段永平又谈了苹果、拼多多、泡泡玛特！

近期市场震荡反复，段永平(雪球ID：大道无形我有型)持续在线互动，分享最新价值投资思考。

在近日互动中，段永平谈及存储涨价给电子消费品行业带来的压力，分享了看待拼多多低估值的思路；同时，还从多角度点评泡泡玛特，内容包含打孔标的定位、期权布局思路、对IP多元拓展的看法、潮玩情绪消费的价值等方面。

我们认为大道言简意赅的言论，对于生意本质的把握还是很清晰到位的。对此，证星研究院整理了其互动的内容，分享给大家。

以下为主要内容：

一、谈苹果涨价：电子消费品苦日子要来

大道：存储这次涨价估计一两年下不来，电子消费品这段时间可能要过苦日子了。(2026.6.26)

二、谈拼多多：当成非上市公司看就好

网友：现在拼多多一年赚近千亿人民币，账上躺着三五千亿现金，但市值却只有七千亿左右。按我的粗浅理解，它的合理市值最起码应该是现在的3到4倍。

我的疑问是：既然拼多多的价值在一线商家看来如此清晰，为什么市场依然给这么低的估值？想听听段大哥的看法，市场是在担忧什么？还是我们作为商家的视角存在盲区？

大道：你为什么要在乎别人怎么看呢？ 市场短期是投票器，长期是称重机。你把这家公司当非上市公司看就好。(2026.6.27)

三、谈泡泡玛特

1.关于打孔：泡泡玛特算打孔标的

网友：段哥，泡泡玛特能算您20个孔中的其中一个吗？

大道：应该算了。(2026.7.2)

2.谈操作方式：用期权积累是个好方法

网友：看了一下，大道的泡泡玛特保险公司每个月进账在2亿上下，put和call一个月下来接近20万张，即4千万股，每张put和call单价合计10元以上(也就是平均5元以上)。

涨也好跌也罢，每个月初这2-3个亿就已经收到手了。要是这样横盘下去，阿段一年下来光权利金收入就25亿上下了，能买泡泡玛特总股份的1%以上。有点恐怖。

大道：泡泡玛特的商业模式不是那种直线向上的模式，但在其很好的企业文化下，长期是看好的。用点Option慢慢积累股份可能是个比较好的办法。(2026.7.4)

3.谈功利与兴趣：别总苦哈哈，喜欢就是价值

网友1：...觉得孩子有点玩物丧志，不节制不理性，因此常常阻拦，如您所说，总是冲突不断，我特别苦恼。是不是我已经老登了？或者杞人忧天了？

大道：...我不喜欢那种动不动就说别人玩物丧志的人的说法，说得他们好像比我还厉害似的。人是需要有点东西让自己开心的，别老是苦哈哈一副干大事业的样子啊。

网友2：我感觉泡泡玛特这些东西以后会不会像那种收藏品一样，时间越长越有价值。

大道：喜欢就是价值啊。(2026.7.6)

4.谈IP拓展：以IP为圆心拓界，轻资产试水成本可控

网友：泡泡玛特最近在阿那亚开了甜品店，还有在北京朝阳公园有泡泡玛特的主题乐园，针对他的这些业务，你怎么看开甜品店属于不够专注吗？

前段时间看到新闻说他之前也有手游，但是因为亏损，已经砍掉这个业务了。然后电影的话是有说在筹备，虽然是希望遍地开花，但是不断做IP的延伸不断去试错，这样成本是不是也会比较高，也比较消耗IP？

因为很难同时做好很多事情。还是你觉得他们的步骤不算快，算是在合理有节奏的在做IP的延展？

大道援引Gemini的回答，仅供参考

王宁其实一直面临着市场关于“专注度”和“盲盒退潮”的质疑。过去在各种分析师会议和媒体采访中，他用几个核心逻辑回答过这些问题：

①.关于“专注”与边界

王宁曾明确表示过：“盲盒在泡泡玛特从来都不是核心，IP才是。”

在外部看来，泡泡玛特一会儿做乐园、一会儿做游戏、一会儿做珠宝、一会儿做烘焙，显得很乱。但在王宁眼里，他的主线只有一个——围绕IP做全产业链的创意和快乐售卖。

他把泡泡玛特比作“中国的迪士尼”，只要核心是IP，任何能承载IP、扩大IP二次消费的业态(包括小型城市乐园和甜品店)，都是主业的延伸，而不是偏离主业。

②.关于“没有故事”怎么做乐园/业务

当年王宁和一些文化界大咖(比如未米传媒的马东)聊过这个问题。当时马东想帮泡泡玛特的IP写故事，王宁拒绝了。王宁当时的回答是：“Hello Kitty是没有故事的。”

他的逻辑是，有些形象是从故事里走出来的(比如孙悟空、迪士尼公主)，而有些形象注定不需要故事，它是一种纯粹的审美和精神寄托。一千个读者眼里有一千个Molly。所以他做北京朝阳公园的乐园，强调的是“有文化包裹感的品牌朝圣地”，而不是靠复杂的剧情驱动。

乐园做得很“小而美”(只有4万平方米，大概是迪士尼的几十分之一)，主要是无动力设施和限定周边兜售，属于“轻资产、重体验”的尝试。

③.关于执行的节奏

王宁认为他们的步骤并不算盲目扩张，而是“合理有节奏的”。比如乐园，他们是先开一期，发现非家庭用户和外地游客占比能到60%、收入超预期之后，才在2026年开始折腾1.5期和二期的扩建。他们是在用“小步快跑、不行就砍”的互联网产品思维在做实体IP的延展。

④.总结：

做企业，最怕的不是试错，而是不知道自己的核心资产是什么。泡泡玛特的业务延展，其实可以用一句话概括：以IP为圆心，向外画圈。

甜品店、珠宝、乐园： 是在他们擅长的“场景、审美、周边消费”的舒适圈内，成本可控，节奏算是在合理推进。手游： 踩了跨行业的坑，付了1.2亿的学费，及时收手了。

大道：我其实觉得泡泡玛特的甜品是有机会的。泡泡玛特有很多喜欢泡泡玛特产品的粉丝，他们会愿意花多一点点钱去买泡泡玛特的甜品感受(尝试)一下。

这也意味着泡泡玛特的甜品可以卖高一点的价钱，而且量也会比一般甜品的要大很多。所以他们更有机会做出更好吃的甜品，然后会让更多人从中得到快乐。我觉得王宁是个有利益之上追求的人，他确实是在做他喜欢的事情。(2026.7.1)

PS:本文内容仅为观点分享，不做投资建议。