国联股份2026年中报管理层讨论与分析：营收承压但利润企稳，"平台、科技、数据"战略纵深推进

一、年度经营环境与战略基调

宏观判断与战略主题

2026年上半年，国联股份管理层在经营情况讨论与分析中延续了"平台、科技、数据"产业互联网发展战略的表述，同时强调贯彻落实"一体两翼"经营策略。与2025年年报相比，战略框架保持高度一致，但经营环境判断有所变化——2025年年报中管理层将经营压力归因于"业务结构优化"和"总额法确认收入减少"，而2026年中报则直接指出"经营难度增加"。

二、业务板块表现与策略

核心业务复盘

网上商品交易（工业电子商务）

2026年上半年，网上商品交易业务实现营业收入199.57亿元，较上年同期的约240亿元明显收缩。管理层在报告中指出，多多电商在交易量、自营总交易额、利润等方面"取得了平稳发展"。策略层面，公司继续实施上游核心供应商、深度供应链、云工厂等策略，以及下游集合采购、拼单团购、一站式采购、预售竞拍、工业品直播、次终端联盟等策略，并深入钛、溶剂、树脂、原纸、浆板、棉花、纯碱、原片、化肥、农药、粮油、硅材料、药械原材料等垂直领域。

商业信息服务

2026年上半年，商业信息服务实现营业收入3,806.33万元。管理层表示，公司继续针对国联资源网进行结构优化调整，提升综合服务能力，增强会员粘性。同时，针对复杂采购业务，积极构建标信信息的大数据清洗模型及结构化处理系统，构建标信信息大数据服务体系。

数字技术服务（互联网技术服务）

2026年上半年，互联网技术服务实现营业收入1.11亿元，较2025年全年1.43亿元已接近全年水平，增长势头明显。管理层表示，公司积极推进国联云数字技术服务体系和大数据服务体系的研发和建设，重点推动集团内部数字化管理体系的持续完善和优化、面向企业和产业的工业互联网解决方案开发。

子公司经营数据对比

涂多多作为核心子公司，2026年上半年营业收入同比下降约28.8%，净利润同比下降约6.4%，是整体营收收缩的主要来源。玻多多、卫多多、粮油多多均实现营收和利润双增长。

三、研发投入与核心竞争力

投入情况

2026年上半年研发费用为4,516.80万元，较上年同期的5,266.91万元下降14.24%。管理层解释称，公司积极推进AI在研发领域的应用，产品、研发、前端、测试、运维等岗位均有效使用AI来提高交付效率，在保障交付质量的前提下进行了有效压缩，降低了人力投入。

对比2025年全年，研发费用为2.05亿元，同比增长81.89%，管理层当时将增长归因于"产业数智化和人工智能方面的投入增加"。从2025年的大幅投入到2026年上半年的主动压缩，反映出公司在AI工具应用后研发效率提升带来的成本优化。

核心竞争力

公司在2026年中报中继续强调四大核心竞争力：价值交互协同优势、线上线下协同优势、管理团队优势、独特组织架构优势。其中，国联资源网作为基础业务，拥有超过15年积累的B2B服务经验和会员基础，是多多电商的发展基础和孵化器。

四、关键财务与经营指标分析

财务指标变动

营业收入同比下降约16.09%，但基本每股收益同比微增1.06%，表明公司在收入收缩的同时实现了利润端的相对稳定。管理层将营业收入变动归因于"业务结构优化"及"总额法确认收入减少"。

值得关注的是，管理费用同比增长74.19%，财务费用同比增长89.47%，而研发费用同比下降14.24%。管理费用的大幅增长主要源于"职工薪酬、折旧和摊销等费用增加"，财务费用增长源于"利息费用增加"。

现金流状况

2026年上半年经营活动产生的现金流量净额变动原因被管理层表述为"经营难度增加所致"。2025年全年经营活动现金流量净额为6.01亿元，同比增长101.07%，管理层当时表述为"经营难度有所缓解所致"。从"缓解"到"增加"，反映出2026年上半年经营环境的变化。

五、未来规划与预期

经营计划

2025年年报中，管理层提出了未来两年的经营计划：一是不断推进多多电商平台及国联资源网的综合服务能力；二是重点推进国联云的数智科技业务；三是积极构建大数据和人工智能服务体系。2026年中报中，管理层继续强调按照2026年度经营计划贯彻落实"一体两翼"经营策略。

风险预警

2026年中报中列示的风险因素与2025年年报基本一致，主要包括：预付账款增长较快且占总资产比例较高、网上商品交易业务的主要商品价格波动可能引起盈利波动、互联网行业政策风险、互联网系统风险、会员发布虚假或侵权信息的风险、商业模式升级过程引致的风险、电商运营系统安全性的风险等。

六、纵向对比分析

战略主题演变

从2025年年报到2026年中报，公司核心战略主题保持高度一致，均围绕"平台、科技、数据"产业互联网发展战略展开。但执行层面有所侧重：2025年强调"业务结构优化调整"，2026年上半年则更突出"一体两翼"经营策略的落实。战略重心从规模扩张逐步转向业务质量提升和数字化能力建设。

业务结构变化

网上商品交易业务仍是绝对收入主体，但占比有所下降。2026年上半年互联网技术服务收入1.11亿元，已接近2025年全年1.43亿元的水平，增长势头明显。其他服务收入7,431.48万元，较2025年全年3,641.05万元已大幅增长。数字技术服务和增值服务正在成为新的增长引擎。

关键措施执行情况

2025年年报中提出的"积极构建大数据和人工智能服务体系"在2026年上半年取得实质进展——公司自研大数据算法和系统在数据颗粒、数据清洗与提出率、数据及时性、数据覆盖面等方面均已拥有较好基础。同时，AI在研发领域的应用已产生实际效果，研发费用同比下降14.24%。

核心能力建设

研发投入从2025年的大幅增长（+81.89%）转向2026年上半年的主动压缩（-14.24%），但压缩并非削减投入，而是通过AI工具提升研发效率。公司在产业数智化和人工智能方面的投入方向未变，但实现方式从"增加人力投入"转向"提升人效"。

财务表现与经营质量

2025年全年经营活动现金流量净额同比增长101.07%，经营质量有所改善。但2026年上半年经营难度增加，叠加管理费用和财务费用的大幅增长，对利润端形成压力。基本每股收益微增1.06%，表明利润端相对稳定，但ROE从8.33%降至7.26%，反映资产回报效率有所下降。

风险认知的演进

管理层对风险的表述从2025年的"经营难度有所缓解"转变为2026年上半年的"经营难度增加"，反映出对经营环境的判断趋于谨慎。预付账款占总资产比例较高这一风险持续被提及，2025年末预付款项账面价值为98.69亿元，占总资产比例45.15%，是审计师关注的关键审计事项之一。

综合结论

国联股份2026年上半年在营业收入同比收缩约16%的背景下，实现了基本每股收益的微增，体现出业务结构优化和成本管控的效果。核心子公司涂多多收入收缩是整体营收下降的主要来源，但玻多多、卫多多、粮油多多均实现增长，业务多元化对冲了单一板块的波动。公司在"平台、科技、数据"战略框架下，数字技术服务和AI应用正在从投入期向产出期过渡，研发费用下降但效率提升。值得关注的是，管理费用和财务费用的大幅增长对利润端形成持续压力，预付账款占总资产比例较高的问题仍需跟踪。

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