集合资管产品规模持续下降 逾期事件集中爆发

　　金融监管全面从严以来，证券期货经营机构的非标业务、资金池业务受限较多，集合资管产品规模持续下降。而且，凯迪生态、东方金钰、哈工大等企业先后违约，资管产品逾期事件集中爆发，引起市场广泛关注。业内人士预计，未来一段时期内资管规模仍将继续下降。

　　全线收缩

　　据用益金融信托研究院数据，2018年三季度集合产品的发行数量和成立数量均保持回暖迹象，但产品的平均发行规模和平均成立规模有不同程度的下滑。截至9月30日，前三季度共有64家信托公司累计发行集合信托产品10132款，同比增长33.23%，发行规模为1.54万亿元，同比下降15.05%；成立市场方面，前三季度共有60家信托公司累计成立集合信托产品8412款，成立规模为1.16万亿元，同比下滑27.69%。

　　用益金融信托研究院称，信托公司已逐步适应资管新规的要求，对信托业务的调整已有初步的成效，信托产品的投放更加积极。但受制于宏观经济下行以及外部环境变化，投资风险暴露，资金端上缺口比较大。相较于去年同期，前三季度产品的平均募资规模出现较大幅度的下滑，集合产品的资金募集愈发困难。

　　房地产类信托产品是前三季度表现较好的信托产品，从发行数量、资金募集规模以及产品收益上具有良好的表现。业内人士指出，在融资渠道收紧下，信托融资成为房企的“救命稻草”，融资规模猛增，收益率大幅攀升。但随着房地产市场的遇冷，该类产品的高增长不可持续。

　　基金子公司产品成立数量与规模自2017年四季度的高点持续下滑。2018年三季度，基金子公司共计成立资管计划178款，较上季度减少44款，与去年同期相比减少151款；募集资金规模258.26亿元，环比减少了14.43%，与去年同期相比下滑49.34%。

　　2018年8月，证券公司资管业务管理资产规模为14.22万亿元，较年初下降2.32万亿元，“去通道”效果明显。

　　违约增加

　　今年4月27日发布的资管新规要求“如果资管产品不能如期兑付或出现兑付困难时，资管产品的发行人或管理者既不能自筹资金偿付，也不能找其他机构垫资代偿”，刚性兑付正式打破。

　　资管新规发布后，凯迪生态、东方金钰、哈工大等企业先后违约，资管产品逾期事件集中爆发，引起市场广泛关注。据不完全统计，截至9月30日，2018年新增37款资管产品逾期，涉及违约主体19家，违约金额71.61亿元。

　　用益金融信托研究院指出，资管产品违约呈现以下几个特征：首先，部分民营企业集中违约，在19家违约主体中，民营企业13家，占比68.4%，民企违约金额合计50.8亿元，占比70.7%；其次，管理人多为中小资管机构，在今年新增违约资管产品中，国盛资管、大通资管、大同证券、联储证券分别有7、6、5、5款产品违约；三是违约主体资产负债率较高，且依赖非标等表外非正规融资渠道融资，该类企业融资渠道较为脆弱，在金融防风险、去杠杆政策导向下，流动性压力增大，违约风险逐渐暴露。

　　资管产品发生违约的根本原因是融资企业经营状况恶化，现金流紧张，产品在到期兑付时企业无法按时还本付息。其逻辑也较为简单，企业盈利恶化或者变现能力恶化导致现金流收缩，无法覆盖债务带来的财务费用增加，最终因流动性枯竭导致企业违约。

　　融资企业激进扩张也是资管产品违约的原因之一。企业激进扩张带来的直接影响是投资现金流的巨大流出，一旦原本主业的经营现金流不及预期或者新投资领域的回报率未达到要求，即可能引发内部流动性问题。