米哈游重金押注AI背后：业绩增长失速，新游缺位，主力游戏表现疲软

证券之星 李若菡

近日，米哈游联合创始人刘伟对外公开表示，公司计划三年内最高投入1000亿元用于AI长期研发。由此可见，AI已成为公司未来发展的重点方向。

证券之星注意到，在二次元赛道竞争加剧的背景下，米哈游当前正面临增收乏力、核心优势被削弱的困境。目前，公司旗下三款主力游戏《原神》《崩坏：星穹铁道》《绝区零》收入表现疲软。同时，多款新游暂未确定上线时间，且部分游戏首测反应平平。在业绩增长承压之际，公司选择押注AI赛道，寻找新的突破口。

主力产品集体承压

凭借《原神》打开二次元游戏市场新局面的米哈游，正遭遇增长瓶颈，自身核心优势也不断被稀释。

2025年SensorTower发布的年度榜单显示，米哈游在全球手游发行商收入排名中跌至第五，排名次于腾讯、点点互动、网易及柠檬微趣，手游世界“腾网哈”三足鼎立的格局早已松动。

同时，米哈游在二游市场的领先优势也在被不断蚕食。据游戏日报统计，2025年二次元游戏国区收入预估TOP30榜单中，腾讯的《火影忍者》以14.75亿元的预估收入登顶榜首，而米哈游王牌产品《原神》以10.67亿元的收入位列第二。

赛道扩容与巨头扎堆入局，进一步挤压了米哈游的生存空间。据游戏日报梳理，2026年72款重点游戏中，二游品类占比近半，腾讯、网易、鹰角网络、完美世界等厂商均携新品入场，覆盖二次元卡牌、二次元射击等细分赛道。

证券之星注意到，米哈游旗下的三款主力游戏《原神》《崩坏：星穹铁道》《绝区零》整体承压。

2025年以来，公司通过版本更新、推出新角色来刺激收入增长。点点数据显示，《原神》6月新角色“丝柯克”上线当日，创下全年最高流水纪录；《崩坏：星穹铁道》则在4月、7月、11月三次核心版本中，借助高人气角色“遐蝶”“白厄”“昔涟”的登场，形成了年内的三次收入高点。

不过，靠版本更新与新角色拉动，难以扭转公司主力游戏全年营收下滑的趋势。七麦数据显示，2025年，《原神》和《崩坏：星穹铁道》两款游戏在国区iOS端预估收入分别为9401.46万美元、8742.6万美元，同比分别下滑37%、43%。

值得注意的是，调研机构Gameage曾指出，《崩坏：星穹铁道》与《原神》的用户重合度超过30%。这反映出米哈游当前面临的“左右手互搏”困局：旗下不同游戏争夺的是同一批核心二次元玩家，由此引发品类内耗。

而米哈游的《绝区零》表现亦不容乐观。游戏产业分析师张书乐指出，《绝区零》作为2024年7月上线的游戏，其开局营收不及《原神》《崩坏：星穹铁道》成绩，且该游戏在上线不到两个月后，其人气与流水均出现了急速滑坡。

另据七麦数据显示，2025年，《绝区零》在国区iOS端预估收入为3211.22万美元，收入在三款游戏中垫底，同比下滑幅度约35%。

新游首测反响平平

证券之星注意到，在存量游戏增收乏力之际，米哈游还面临新品断档的问题。

2025年11月，米哈游正式发布全新项目《Varsapura》的首支31分钟实机演示。该项目由蔡浩宇亲自担任制作人，采用虚幻引擎 5(UE5)打造，定位于都市开放世界动作角色扮演游戏。

不过，《Varsapura》首曝至今，除了新放出了AI玩法策划的岗位，官方并未公布更多进展，因此其上线时间也成了行业及玩家最关注的问题。

作为“崩坏”IP旗下作品，《崩坏：因缘精灵》于2025年9月17日开启“结缘测试”。据了解，该游戏的首次测试反响平平。玩家集中反馈的问题包括场景简陋、角色僵硬、玩法割裂，以及剧情叙事碎片化，未达到外界对“崩坏”IP作品的预期。目前，《崩坏：因缘精灵》已公布优化第二期内容，并启动了“位面探索计划”的招募，但该游戏的具体上线时间尚未明确。

此外，米哈游旗下的模拟经营冒险游戏《星布谷地》已于近日开启二测，但不少玩家反馈游戏内容重复性高，乐趣衰减较快，市场口碑一般。整体来看，在新游戏缺位的背景下，公司当前收入主要依靠《原神》《崩坏：星穹铁道》《绝区零》三款成熟产品维系。

证券之星注意到，面对游戏行业技术变革窗口，米哈游正在加大对AI方向的长期投入。5月15日，米哈游联合创始人刘伟在北京的一场AI技术分享会上表示，“公司在AI方面的投入规模三年最多1000亿元，如果最终没有成功也认了，算是做一个大的烟花。”

据悉，公司的AI能力正在向产品端渗透。《崩坏：星穹铁道》4.2版本上线的帕姆帮帮AI助手；由蔡浩宇亲自带队的《Varsapura》融合载具探索玩法与AI驱动的动态事件系统，被外界视为AI技术与开放世界玩法融合的重要实践。

有分析认为，米哈游在AI领域的战略方向尚不明确，官方强调的“全栈自研”是手段而非路线。从当前形势看，直接进入基础模型赛道与OpenAI、字节等巨头正面竞争并非最佳选择，因为公司缺乏生态背书与企业端用户基础。更务实的路径是在AI中打造一个“二次元切口”，即当前大厂低估或不理解的、具备潜力的垂直场景。

此外，米哈游在投资领域动作不断。据统计，公司累计对外投资已超过30次，覆盖AI、具身智能、商业航天等多个领域。今年1月，其参投企业MiniMax成功上市，为公司带来了可观的投资收益。

在张书乐看来，通过投资行为获益，尽管可以增厚利润，但并非主业，亦不是长久回报。作为一个二次元游戏大厂，如果过度专注副业，就可能让其“纯粹”感下降，这是二游的大忌。(本文首发证券之星，作者|李若菡)