大立科技2026年半年报解读：营收微增至1.42亿元，在手订单增63%待下半年兑现

报告背景：风险警示撤销落地，报告期仍处亏损区间

2026年半年报发布时，公司证券简称已由"*ST大立"恢复为"大立科技"。公司于2026年3月26日向深交所提交撤销退市风险警示申请，2026年8月4日披露申请获深交所审核同意，股票于2026年8月5日开市起撤销退市风险警示并复牌。该进程与2025年财务数据直接相关：2025年度扣除后营业收入3.31亿元，已不触及《股票上市规则》第9.3.1条情形，2025年年报据此判断"已符合申请撤销退市风险警示的条件"。

需要提示的是，撤销风险警示并不改变公司仍处于亏损通道的事实。报告期公司归母净利润-0.95亿元，已连续多个报告期录得亏损，未弥补亏损持续累积是公司连续不进行利润分配的直接原因。

战略主题演变：从"修复性高增长"转向"订单蓄势、利润优先"

对比三份报告的基调表述，管理层对经营环境的定性框架高度稳定，均以"国家鼓励大力推进现代化产业体系建设、加快发展新质生产力"为背景，并连续使用"在业务收入不及预期的压力下，坚定加大研发投入……为迎接市场复苏做好准备"的表述。差异主要体现在业绩归因与前瞻锚点：

2025年上半年管理层以"全年营业收入超5亿元、力争前三季度超3亿元"为经营目标，并将增长归因于"积极拓展市场、销售增加"；2025年年报将全年增长归因调整为"民品业务实现稳定增长，同时提升经营效率、努力降低成本费用"。进入2026年上半年，收入同比增速回落至个位数，管理层将"略有增加"同样归因于"民品业务发展稳定+降低成本费用"，但新增了一个关键前瞻指标：已签订合同但尚未履行完毕的履约义务对应收入约2.83亿元，同比增长63.07%，"为下半年公司稳定发展奠定良好基础"。战略沟通的重心由此从"收入规模修复"转向"在手订单兑现与经营质量改善"。

业务结构变化：红外主业集中度上升，境外收入由爆发转为回落

2026年半年报起，分产品口径将巡检机器人单独列示（上年同期披露口径中机器人收入含于红外及光电类产品项下，本报告对上年同期数据作了拆分重述），产品结构的可比性需注意口径调整因素。

对照2025年年报口径，红外及光电类产品全年收入2.85亿元（占比82.11%）、巡检机器人系列产品0.11亿元（占比3.08%）、其他产品0.47亿元（占比13.53%）。两组数据叠加显示三个结构特征：其一，红外主业占比由82%提升至86.67%，"其他产品"类目收入大幅收缩，2025年半年报中占比15.78%的"其他产品"（含研制服务等）在本期降至5.78%；其二，巡检机器人2025年全年收入同比下滑58.56%，2026年上半年恢复至988.22万元、同比转正，但体量占比仍不足7%，尚不构成第二增长曲线；其三，红外产品毛利率28.62%较2025年全年的23.05%回升，但仍低于2025年上半年的31.36%，"以价换量"的行业竞争特征延续。

地区结构的变化更为显著：境外收入由2025年全年的1.10亿元（占比31.80%、同比+165.84%）回落至2026年上半年的0.11亿元（占比7.97%、同比-47.00%），境内收入同比增长10.63%至1.31亿元。2025年境外收入的爆发式增长集中于下半年，2026年上半年未能延续，而管理层在"出海"表述上（建立海外子品牌、参加海外展会、拓展销售渠道）三份报告几乎逐字一致，战略陈述与收入数据之间存在时间错位。

关键措施执行情况：国家专项验收落地兑现，装备订单延滞仍未解除

将2025年年报提出的"2026年度主要经营计划"与2026年上半年复盘对照，可以评估各项举措的实际推进度：

已取得实质进展的领域：

• 三大国家专项完成验收，兑现2025年报"进入收尾阶段"的表述。2020年12月中标的"电子元器件领域工程研制"项目于2026年3月完成验收，截至2026年7月累计收到项目全部资金0.36亿元（2025年末为0.25亿元）；某电子信息产业技术改造类项目（政府补助0.50亿元）于2026年4月完成验收；首次承担的氧化钒技术路线研制项目于2026年4月完成验收。公司表述为"'十四五'期间承担的国家专项科研任务均已顺利完成验收"。
• 新行业应用取得实质性订单：2026年2月与某头部新能源企业签订冷库热像仪设备采购框架协议，合同金额约0.89亿元，标志工业测温能力进入新能源电池产业链。
• 在手订单储备重建：履约义务对应收入由2025年末的1.30亿元增至报告期末的2.83亿元，其中2.83亿元预计全部于2026年度确认收入，构成下半年收入的基础。

推进不及预期或仍待观察的领域：

• 装备订单落地节奏：2025年半年报表述为"完成了已有型号装备订单任务的合同履约，实现了订单的高质量交付"，2025年年报与2026年半年报则连续表述为"部分型号装备订单落地进度不及预期"。2024年12月签订的7,100.00万元某型光电系统研制合同，三份报告中均为"项目现正按计划开展工作"，尚未披露收入确认进展。2025年报预计"2026年是'十五五'开局之年，装备建设预计步入加速期，已有装备产品有望实现恢复"，上半年尚未见到订单落地层面的印证。
• 量化经营目标缺位：2025年全年营业收入3.47亿元、前三季度累计2.62亿元，均低于2025年半年报披露的"全年超5亿元、前三季度力争超3亿元"目标，2025年年报未对该目标达成情况作专项说明；2026年经营计划转为定性表述（"民品市场预计实现稳步增长，民品海外市场、电力等行业均有望实现增长"），不再设定量化收入目标。2026年上半年境外收入下滑与"民品海外市场有望增长"的计划形成反差。

核心能力建设：研发强度再创新高，芯片优势维持但未见新增量表述

公司研发投入占比在2025年上半年44.03%、2025年全年43.10%的基础上，进一步升至2026年上半年的46.20%，研发投入金额0.66亿元、同比增长6.81%，增速高于同期收入增速。研发费用化处理比例保持100%（研发投入资本化金额为0），投入直接计入当期损益，是公司亏损收窄速度慢于收入改善速度的结构性原因。

核心竞争力论述中，公司持续强调的核心壁垒未发生变化：国内唯一实现"非晶硅"与"氧化钒"双技术路线量产、封装类别覆盖金属/陶瓷/晶圆封装、某型高分辨率宇航级抗辐照探测器已应用于导航卫星等重点工程、国家级专精特新"小巨人"企业（2025年度复核通过）。氧化钒路线产品由2025年半年报的"大批量应用在观察类热像仪产品"逐步向个人消费、智能驾驶等低成本场景渗透。报告期内未见新增技术成果或排名类表述（如第三方市场份额数据），能力建设更多体现为对既有壁垒的巩固与专项成果的验收确认，而非新壁垒的构建。

财务表现与经营质量：亏损收窄依赖毛利与费用控制，营运资金承压

报告期亏损收窄7.99%的构成值得拆解。收入端仅增长1.80%，毛利率端整体略有改善（红外产品毛利率较2025年全年回升5.57个百分点），费用端呈现"一增一降"：管理费用同比减少2.27%，而销售费用同比增加31.42%（管理层解释为业务渠道扩展费用增加）、财务费用同比增加33.86%（新增银行借款利息）。

经营质量的核心矛盾出现在现金流与营运资金端，这也是本报告期与2025年全年最大的反差——2025年全年经营活动现金流量净额刚刚转正（+0.23亿元，同比增长134.47%，管理层归因于货款回款及采购款支付方式改善），2026年上半年即再度转负至-1.08亿元，管理层解释为"购买材料、缴纳税款支付的现金较上年同期增加"。分季度看，一季度经营活动现金流量净额-0.86亿元（同比-187.22%，一季度报告归因于销售回款减少及购买材料、设备付款增加），上半年绝大部分现金流出集中在一季度。

货币资金降至总资产的2.44%，叠加存货增至总资产的26.15%（公司解释"根据业务需求进行备料"，与2.83亿元在手订单的交付需求相对应）以及短期借款翻倍，公司以借款和占用产业链资金支撑备货的特征明显。期末受限资产账面价值合计3.97亿元，其中固定资产抵押3.72亿元。筹资活动现金流量净额+0.63亿元（+461.45%），部分对冲经营与投资活动的现金流出。销售费用率上行与研发投入刚性，意味着在收入未放量的情况下，亏损收窄的可持续性取决于下半年订单的确认节奏。

风险认知演进：风险清单收缩至常规经营项，与报表风险信号形成温差

三份报告的风险章节呈现明显的收缩轨迹：2025年半年报（*ST期间）将"股票可能终止上市的风险"列为首要风险并附专项应对措施；2025年年报在确认符合撤销条件后，风险清单收缩为型号装备采购进度、型号装备审价、应收账款回收、管理、政策变化5项常规风险；2026年半年报的风险清单与2025年年报几乎逐字相同。从"保壳"风险到常规经营风险的切换，反映了公司上市地位不确定性的解除。

值得关注的是，报告的文字风险清单并未随财务数据的变化而调整：管理层对装备订单的措辞已连续两期保持"落地进度不及预期"的提示，但应收账款风险条目仍沿用"因主要客户均为电力公司、科研院所等央企单位，应收账款质量较好，回收风险较小"的定性；而报表层面，货币资金占比降至2.44%、短期借款翻倍、经营现金流再度转负、存货占总资产比重升至26.15%等信号，未在风险清单中获得对等的文字关注。此外，报告披露公司未制定市值管理制度、未披露估值提升计划及"质量回报双提升"行动方案。公司在装备领域面临的政策与审价不确定性、应收账款回收风险仍以定性提示为主，未见针对上半年现金流与负债结构变化的增量风险描述。

综合结论

大立科技2026年半年报呈现"基本面筑底、订单面先行"的组合：收入端增速由2025年上半年的103.46%回落至1.80%，表明2025年由低基数与境外订单驱动的修复告一段落；利润端连续收窄，但动力主要来自毛利率回升与费用管控而非收入扩张；订单端出现近年最强的储备信号——履约义务收入2.83亿元（同比+63.07%、较2025年末的1.30亿元翻倍以上）且全部计划于2026年度确认，若按上半年1.42亿元的收入节奏，该储备为下半年的收入确认提供了较高可见度，但2025年"营收超5亿元"目标未达成、2026年不再设定量化目标的事实，也说明管理层对收入弹性的预期趋于谨慎。公司仍处在"以高研发强度维持芯片壁垒、以订单储备等待装备与海外需求回暖"的过渡期，专项验收完成与新能源大客户突破构成正面支撑，而经营现金流转负、货币资金走低与负债短期化则构成对执行层面的约束，订单储备能否在2026年下半年如期转化为收入与现金流，是检验本报告期管理层表述的关键观察点。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。