常熟汽饰2026年中报：量增利减延续——营收34.91亿元增25.58%、净利降46.09%，欧洲双基地投产在即

2026年上半年，常熟汽饰实现营业收入34.91亿元，同比增长25.58%；归母净利润1.17亿元，同比下降46.09%；扣非归母净利润0.83亿元，同比下降52.42%；经营活动现金流量净额2.61亿元，同比增长196.63%。收入端延续2025年以来的高增轨道，利润端降幅则较2025年度（-18.63%）进一步扩大。以下结合2025年年度报告，对2026年半年度报告中管理层讨论与分析内容作纵向解读。

一、战略基调：同一战略框架下的"量增利减"延续

管理层在两份报告中使用了同一组核心战略关键词——"项目一体化"、"设备柔性化"、"生产数据化"，战略表述高度连贯。行业环境的定性也一脉相承：2025年年报称"全球车市复苏乏力、行业竞争持续加剧"、公司"克服技术难题、行业'内卷'等多重挑战"；2026年中报沿用"克服技术难题、行业'内卷'等多重挑战"的表述，并强调"抓住产业政策带来的机遇"。

差异体现在对经营结果的归因与侧重上：

值得关注的是，2025年年报曾将"新能源业务实现历史性突破"列为年度工作首条并定性为"核心引擎"；2026年中报不再沿用"突破"的表述，仅以占比数据呈现，叙事重心转向产能释放与全球化落地。

二、业务板块表现与策略：新能源占比再上台阶，海外基地由"筹建"进入"投产"

公司业务高度集中于汽车饰件总成（2025年度汽车零部件及配件制造收入占主营业务收入的比例为100%，毛利率11.95%，同比减少2.75个百分点），无剥离或收缩板块，增长引擎切换体现为内部结构变化。

新能源订单结构持续优化。 2026年上半年新能源销售占总销售比例56.89%，高于2025年同期的51.15%；2025年度该比例为52.14%，较2024年的39.54%大幅提升。新能源占比连续两个报告期超过50%，订单结构重心的迁移已由阶段性跃升转为稳态。

新基地量产成为收入主要增量。 管理层在收入变动说明中两度点名安庆常春、合肥常春。从主要子公司数据看，合肥常春2026年上半年营业收入61,499.39万元，已接近其2025年全年水平（71,029.81万元）；安庆常春首次进入主要子公司披露名单，上半年营业收入40,324.12万元；肇庆常春上半年营业收入11,245.74万元，而2025年全年为15,737.36万元。生产基地梯队正在形成收入贡献：

注：上半年与全年周期不同，数据仅反映体量级。

海外布局进入关键节点。 三份报告对海外基地的描述呈现清晰的阶段推进：2025年半年报为"匈牙利基地、西班牙基地的建设先后启动""海外基地实现从0到1"；2025年年报为"建设已于2025年相继启动"；2026年中报表述为"首批海外工厂——匈牙利基地、西班牙基地的建设即将完工投入使用"，并明确其使命为"就近服务奔驰、宝马等欧洲核心客户及中国出海新能源客户"。资金与资产端可交叉印证：2026年6月末境外资产31,937.92万元，占总资产比例2.67%；其他非流动资产较上年末增长310.67%，管理层归因于"海外工厂预付的工程款及设备款"。需要指出，2025年度公司国外主营业务收入139,133,817.57元，同比下降4.53%，海外产能对收入的实质贡献尚未体现，产能落地后的爬坡与订单兑现是下一阶段观察重点。

三、研发投入与核心竞争力：投入增速回落，专利数量与上年末持平

2026年上半年研发费用13,611.02万元，同比增长9.67%，增速明显低于2025年度的26.02%（2025年度研发投入合计26,535.82万元，占营业收入比例3.73%，研发人员1,040人、占比16.93%）。研发费用增速回落的同时，公司管理层仍将"新项目增加导致研发费用增加1,200万元"列为净利下滑的归因之一，显示研发投入在利润端的边际压力仍存。

专利与知识产权方面，2026年6月末公司及控股子公司拥有发明专利57项、实用新型专利537项、外观设计专利10项、软件著作权70项，与2025年末完全一致；而2025年6月末为发明专利46项、实用新型专利473项、外观设计专利12项、软件著作权28项。2025年下半年专利与软著数量集中增长后，2026年上半年处于平台期。

技术叙事的主线未变：公司定位"从零部件供应商向智能座舱集成供应商转型"，荣获红点奖的"ix-2024"智能座舱方案被描述为"已获得海内外客户的高度认可，为获取新能源模块化项目奠定了坚实的基础"；天津国家级研发、测试中心与德国WAY研发中心构成一体化服务能力底座。此外，公司延续通过产业基金间接投资禾赛科技、六分科技、松延动力、尧乐科技等标的的做法（2025年年报同段表述中还包含沐曦），管理层自述穿透持股比例很小、对业绩影响较小，定位为"产业发展协同机会"。

核心竞争力分析的五项框架（客户资源、战略布局、自主创新、成本控制、内部管理）在两份报告中保持稳定，客户覆盖一汽大众、北京奔驰、华晨宝马、蔚来、理想、小鹏、零跑、小米等，并维持"中国汽车零部件内饰行业龙头企业"等行业称号。

四、关键财务与经营指标：成本增速连续高于收入，联营收益降幅扩大

毛利率端：成本增速连续高于收入。 2026年上半年营业成本同比+30.45%，高于营业收入+25.58%；2025年度营业成本同比+30.00%，同样高于营业收入+25.46%。管理层将成本增长归因于"客户订单持续稳定增长，随着新工厂投产和实现规模化量产，合肥常春、安庆常春等生产基地人员有所增长，员工薪酬同步增长"。2025年度汽车饰件业务毛利率11.95%，同比减少2.75个百分点，管理层在年度报告中将"部分新工厂产能处于爬坡阶段，尚未盈利，导致毛利率较去年同期有所下降"列为利润未达年初计划的原因之一。成本增幅持续快于收入增幅，指向新基地折旧与人员扩张的刚性化特征。

利润端：联营收益降幅扩大成为主导变量。 2026年上半年归母净利润下滑归因于研发费用增加0.12亿元与联营企业投资收益下降0.71亿元。纵向看，联营收益下滑幅度逐年放大：2025年上半年同比减少2,759万元，2025年度同比减少5,979.28万元，2026年上半年同比减少7,057万元。2026年上半年投资收益合计8,428.35万元，其中权益法核算的长期股权投资收益3,434.06万元、成本法核算收益5,000.00万元，与1.17亿元的归母净利润相比，利润结构对参股平台（长春派格49.999%、长春富晟30%、常熟安通林40%、长春安通林40%）的依赖度依然较高。参股公司2026年上半年收入体量约为其2025年全年的一半上下：长春富晟350,444.79万元（2025年全年817,867.98万元）、长春派格79,342.76万元（2025年全年158,947.99万元）、长春安通林37,540.17万元（2025年全年77,594.21万元），利润端压力更多体现为盈利能力的变动而非收入萎缩。

期间费用结构变化。 2026年上半年销售费用0.21亿元（+35.59%，仓储费用增加）、管理费用1.58亿元（+3.64%）、财务费用0.30亿元（+34.25%，银行贷款余额增加）。财务费用与销售费用的增速高于管理费用，反映量产项目增多带来的仓储与资金成本上升。

现金流与资产负债表信号。 经营活动现金流量净额2.61亿元的大幅改善，管理层归因于"营业收入增加及6+9票据贴现引致的现金流量增长"，票据贴现对现金流的贡献需结合公司票据使用习惯看待——2025年度经营现金流下降76.13%即因"使用应收票据背书支付长期资产购建"，2025年三季报亦披露经营现金流下降85.47%源于"承兑汇票直接背书转让支付固定资产"。2026年上半年筹资活动现金流量净额-3.46亿元（-988.20%），管理层解释为"及时动态归还银行贷款"，对应短期借款较上年末下降18.84%至10.60亿元、长期借款下降4.29%至6.50亿元；应收账款26.76亿元（-9.77%）、应付账款24.63亿元（-15.98%）同步收缩。此外，预计负债较上年末增长77.95%，为"公司在出资义务范围内确认对联营企业投资的超额亏损"，与联营收益走弱互为印证。

五、2025年报经营计划在2026年中报的执行对照

2025年年度报告提出2026年六项经营计划，2026年半年报披露的五项主要工作可作如下对照：

资本回报层面的执行具有连续性：2025年度公司完成回购并注销股份13,683,853股、使用资金200,018,583.99元，2025年度现金分红及回购并注销合计金额占归母净利润比例达75.11%；2026年中报重申依据《未来三年（2025-2027）股东分红回报规划》回报股东。

六、风险认知的演进

管理层披露的可能面对的风险维持四条框架，且条款文字高度稳定：汽车行业周期性风险、在供车型产销量及新车型不达预期风险、投资收益波动风险、国际化团队与文化融合风险。值得注意的边际变化有二：其一，风险第4条对海外基地的表述由2025年报的"匈牙利和西班牙基地的筹建"更新为2026年中报的"匈牙利基地和西班牙基地的投产"，与经营讨论中的进度表述同步，说明管理层已将海外基地纳入运营风险而非建设风险进行管理；其二，2026年上半年利润下滑直接验证了风险第3条"投资收益金额较大以及波动"的相关性——联营收益下降0.71亿元正是当期为利润拖累最大的单项因素。

综合结论。 常熟汽饰2026年中报呈现的经营图景可概括为：收入端处于新基地量产与新能源订单结构升级共同驱动的扩张通道（新能源占比56.89%，收入+25.58%），利润端则处于新产能爬坡、薪酬与研发刚性投入、联营收益走弱三重因素叠加的承压期，净利降幅（-46.09%）较2025年度（-18.63%）扩大；经营性现金流在票据贴现助力下大幅转好，同时公司以归还银行贷款方式主动收缩有息负债。2025年年报中"安庆、大连、上饶等新基地已实现盈利，肇庆、合肥及金华等基地有望在2026年持续提升产能"的表述在2026年中报中原样保留，说明新基地盈利改善仍处于进行时；匈牙利、西班牙基地"即将完工投入使用"则把全球化战略推进到产能验证阶段。管理层在风险提示中未增加新的风险维度，但利润结构对参股平台的依赖、新工厂爬坡期的成本刚性，以及票据工具对现金流节奏的扰动，是评估其盈利质量时需持续跟踪的三条线索。

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