆分来看：

1）研发费用：本季度公司的研发费用为 22.36 亿美元，同比增长 1.2%。作为科技公司，研发费用仍是公司投入的最大项，同比变化不大；

2）销售及管理费用：本季度公司的销售及管理费用为 7.07 亿美元，同比增长 15.1%，销售等费用情况与营收情况有一定相关性。

1.4 净利润

高通在 2024 财年第二季度（即 24Q1）实现净利润 23.26 亿美元，同比增长 36.5%，稍好于市场预期（22.45 亿美元）。本季度净利率 24.8%，盈利能力维持在 20% 水平。

在剔除掉投资收益等非经营性的影响后，公司本季度的核心经营净利润和去年同比略有提升，主要受益于安卓手机出货量的提升，但公司业绩还未从底部彻底回暖。

二、各业务细分：手机端需求，未见持续性

从高通的分业务情况看，本季度 QCT（CDMA 业务）仍是公司最大的收入来源，占比达到 85%，主要包括芯片半导体业务；其余的收入则主要来自于 QTL（技术授权）业务，占比在 14% 左右。

QCT 业务是公司最重要的部分，具体细分来看：

2.1 手机业务

高通的手机业务在 2024 财年第二季度（即 24Q1）实现营收 61.80 亿美元，同比增长 1.2%，增长主要来自于中国 OEM 厂商的需求恢复。公司手机业务从底部重回 60 亿美元上方，但增速有所回落，主要还是受手机行业市场的整体影响。

从行业数据看，2024 年一季度全球智能手机出货量为 2.89 亿台，同比增长 7.7%，增速也有所放缓。虽然手机出货量从底部有提升，但仍然相对较低，这主要还是因为整体需求端的不足。

手机业务在 QCT 业务中占比达到 77%，而对高通整体业绩的影响也达到了 6 成以上。因此，如果手机业务没有出现持续回暖的话，公司业绩也将继续保持在相对低位。

2.2 汽车业务

高通的汽车业务在 2024 财年第二季度（即 24Q1）实现营收 6.03 亿美元，同比增长 34.9%。汽车业务是公司主要业务中增速最快的一项，继续维持 30% 以上的增长，这主要受益于汽车中智能驾舱和自动驾驶的需求增长。

虽然公司的汽车业务依旧维持两位数的较高增速，但汽车业务当前在公司总收入的占比仍不足 10%，对公司整体业绩影响相对较小。

2.3IoT 业务

高通的 IoT 业务在 2024 财年第二季度（即 24Q1）实现营收 12.43 亿美元，同比下滑 10.6%。IoT 业务跌幅有所收窄，但还维持着两位数下滑的状态。

高通的 IoT 业务主要包括消费类电子产品、边缘网络类和工业类产品。业务类型相对较多，但海豚君推测 XR 等消费电子类产品的需求低迷是 IoT 业务下滑的主要因素。

<本篇完>

海豚投研关于高通的相关研究

深度

2022 年 12 月 20 日《高通：年赚百亿，芯片王者才值 10 倍 PE？》

2022 年 12 月 8 日《高通（上）：安卓手机的幕后 “大佬”》

财报季

2024 年 2 月 1 日电话会《手机收入，将有两位数的回暖（高通 FY23Q4 电话会）》

2024 年 2 月 1 日财报点评《高通: 没了带头大哥，手机复苏能走多远？》

2023 年 11 月 2 日电话会《手机收入，将有两位数的回暖（高通 FY23Q4 电话会）》

2023 年 11 月 2 日财报点评《高通：安卓一哥 “冬眠期” 终于要结束了？》

2023 年 8 月 3 日电话会《未见明显回暖，继续推进控费（高通 FY23Q3 电话会） 》

2023 年 8 月 3 日财报点评《高通的寒冬，还要再 “熬一熬”》

2023 年 5 月 4 日电话会《高通：去库存是当下的首要任务（高通 Q2FY23 电话会）》

2023 年 5 月 4 日财报点评《高通：芯片 “大佬” 藏大雷，寒冬还要久一些》

直播

2023 年 5 月 4 日《高通公司 2023 财年第二季度业绩电话会》

本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露