半价“金手铐”定向激励背后：金赛药业三年净利蒸发40亿元，长春高新跌落千亿市值神坛

证券之星 刘凤茹

长春高新(000661.SZ)近期抛出一份“慷慨”的限制性股票激励计划：授予价每股38.08元，相当于草案披露前一日股价的五折，仅为历史回购均价的三成。这份“骨折价”的激励全部定向给予控股子公司长春金赛药业有限责任公司(以下简称“金赛药业”)的核心管理、技术及业务骨干。这份诚意十足的“金手铐”，反衬公司挽留人才的迫切与无奈。

证券之星注意到，金赛药业作为贡献八成以上营收的“利润奶牛”，近年来业绩急剧失速——归属净利润从2023年的45.14亿元“断崖式”跌至2025年的4.87亿元，直接拖累长春高新2025年归属净利润骤降94%至1.55亿元。与此同时，疫苗、中药、地产等板块全线承压，无一幸免。二级市场上，这家生长激素赛道的昔日龙头，已从千亿市值神坛走下，如今总市值较历史高点蒸发近九成，并在今年6月被调出沪深300指数样本，象征着资本市场对其价值的重新审视。

然而，新版医保目录带来的价格冲击仍在消化之中，此次激励计划能否真正锁住金赛药业的核心人才，并进而修复市场预期，尚需时间检验。

股权激励打五折，授予价仅为回购均价三成

作为市场化长效激励工具，股权激励一直是上市公司绑定核心人才、稳定管理团队的惯用手段。2026年7月22日晚间，长春高新披露了2026年限制性股票激励计划(草案)。

根据草案，此次激励计划拟向激励对象授予限制性股票531.5万股，约占此次激励计划公告日公司股本总额的1.3%。其中，首次授予限制性股票497.5万股，约占授予总额的93.6%；预留授予限制性股票34万股。

此次激励计划授予的限制性股票的授予价格为每股38.08元(含预留部分)，即满足授予条件后，激励对象可以每股38.08元的价格购买公司股份。这一价格为草案公告前1个交易日公司股票交易均价76.15元/股的50%，相当于市场价的“五折”。

证券之星注意到，此次激励计划的股票来源，为长春高新此前三次回购所累积的库存股：2023年10月27日公司累计通过集中竞价交易方式回购134.2万股股份，合计成交金额约2亿元(含交易费用，下同)；2024年1月24日累计回购公司股份98.66万股，合计成交金额约1.2亿元；2024年11月22日至2025年11月13日，公司又累计回购公司股份389.4517万股，合计成交金额约4亿元。三轮回购合计622.3117万股，总耗资7.2亿元，整体回购均价约115.7元/股。

值得关注的是，授予价与公司回购成本之间的巨大落差。若以草案前一个交易日均价76.15元/股计算，这批回购股份对应市值约4.74亿元，账面浮亏已逾三成。而此次38.08元/股的授予价，仅为公司历史回购均价的33%。若全部授予股份被足额认购，激励对象合计支付金额约2.02亿元，较公司实际回购成本大幅缩水。分析认为，如此“折价”授予，折射出公司对核心团队捆绑的迫切。

激励精准“押注”金赛药业，营收支柱加速失血

与常规上市公司的激励方案不同，长春高新此次首次授予的激励对象不超过256人，且全部来自公司控股子公司——金赛药业的核心管理、技术及业务骨干。换言之，这是一次聚焦单一子公司的定向激励。

与之对应，公司层面的业绩考核也完全围绕金赛药业展开，考核指标包括营业收入、净资产收益率和资产负债率。具体来看，2026年至2028年，金赛药业的营业收入目标值分别为98亿元、128亿元和161亿元，其中2027年与2028年的触发值分别为115亿元和145亿元；同期净资产收益率目标为7%、14%和20%；资产负债率则每年均控制在25%。

据公开资料，金赛药业主要从事治疗性生物制品及化学药品的研发、生产和销售，其已上市的主要产品包括生长激素系列产品、促卵泡激素系列、金蓓欣(伏欣奇拜单抗)、美适亚(醋酸甲地孕酮)、安脱达(屋尘螨变应原制剂)等。2025年，金赛药业营业收入占长春高新营业收入比重约为81.3%。

证券之星注意到，正是这一核心支柱，近年来的经营逐渐式微：2023年，金赛药业尚保持正向增长，收入110.84亿元，同比增长8.48%；归属净利润45.14亿元，同比增长7.04%；2024年营收降至106.71 亿元，同比减少3.73%；归属净利润骤降至26.78亿元，降幅达40.67%；而2025年收入进一步缩水至98.19亿元，同比下降7.98%；归属净利润仅有4.87亿元，断崖式暴跌81.83%。

长春高新认为，金赛药业纳入新版医保目录的长效生长激素等产品价格大幅下降，公司当前处在金赛药业主要产品市场变化、竞争加剧背景下谋求新业务开拓的关键期，需要运用长期激励工具与核心控股子公司金赛药业核心人才构建利益共同体。而当前金赛药业营利收缩现实背景下，三年的渐进式目标能否兑现还是未知数。

业务板块全线溃败，较高点跌没近九成市值

长春高新主营业务为生物制药及中成药的研发、生产和销售，辅以房地产开发等业务，业务板块覆盖治疗性生物制剂、化学药品、疫苗及中成药等多个医药细分领域。除了金赛药业外，长春高新旗下其余业务板块同样表现不佳。

百克生物作为生物疫苗运营主体，2025年营收“腰斩”至6.05亿元，同比减少50.77%；归属净利润由盈转亏录得-2.63亿元，降幅高达213.14%。华康药业(中成药板块)去年收入7.56亿元，微降0.83%；归属净利润0.47亿元，同比下滑7.99%。房地产运营主体高新地产虽然实现营收8.59亿元，增长13.65%；但归属净利润仅有0.02亿元，降幅为85.69%，盈利贡献可忽略不计。

反映到上市公司整体，2025年长春高新全年营收120.83亿元，同比下降10.27%；归属净利润仅为1.55亿元，同比骤降94%。同时，公司费用端却显著攀升：去年全年研发投入29.36亿元(增加9.16%)、管理费用14.99亿元(同比增长24.75%)、销售费用50.91亿元(同比增长14.68%)。收入端萎缩叠加费用端大幅增加，利润空间被双重挤压。

进入2026年，经营压力并未缓解。业绩预告显示，长春高新2026年上半年归属净利润3.93亿元至5.9亿元，降幅区间在40%-60%；扣非后净利润预计4.24亿元-6.21亿元，下降幅度在39.87%-58.91%。长春高新解释称，新版国家医保目录于2026年1月1日正式实施后，长效生长激素等产品价格大幅下调，导致价格体系及收入结构出现调整，因此营收和净利有所减少；同时，尽管金赛药业子公司授权GenSci098注射液项目获得7000万美元首付款，并已在当期确认收入，但仍未能对冲核心产品降价带来的缺口。

证券之星注意到，经营困局亦传导至资本市场。2020年6月8日，长春高新股价曾触及683.78元/股的历史高点。截至2026年8月5日，公司最新收盘价已较巅峰时期下跌近九成，总市值仅剩313.9亿元。2026年6月12日，长春高新被正式调整出沪深300指数样本股。这一象征性“除名”动作，成为资本市场对其价值重估的注脚。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)