远翔新材2026年半年报管理层讨论与分析：增收不增利、毛利率承压，产能扩张让位于研发与产业链整合

一、行业景气与战略基调：下游增速放缓，公司判断需求支撑仍在

公司在2026年半年报中引用《中国有机硅发展白皮书（2026版）》数据：2025年中国HTV（高温硫化硅橡胶）产量126.88万吨、消费量109.30万吨，同比分别增长9.1%和10.1%；而2024年产量、消费量同比增速分别为16.2%和13.4%。管理层对行业景气的定性由此可以概括为"增速回落但仍保持扩张"，并认为随着消费需求恢复和有机硅产业技术升级迭代，下游需求对二氧化硅构成强劲支撑。

对比2025年年报，管理层对2025年的总结为"经营业绩发展态势良好，整体经营指标表现稳健"，并明确提出2026年三大经营计划：巩固行业地位、提升市场份额；强化研发创新、开拓新兴市场；优化内部管理、增强企业竞争力，战略方针延续"强化上游无机硅、拓展下游有机硅、完善配套产业与能源补链"，远景为打造硅基新材料循环经济园区。2026年半年报未单独设置下阶段经营计划章节，但其在报告期内的资本运作（终止IPO扩产项目、建成研发中心项目、控股合并福建博众）可视为上述计划的执行载体。

二、业务板块表现：二氧化硅收入微增，盈利受成本挤压

公司收入高度集中于二氧化硅单一产品线。2026年上半年"二氧化硅"实现营业收入24,461.76万元，同比增长5.06%，占营业收入的绝大部分；营业成本18,858.57万元，同比增长13.26%；毛利率22.91%，同比下降5.58个百分点。

管理层在"主营业务分析"中给出的归因直指成本端：受上游原材料硫酸、燃料天然气采购价格上升影响，公司生产成本增加，产品毛利率下降，进而造成净利润同比下滑。这一解释与2025年年报的业绩归因形成镜像——2025年全年营收51,365.21万元（+8.98%）、归母净利润8,990.88万元（+86.45%），管理层将高增长归因于"持续推进技术创新、产能利用率进一步提升使得单位生产成本降低，产品毛利率上升"。两个报告期业绩方向相反，但驱动变量相同，均系成本与毛利率的周期波动，而非销量或价格的结构性变化。

从产品结构看，2025年年报披露的分产品收入构成为判断新应用领域进展提供了基准：

2025年年报中"其他应用二氧化硅"收入同比大幅增长183.18%，是产品结构优化的主要看点，对应牙膏、PE蓄电池隔板、涂料消光剂、消泡剂、绝热材料等新应用方向。管理层在2025年年报中亦承认上述产品多处于"技术较成熟、市场验证与推广中"或"已投入市场"的早期阶段。2026年半年报未按应用领域拆分收入，仅提示"公司已布局其它新的应用领域，并实现少量销售，但尚未大规模量产"，产品结构单一风险仍在风险清单中保留。新应用领域的放量节奏在半年报中尚无法量化验证。

三、关键战略举措执行：扩产终止、研发中心落地、产业链并表

将2025年年报提出的经营计划与2026年上半年实际动作对照，可观察到清晰的执行轨迹，但也存在计划调整。

产能扩张路径调整。 公司IPO募投主项目"年产4万吨高性能二氧化硅项目"此前已终止，19,045.11万元募集资金（不含利息673.69万元）永久补充流动资金；截至2026年6月30日，该项目累计投入仅112.15万元，投资进度0.59%。该项目2025年三季报已出现"募投项目终止、收到退还购地保证金"的痕迹，2026年半年报募集资金使用情况中显示累计变更用途的募集资金总额25,723.09万元，占募集资金净额的49.87%。值得注意的是，2025年年报表述中仍提及"加快募投项目投资进度，争取早日实现项目预期效益"，而年报披露时点（2026年4月）该项目已处于终止补流状态，两处口径存在时滞。与此同时，"研发中心建设项目"（调整后投资总额6,565.83万元）截至2026年6月30日累计投入5,617.30万元、投资进度85.55%，已于2026年6月30日达到预定可使用状态；在建工程由年初的1,092.46万元降至262.44万元，固定资产由13,046.49万元增至16,496.75万元，反映项目转固完成。这一"终止扩产、落地研发"的组合，印证公司资本开支重心由规模扩张转向技术能力建设。

厦门研发中心启用。 2025年年报提出"厦门研发中心已于2026年1月正式启用，将与邵武研发中心形成协同联动"，2026年半年报核心竞争力分析仍以技术研发优势为首要项，未见厦门研发中心启用计划延期或调整的表述，该计划按期落地。

纵向并购落地。 2026年上半年，公司完成对福建博众新材料有限公司的控股合并：因其他投资者减资导致公司持股比例被动增至58.24%，公司于2026年6月30日将其纳入合并报表（非同一控制下企业合并）。此前公司自2023年起通过参股方式持有博众股权，2025年作为联营企业核算并确认投资损失，2026年一季度追加投资使长期股权投资由1,160.47万元增至1,892.86万元；控股合并产生非经常性损益-111.34万元，合并日博众的收入、利润、现金流均未披露数据，即合并发生在报告期末，对本期损益无并表贡献。博众注册资本3,000万元，注册地邵武，经营范围为研发、制造，其并表与公司"拓展下游有机硅、完善配套产业"的战略方针方向一致。本次合并同时带入博众在2023年签署的固定资产借款（余额780.00万元），公司长期借款由0增至520.00万元。

四、研发投入与核心竞争力：投入回升，专利数量小幅增加

2025年全年研发投入金额同比下降6.51%，占营收比例由2023年的4.00%逐年降至3.30%；2026年上半年研发投入940.55万元，同比回升6.42%（上年同期883.78万元），资本化率为0的会计政策未变。专利方面，截至2026年6月30日公司及子公司累计获得国家有效专利56项（发明专利35项、实用新型专利21项），较2025年末的55项（发明专利34项、实用新型专利21项）净增1项发明专利。

管理层对核心竞争力的定性在两个报告期内保持一致，均从技术研发、产品质量稳定、客户资源优质、团队专业稳定四个维度展开。2026年半年报在技术优势描述中强调"与国外同类产品相比，公司产品成本优势显著"，客户资源部分强调化工原材料供应商更换试错成本高、客户粘性强。公司"HTV用二氧化硅细分领域龙头企业、产销量均位列行业前茅、专精特新'小巨人'企业、国家级制造业单项冠军"的市场地位表述在两个报告期中完全一致，未见排名或地位弱化的表述。

五、经营质量与财务指标：现金流改善、回款增强，费用端与资产端出现新变化

盈利质量层面。 尽管净利润同比下滑39.47%，经营活动现金流量净额4,056.42万元同比增长46.47%，管理层解释"主要系收到的货款增加所致"。2025年全年经营现金流6,707.62万元同比增长120.95%，两个报告期经营现金流均高于同期净利润水平。应收账款由年初的17,927.70万元降至15,452.36万元（占总资产比例由18.15%降至15.05%），与回款改善相互印证。

费用结构层面。 营业成本19,040.37万元同比上升12.79%，涨幅显著高于收入（+4.87%），是利润下滑的直接原因；管理费用1,791.51万元同比上升28.92%，2026年一季报曾披露管理费用上升主要系员工薪酬、招待费及折旧费增加，与厦门研发中心投用后的组织扩张存在关联；财务费用为-247.86万元，同比变动45.49%，系理财产品收益减少；销售费用248.77万元同比上升17.05%。

资产负债表层面。 期末总资产102,685.51万元，较年初增长3.94%。货币资金21,954.01万元（占21.38%），交易性金融资产（理财产品）期末余额约3,008.59万元，较一季度末的15,076.35万元明显回落，显示现金管理规模先升后降。存货由年初的2,479.28万元增至3,648.49万元（占比由2.51%升至3.55%）；2026年一季报提及"生胶的价格上涨，存货跌价准备减少"，叠加原材料涨价背景，存货上升的成因值得跟踪。有息负债整体处于低位，短期借款1,000.47万元、长期借款520.00万元。

股东回报层面。 公司2025年度利润分配为每10股派发现金红利4元（含税）；2026年半年报审议通过中期利润分配预案，每10股派发现金红利3元（含税），合计拟派发现金股利1,905.20万元（含税），不以公积金转增股本、不送红股，现金分红占本次利润分配总额比例100%。在净利润下滑的半年报期推出中期分红，延续了年度的分红节奏。

六、风险认知的延续与兑现：风险清单未变，首要风险已实际发生

公司2026年半年报列示的风险与2025年年报、2025年半年报基本一致，均为四项：原材料价格波动风险（硅酸钠、硫酸及上游纯碱、石英砂、硫磺）、能源供应及价格波动风险（电力、天然气）、产品结构单一风险、环保风险。2025年半年报的能源风险表述中还包含无烟煤，2025年年报与2026年半年报的口径则统一为电力与天然气。

值得关注的是，2026年上半年净利润下滑的直接原因——硫酸、天然气采购价格上涨——正是风险清单首项"原材料价格波动风险"所描述情景的实际兑现。管理层在两个报告期给出的应对措施表述雷同（按订单确定合理采购量、拓展采购渠道、强化供应链管理），但2026年半年报未披露毛利率压力向售价端传导的具体安排。考虑到毛利率已由2025年全年29.72%（分行业口径）降至2026年上半年22.91%，成本端价格走势对公司盈利的影响权重在管理层论述中被进一步凸显。

七、综合结论

2026年上半年远翔新材呈现"收入微增、利润显著回落"的格局：营收24,667.36万元（+4.87%）与归母净利润2,432.28万元（-39.47%）背离，背离主因是硫酸、天然气涨价推动营业成本上升12.79%、毛利率降至22.91%，与2025年"成本下降、毛利率上升驱动利润高增"的路径完全相反，表明成本与毛利率波动是公司短期业绩的第一变量。经营层面存在三条对冲线索：一是经营现金流同比+46.47%且应收账款压降，收入质量改善；二是研发投入重回增长（+6.42%）、专利增至56项、研发中心建设项目于2026年6月30日达到预定可使用状态，年报承诺的厦门研发中心如期投用；三是IPO扩产项目终止后资金回笼（19,045.11万元永久补流），并通过对福建博众的控股合并（持股58.24%）在报告期末完成产业链层面的并表动作，合并对当期损益暂无贡献。结构上，收入仍高度依赖硅橡胶用二氧化硅（2025年占比96.27%），年报规划中的牙膏、PE蓄电池隔板、涂料等新兴应用2025年已实现183.18%的收入增长，但2026年半年报未披露细分进展，"尚未大规模量产"的定性未变。综合来看，公司2026年上半年在战略执行上延续了年报确立的"研发驱动、新兴市场渗透、产业链延伸"方向，但盈利能力对原材料价格的敏感度在本次成本上行周期中被充分暴露，成为观察其下半年业绩与转型成效的核心变量。

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