太龙药业：卖出100块，有64块赊着没收回来

来源：股百科

11.27亿元。

这是太龙药业2025年底的应收账款数字。

同期，这家公司全年的营收是17.58亿元。

换句话说，太龙药业每卖出100块钱的货，就有64块钱飘在空中——货出去了，钱没回来。

这还不是这家公司最大的问题。

缩水的不只是营收

从财务数据看，太龙药业的2025年是一份"三降一升"的年报。

营收17.58亿元，同比下降9.46%；核心的药品制造业务收入12.57亿元，同比下滑18.46%；药品研发服务收入2.21亿元，同比下滑16.74%——两大主业几乎同步失速。

唯一逆势增长的，是药品药材流通业务：收入从1.3亿增长至2.78亿，涨幅113.3%。

但这块业务有多大分量？看营收占比就明白了。流通业务的爆发，不过是在一片下滑中制造了一个局部亮点，无法改变整体收缩的趋势。

再往里看，问题比数字更直接。

太龙药业规模最大的品类是中药饮片，2025年营收8.1亿元，同比下降18.07%，产量和销量分别下滑15.04%和16.03%。

但中药口服液系列的库存数据更值得警惕：产量同比下降13.33%，销量下降18.46%——销量降幅比产量大5个百分点。这意味着货生产出来，卖不动的比例在扩大，期末库存因此同比大增14.17%。

更夸张的是固体制剂：产量反而逆势增长21.14%，但销量却同比下滑17.39%，期末库存同比暴增116.38%。

生产还在跑，销售已经刹车。库存的堰塞湖，正在静默蓄水。

利润增长，但这笔账算法有点特别

2025年，太龙药业归属净利润5999.61万元，同比增长18.74%；扣非后净利润5145.72万元，同比增长37.79%。

这两个数字，在营收下滑9.46%的背景下，看起来格外突兀。

一家公司收入在缩，利润在涨，通常有两种可能：要么是产品结构改善、毛利率提升；要么是费用端大幅压缩。

太龙药业属于后者。

2025年，销售费用同比减少23.24%，降至1.31亿元；管理费用同比下降6.96%至1.27亿元；研发费用从上年的1亿元砍至6778.17万元，降幅32.82%。

营业成本也同步下降12.39%。

一句话：省出来的利润。

研发费用一年砍掉三分之一，这对一家以"药品研发服务"作为第二大业务的公司来说，意味着什么，不难想象。

四年两次易主，国资来了

如果上面这些数字还不足以描述太龙药业的处境，那再加一条背景：这家公司正在迎来四年内第二次实控人更迭。

2022年1月，泰容产投以9.7元/股的价格，受让众生实业的股权，拿下太龙药业的控制权。如今仅过四年，泰容产投正在将这把椅子，转让给江药控股——而后者的实际控制人，是江西省国资委。

这笔交易的结构并不复杂：股份转让+一致行动+定向增发，三步走。

8.73%的股权以11.043元/股的价格，合计5.53亿元转让给江药控股；与此同时，太龙药业拟向江药控股定向增发不超过7460.5万股，募资不超过4.54亿元，用于补充流动资金和偿还有息负债。

交易完成后，江药控股成为控股股东，太龙药业的实控人变更为江西省国资委。

让人注意的是江药控股的成立时间：2025年5月。这是一家至今尚无实际经营业务的公司——它的成立，或许本就是为这笔交易量身定制的。

泰容产投为何要卖？财报已经说明了一部分答案：业绩持续承压。另一部分，则写在股东结构里——泰容产投已有50%的股份处于质押状态，第二大股东众生实业的股份更是全部被冻结。

两个大股东，都在资金压力下腾挪。这种情况下，把控制权转给国资，未尝不是一种解脱。

国资能解什么问题？

太龙药业在公告里给出了一段对国资入主的期许：充分发挥江药集团的资本和医药商业资源优势，推动中医药、CXO、大健康领域的战略发展。

这些方向都没错。江药集团在院外纯销市场深耕多年，医药流通网络覆盖广泛。对于太龙药业而言，渠道能力的注入，或许能缓解药品销售端的压力。

但太龙药业的问题，不只是渠道。

集采执行带来的价格体系重构、CRO市场竞争加剧导致的研发服务收入下滑、近两亿元的坏账计提风险——这些是整个医药行业结构调整期的共性难题，不是换一个股东就能消解的。

2025年，规模以上医药制造业全行业营收同比下降1.2%。太龙药业的收缩，有行业大背景的原因，但-9.46%的降幅，显然比行业平均值更深一些。

11.27亿元的应收账款还挂在账上，195.8天的应收账款周转天数还在延长，固体制剂的库存还在以116.38%的增速堆积。

国资的招牌能不能成为这些数字的解药，目前还是未知数。

太龙药业1999年上市，是河南省医药行业第一家上市公司。

二十六年后，它需要一个新的股东来续写接下来的故事。