强一股份2026年半年报解读：AI算力与海外缺口驱动收入利润高增，存储导入与全球化布局进入兑现观察期

一、战略主题演变：从"国产替代放量"走向"算力红利+全球化布局"

2025年年报中，管理层将当年战略环境定性为"半导体行业景气周期与国产替代机遇"，核心叙事围绕"成熟MEMS探针卡订单放量、产品结构优化、把握国产替代窗口"展开，经营计划明确"境内为主、境外起步布局"。至2026年半年度报告，宏观判断与战略表述出现三处明显位移：

• 需求驱动升级：2025年报强调"全球AI算力芯片测试需求快速增长、半导体行业景气度回升"；2026年中报进一步表述为"人工智能产业从模型竞赛全面进入应用落地与算力基建阶段"，并将增长归因扩展为"AI算力基础设施建设的持续推进和海外供应缺口的增加"两项并立。
• 全球化从"规划"转"执行"：2025年报称"境外市场目前仍处于起步布局阶段，后续将逐步搭建海外销售与本地化技术服务体系"；2026年中报将"稳步提升核心产品的海外销售占比"列为市场拓展三大举措之一，并披露薄膜探针卡已进入Marvell（美满电子）、Semtech（升特）等海外客户的验证导入阶段。
• 产能叙事从"扩产"转为"体系化基地建设"：2025年表述为扩大2D MEMS产能、月出货能力提升至300万针；2026年中报升级为在长三角构建"近地化"产能集群（苏州研发中心+南通、合肥制造基地），并以武汉子公司（2026年1月完成设立登记）将布局延伸至华中，同时于2026年3月与合肥经开区签署预计投资总额10亿元的探针卡制造基地项目协议（并终止原投资协议）。

二、业务结构变化：存储从"拓展"到"导入"，境外收入半年超过2025年全年

公司收入仍高度集中于探针卡销售。2026年上半年合并报表附注口径下，探针卡销售收入6.01亿元、营业成本2.13亿元；探针卡维修253.25万元、晶圆测试板销售780.80万元、其他业务0.13亿元。经营地区分布上，境内6.15亿元、境外923.86万元——境外收入在上半年即超过2025年全年附注口径的452.89万元，但绝对占比仍低。

注：两年口径存在"主营业务分地区"与"合并报表按经营地分类"差异，境外金额不完全可比，但方向性一致。

三大产品线的管理层评价也呈现清晰梯次：

• 2D MEMS探针卡（现金牛/算力主线）：2025年报描述为"成熟产品渗透率提升、月出货能力提升至300万针"；2026年中报侧重"减法工艺探针技术持续优化，微间距测试能力、针痕质量、耐流能力及平均无故障时间稳步提升，完成面向算力芯片及特定高速图形（Pattern）的探针卡验证"，增长引擎定位不变，但叙事转向指标迭代与高端验证。
• 2.5D MEMS探针卡（存储第二曲线）：2025年报为"Flash及DRAM晶圆测试用探针卡量产导入、已完成多片面向Flash/DRAM/HBM探针卡小批量出货并在客户端验证成功"；2026年中报为"面向DRAM的探针卡客户导入取得阶段性突破，HBM探针卡验证有序开展，国内存储龙头客户拓展取得阶段性突破"。表述由"量产导入"细化为"阶段性突破"，说明从验证到放量仍有距离。
• 薄膜探针卡（高频/海外先锋）：2025年报为"110GHz完成技术开发并送样验证、67GHz量产"；2026年中报为"多站点并测产品及67GHz高频产品持续批量交付，110GHz进入客户验证阶段，推进170GHz以上预研"，并新增海外客户验证导入进展。

从2025年产销数据看结构调整的既有轨迹：2D MEMS探针卡销量950张（+18.90%）、2.5D MEMS探针卡销量13张（+225.00%）、薄膜探针卡销量1,081张（+153.16%），而传统垂直探针卡销量113张（-21.53%），管理层明确解释为"垂直探针卡在部分测试场景逐渐被2D MEMS探针卡取代"。这一"MEMS替代传统、存储与高频并行"的结构演进在半年度报告中延续。

三、2026年经营计划执行情况：验证与导入先行，量产兑现待观察

将2025年年报提出的2026年经营计划与半年度进展逐项对照：

值得关注的执行信号是产能投资显著加码：2026年上半年公司向合肥强一增资1,000.00万元、向南通强一增资3,200.00万元，新设武汉强一并实缴800.00万元；资产负债表端"其他非流动资产"增至4.34亿元，较上年末+858.06%，公司解释主要系"南通工厂建设及设备预付款项大幅增长"。2025年报披露的在研项目"极端测试环境下垂直式MEMS探针卡开发"及"2.5D MEMS探针性能提升研究"已于2026年初结项，研发资源进一步向存储与高频产品集中。

四、核心能力建设：专利储备提速，研发强度因收入扩张阶段性回落

研发投入占营收比例由上年同期的17.91%降至12.59%，管理层归因于营业收入增速（+66.70%）快于研发投入增速。绝对投入仍保持增长，且新增的2项核心技术（应用于逻辑领域的高速探针技术、应用于存储领域的高精度植针技术，整卡位置度控制精度±6μm）均指向算力与存储两个战略方向。

研发人员结构出现口径性变化：研发人员数量由2025年末的175人（占员工总数18.78%）降至109人（占9.65%），半年报解释为"子公司主要研发项目由研发阶段转为量产阶段，人员工时投入量产、研发工时占比小于50%，不再符合研发人员认定标准"；同期研发人员中博士由12人增至16人、硕士由45人增至53人，硕博占比达63.30%，平均薪酬由10.52万元升至26.51万元（半年口径），人员结构向高端化集中。制造端的自主可控表述由2025年"初步实现核心部件自主可控"升级为"已实现探针卡核心部件的自主可控"（三条8英寸及一条12英寸MEMS产线），MES系统与自动化植针设备改造的成果在半年报中延续确认。

五、财务表现与经营质量：现金流匹配度高，成本与折旧压力先行

两组关系值得拆分解读：

• 增速换挡与现金流匹配：2026年上半年收入增速（+66.70%）与经营现金流增速（+69.56%）同步，现金流净额2.13亿元覆盖归母净利润的绝大部分，收入质量未出现恶化。但利润增速（+61.30%）已低于收入增速（+66.70%），与2025年"利润增速（+69.43%）高于收入增速（+57.81%）"的格局相反。
• 成本端的结构性压力：2026年上半年营业成本2.30亿元，同比+97.71%，显著快于收入增速，管理层解释为"新增大型生产设备折旧以及生产人员薪酬增加"。对照2025年营业成本增速（+43.94%）低于收入增速（+57.81%）、综合毛利率升至65.08%（+2.83个百分点）的轨迹，产能扩张带来的折旧与人力成本正在进入利润表，毛利率走向是后续经营质量的核心观察点。顺带指出，2025年年报内部对"综合毛利率"存在65.08%（收入成本分析章节）与65.03%（风险因素章节）两处不同表述。
• 净资产收益率回落系基数效应：加权平均ROE由上年同期11.57%降至5.35%，主要背景是公司于2025年12月完成首次公开发行，归母净资产由2024年末11.23亿元增至2025年末40.66亿元（+262.20%），盈利基数扩大摊薄了收益率指标，同期基本每股收益增幅（+21.13%）亦低于利润增幅。
• 股东回报：2025年度每10股派现10.00元（合计1.30亿元、占归母净利润32.81%）已于报告期内实施完毕；2026年半年度拟定以资本公积每10股转增4股、不派现不送股，尚待股东会审议。

资产结构方面，货币资金18.89亿元（占总资产41.95%，较上年末-31.06%）减少主因募集资金投入募投项目及理财配置，交易性金融资产3.50亿元（+118.83%）为结构性存款增加，存货2.87亿元（+61.98%）随业务规模扩大而备库。筹资活动现金净流出2.50亿元，对应2025年度现金分红及偿还银行借款。

六、风险认知的演进：由行业性清单收敛至执行层面的现实压力

对比两份报告的风险章节，管理层风险框架出现三处结构性调整：

• 删减项：2025年报中单列的"经营业绩季节性波动""探针卡行业市场规模相对较小""综合竞争力与境外龙头存在差距"三条，在2026年半年报中不再单列，风险叙述向当期经营要素收敛。
• 新增与强化项：宏观环境风险由2025年的"国际贸易摩擦"扩写为涵盖关税、进出口限制与地缘政治的表述，并明确提示"因境外业务拓展存在困难将面临市场空间受限"——与公司加大海外开拓的战略同步；经营风险中继续保留并强调"公司正在积极拓展境外市场……存在一定不确定性"。
• 财务风险的现实化："新增固定资产及项目投入带来大额费用支出增加的风险"在两期均有列示，但2026年上半年营业成本+97.71%的折旧驱动已使该风险从预案变为当期报表事实；同时，半年报在业绩风险中重申"预计未来一定时期内客户集中度仍可能处于相对较高水平"，参照2025年报前五名客户销售额7.79亿元、占年度销售总额76.93%（其中第一大关联客户占30.14%）的基数，客户与供应商集中度（2025年前五名供应商采购占62.07%）仍是贯穿两年的结构性约束。

综合结论

强一股份2026年半年度的管理层讨论与2025年年报形成一条连贯但重心明显迁移的线索：战略上，公司正从"国产替代+单一大客户放量"的单引擎模式，转向"算力芯片测试红利、存储芯片第二曲线、海外市场验证"的多引擎叙事，境外收入上半年923.86万元已超过2025年全年水平，海外客户导入进入实质验证阶段，是两期报告间最具信息增量的变化。执行层面，2025年年报承诺的薄膜110GHz、2.5D存储放量、全球化服务体系建设均处于"验证、导入、小批量"的中间态，尚未看到"大批量交付"的最终确认，兑现节奏决定下一阶段增长斜率。财务层面，收入、利润、经营现金流三者的高增长与匹配度依然成立，但营业成本+97.71%对收入的显著反超、研发强度由17.91%降至12.59%、加权平均ROE回落6.22个百分点，共同指向规模扩张的代价正在显性化——产能转固的折旧、生产人员薪酬以及研发人员向量产环节的转移，均会在后续期间持续考验公司"以量补价、以结构升级补毛利"的能力。整体判断：公司处于由验证期向放量期过渡的关键窗口，存储与海外两条新曲线的进展质量，以及成本消化对毛利率的侵蚀程度，构成衡量其战略执行效果的两个主要标尺。

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