紫燕食品：夫妻肺片，卖不动了？

文章来源：股百科

8.51亿元。

这是2025年紫燕食品招牌产品夫妻肺片的收入，同比下降14.12%。

再往前看：2023年，夫妻肺片销量增速0.34%，算是刚刚站稳；2024年，销量同比跌去5.49%；到了2025年，跌幅扩大到12.38%。

三年，这道菜从"微增"到"加速下滑"，用了整整三年。

这还只是一款产品的故事。

三年三降，首次双跌

2025年，紫燕食品营收32.38亿元，同比下滑3.7%。这是公司连续第三年收入负增长。

与此同时，归母净利润同比下滑31.84%至2.36亿元。

两个数字合在一起，意味着一件事：这是紫燕食品自2022年上市以来，首次出现营收和净利润同步下滑。

占营收大头的鲜货类产品全年收入25.82亿元，同比下降7.92%，降幅比公司整体还要大。夫妻肺片之外，整禽类收入同比下滑12.22%至7.03亿元，其他鲜活类同比下滑1.16%至7.12亿元。

核心产品线，几乎全线失速。

最要紧的是华东区域。华东是紫燕食品的大本营，2025年贡献收入22.10亿元，占主营业务近七成——但这块基本盘已经连续三年核心区域收入负增长，2025年同比下滑3.96%。华中、华北、西北、东北，同样在不同程度地往下走。

不过有一个局部亮点：第四季度，华东单季收入5.13亿元，同比增长8.70%，华中和西南分别增长7.60%和15.95%。

这算是一个信号，只是单季回暖能不能延续，还要等2026年回答。

应收账款翻了一倍，现金流少了快一半

紫燕食品的渠道结构正在被迫转型。

传统经销模式仍是主力，2025年贡献收入24.50亿元，但同比下滑9.64%——连续三年核心渠道负增长。

顶住的是另一条线：电商、商超、团购等其他渠道，2025年收入同比增长20.7%。预包装及其他产品收入同比增长26.03%至4.46亿元，毛利率也提升了2.75个百分点至7.28%。

这条路径的逻辑是通的：保鲜技术在进步，保质期在延长，卤制品的销售半径因此得以扩展，不再只能依赖门店的冷柜。

但它有代价。

新渠道的客户回款周期比传统经销长。2025年，紫燕食品应收账款周转天数较上年同期增加了6.22天，周转率从41.38次骤降至24.13次。截至年末，应收账款1.79亿元，同比大幅增长99.79%——几乎翻了一倍。

钱卖出去了，没收回来。

这直接影响了现金流：2025年经营活动产生的现金流量净额同比下降45.32%。

资金回流变慢，偏偏这个时候公司还要出海建厂。今年3月，紫燕食品公告拟出资5亿元增资全资子公司成都紫燕，最终用于投资建设尼泊尔生产加工基地，项目总投资约8亿元。

结果摆在账面上：截至2025年末，公司货币资金5.06亿元，短期借款从上年的4.84亿元增加至9.28亿元，增幅91.88%。

借款规模已显著超过现金持有量。

钱不够用，借款去堵，现金流还在继续放缓——这个组合，短期偿债压力不小。

一份新激励计划，一道未兑现的旧承诺

2025年报发布的同一天，紫燕食品发布了2026年限制性股票激励计划草案。

目标是：以2025年为基数，2026至2028年营收和净利润分别增长10%、20%、30%。

听起来有进取心。但有一个背景不能绕过：就在同一份公告里，公司宣布终止了2024年推出的上一次限制性股票激励计划——原因是业绩未达考核指标。

上一次计划，在它推出一年之内便宣告落空。

新的三年目标，覆盖150名核心员工及技术骨干。10%、20%、30%的增速梯队，在"卤味行业整体增速不足3%"的大背景下，是一份需要认真解释的雄心。

当然，目标本身不是问题。问题是：支撑这份目标的，是什么？

夫妻肺片的销量还在跌，华东基本盘还没稳住，应收账款翻倍，短期借款超过现金，海外新基地的投资回报还要若干年后才能落地。

卤味这门生意，确实有天然的刚需属性——下馆子前买几块夫妻肺片，这个场景不会消失。

但"刚需"只是个下限，不是上限。

本文数据均来源于紫燕食品2025年年度报告及公司公开披露。