爱科科技2026年中报：营收+6.44%归母净利-72.04%，汇率与费用双压下的战略投入期

一、战略主题演变：由"防御性调整"转向"技术加资本"扩张投入

管理层对经营环境的定性在三份报告间出现明显位移。2025年半年报以"全球经济不景气、国际地缘政治冲突、市场需求持续疲弱、行业竞争加剧"定义外部环境；2025年年报收敛为"积极应对外部挑战"，提出"聚焦技术创新、市场拓展、管理优化三大主线"，并将管理重心定为"加快推进Aristo德国整合"；2026年半年报则将行业叙事切换到政策顺风面，强调"十五五"规划与《"人工智能+"行动意见》对智能装备的牵引，同时承认需要"积极应对市场变化与短期业绩波动"。

2026年上半年经营工作被归纳为三条主线：技术驱动与资本赋能、全球化运营与本地化服务、战略前瞻与人才强基。相较2025年年报，"资本赋能"首次成为独立主线——报告期内公司完成可转债发行，"新型智能装备产业化基地项目"开工奠基。与此同时，"从智能装备供应商向行业解决方案提供商转型升级"的表述在2025年半年报、2025年年报和2026年半年报中连续出现，转型叙事的连续性较高。

二、业务结构变化：整机承压、服务高增，海外权重持续抬升

2025年年报披露的分业务与分地区数据勾勒出收入结构的基本盘：主营业务收入44,836.32万元，同比下降0.65%；其中智能切割行业收入4.48亿元，毛利率41.78%，同比下降0.56个百分点；配件及服务收入0.50亿元，同比上升33.69%，毛利率63.83%，公司称其"目前占比较小"。地区结构上，境内收入占比47.66%，境外占比52.34%，境外销售覆盖美国、西班牙、土耳其、德国等国家和地区。

2026年半年报未再披露分地区收入表，但可资参照的指标包括：境外资产由2025年6月末的0.50亿元降至2026年6月末的0.37亿元，占总资产比例由6.20%降至3.31%（总资产因可转债募资大幅扩张构成基数效应）；风险章节重申"智能切割设备的境外销售收入占智能切割设备销售收入比例较高"。从子公司口径看，ARISTO德国2026年上半年营业收入0.16亿元、净利润-603.29万元，对比2025年上半年的收入0.26亿元、净利润-331.63万元，该海外主体收入收缩且亏损扩大。对冲性举措方面，越南销售服务中心于报告期内正式开业，被管理层定位为"全球化布局在东南亚核心市场再落一子"。

增长动能的表述亦在切换：2025年高增品类是配件及服务（+33.69%）；2026年上半年管理层将产品端看点放在AI天轨调度系统（全流程无人化调度）与新一代智能切割设备TK5上，并披露已完成低空经济等新兴场景专用材料切割工艺方案的开发与技术验证储备。

三、关键措施执行情况：2025年年报经营计划的落地对照

2025年年报为2026年设定的四项经营计划，与2026年上半年实际进展可逐项对照：

资本项目自2025年年报的"积极启动推进"推进至2026年上半年的"资金到位、开工奠基"：可转债募集资金到位带动总资产较上年末增长35.28%至11.12亿元，期末应付债券余额2.50亿元，在建工程较上年末增长1,330.95%，无形资产（土地使用权）增长43.24%。执行层面的主要缺口在盈利端——降本增效尚未对冲汇率与费用投入的短期冲击。

四、核心能力建设：专利积累加速，AI成为新壁垒方向

研发投入强度连续三期维持在8%以上：2025年上半年研发投入0.18亿元（占营收8.20%），2025年全年0.37亿元（占营收8.21%，同比增加0.86个百分点），2026年上半年0.19亿元（占营收8.19%，与上年同期基本持平），投入增速由2025年的+11.00%放缓至2026年上半年的+6.35%。

报告期内新增授权发明专利7项、实用新型专利1项、外观设计专利3项、软件著作权8项。技术体系的演进方向清晰：2025年年报披露公司围绕"智能感知与决策""精密控制与多功能执行""数字平台与产业生态赋能"三大集群重构核心技术体系，2026年上半年延续该框架，并新增"相机标定方法""压痕模自动制版""切割机电磁阀分区控制"等发明专利授权。AI能力建设从"数字爱科"平台的智能分析，延伸到AI天轨调度系统的产品化落地与行业AI大模型的正式立项，构成由单机设备向产线级、平台级方案延伸的技术基础。

五、财务表现与经营质量：收入重回增长，利润降幅扩大

注：2026年上半年财务数据未经审计；2025年全年数据经立信会计师事务所出具标准无保留意见。

收入端的拐点值得关注：2025年全年营收同比下降0.65%，2026年一季度同比增长2.81%，上半年增幅扩大至+6.44%，管理层归因于"加大业务拓展力度、完善销售体系与售后服务能力"。利润端则呈降幅逐级扩大态势：2025年上半年归母净利润-37.97%，2025年全年-24.35%（三季度单季曾因上年同期Aristo并购费用基数效应同比+39.88%），2026年一季度-42.75%，上半年扩大至-72.04%。

管理层对上半年利润下滑的解释集中在两点：一是美元汇率波动导致财务费用中汇兑损失同比增加——财务费用由上年同期的-498.86万元（净收益）转为796.19万元，一季度报告中已单独披露"汇兑损失较上年同期增加约670万元"；二是持续加强销售团队建设、强化售后服务体系并加码研发投入，销售费用（+7.02%）与研发费用（+6.35%）同比增加。成本端，营业成本增速（+11.93%）高于收入增速（+6.44%），叠加费用刚性，利润弹性被明显压缩。

经营质量层面存在结构信号：上半年经营活动现金流净额0.39亿元显著高于同期归母净利润，但增幅仅+2.06%，管理层将变动主因归于"受限资金转回"（一季度因证件过期被冻结的货币资金解冻），2025年上半年+138.49%的现金流高增则对应销售回款改善，两个时期的现金流入性质不同。资产负债端，可转债落地使货币资金增至6.18亿元（占总资产55.58%），交易性金融资产（结构性存款）增长209.47%，短期偿债与资本开支能力增强。

分红安排延续高比例、低金额的特征：2025年度合计派现2,231.92万元（含中期每10股1.00元与年度每10股1.70元），占归母净利润44.03%；2026年中期拟每10股派0.40元，合计330.65万元，占归母净利润45.30%，派现比例维持但绝对金额随盈利回落。

六、风险认知的演进：汇率风险由提示变为当期损益

风险框架本身保持稳定，但表述基调出现变化。2025年年报与2025年半年报的重要提示均载明"报告期内不存在对公司生产经营产生实质性影响的特别重大风险"；2026年半年报的重要提示删去该句，仅保留对"四、风险因素"章节的指引。在归母净利润同比下滑72.04%的背景下，这一措辞调整构成管理层风险判断收紧的间接信号。

汇率风险是认知落差最明显的条目。2025年年报风险章节已提示"汇率波动会对公司汇兑损益产生一定影响，尽管公司利用衍生品工具等措施防范"，彼时财务费用仍为净收益（-666.71万元）；2026年一季度汇兑损失同比增加约670万元，上半年财务费用由负转正至796.19万元，汇率风险由"提示性披露"转为当期利润表的主要拖累项。其余结构性风险——毛利率下降、DSP/FPGA等芯片进口依赖、境外收入占比高背景下的地缘政治与贸易管制风险——在三份报告中连续列示，未出现实质性的风险类别扩充。

综合判断

爱科科技2026年上半年的管理层讨论呈现"增长叙事与盈利现实的背离"：收入端在连续两年负增长后重回正增长轨道，产品端完成AI天轨调度系统、TK5等新品的商业化发布，资本端以可转债募资完成产能扩张的资金闭环，规划执行度较高；但汇兑损益方向逆转与销售、研发费用的刚性投入，使归母净利润降至729.93万元的低位，管理层将其定性为"短期业绩波动"。后续盈利修复取决于两个变量的方向：一是美元汇率走势对财务费用的边际影响能否收敛，二是降本增效与Aristo德国整合（上半年亏损由331.63万元扩大至603.29万元）能否在费用与并表层面形成对冲。海外本地化布局（越南服务中心）、AI大模型及智能体平台研发和新兴行业方案储备，构成观察下一阶段收入与毛利率结构变化的主要线索。

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