亚华电子2026年中报解读：营收增18.93%亏损扩大52.11%，病房毛利率回升与门诊放量并行

一、战略主题演变：从"减亏防守"转向"投入扩张"，信创与AI双主线深化

管理层对行业环境的定性在两份报告中一脉相承且持续强化。2025年年报将医疗信息化行业描述为"以HIS为代表的纯软系统已有较高渗透率、软硬一体化智慧病房迎来发展契机"；2026年半年报进一步将政策语境切换至"十五五"开局之年，称国家提出"推进全民健康数智化建设""深化拓展'人工智能+'"，行业"由基础信息化的数字化建设向数据互联共享、业务协同和智能化应用等数智化深化方向发展"，并强调"自主可控和国产化适配需求进一步提升"。

战略重心的转移体现在资源配置口径上。2025年度管理层的叙事核心是"减亏"：报告期内销售费用-5.62%、管理费用-14.27%、研发费用-21.90%，并首次在年报中明确"出海战略"。进入2026年上半年，费用纪律出现反向调整：销售费用+20.65%（增速高于营收的+18.93%）、研发投入+4.27%（扭转2025年-21.90%的收缩），管理层将技术叙事锚定在OpenHarmony医疗信创落地与AI场景融合两条主线上，并新增"布局智能机器人领域"的表述。战略姿态从控制性收缩转向结构性投入。

二、业务结构变化：病房业务毛利率企稳，门诊业务放量成为边际增长引擎

结构变化有两层信息。其一，主力病房业务收入增速稳定在20%以上，且毛利率在2025年全年下滑4.52个百分点后，于2026年上半年同比回升1.23个百分点，成本端人工成本同比-32.51%（管理层归因于效率提升），与2025年报"产品市场价格仍呈下降趋势、毛利率继续下降"的表述形成明显反差。其二，门诊业务是2026年上半年的边际增长引擎，收入+83.06%远超公司整体增速，但营业成本+99.63%高于收入增速，毛利率同比下降5.04个百分点，放量伴随明显的价格或结构让渡。按客户行业口径，医院智能通讯交互系统整体毛利率39.69%，同比微降0.93个百分点，低于2025年全年36.01%的降幅（-2.88个百分点）——综合毛利率的下行斜率已经明显放缓。

分地区看，2026年半年报国内收入118,379,355.00元、同比+21.61%；年报口径下2025年海外收入11,870,047.02元、同比+77.11%（占比4.67%），管理层在两年报告中均以"产品已在海外60余个国家少量安装"概括海外进展，海外业务仍处于渠道培育期。

市场地位表述保持稳定：公司在复旦版《2023年度中国医院综合排行榜》中服务80家百强医院、累计服务约510万张病床、定位"国内病房智能通讯交互领域龙头企业"。场景扩张方向上，半年报在病房、门诊之外增加了对智慧手术室（手术室行为管理+数字化手术室）、养老智能通讯交互系统的叙述，并将鸿蒙智慧病房表述为"从'交互式智慧病房'向'全面信创生态'的战略跨越"。

三、关键措施执行情况：上年经营计划的分项兑现与落差

将2025年年报"2026年度经营计划"四条主线与2026年半年报对照：

• 聚焦主业与高成长业务：收入端兑现，上半年营收+18.93%，病房、门诊双增长，但募投项目中承载产能扩张的"智慧医疗信息平台升级及产业化项目"于2025年12月结项后，2026年上半年"尚未达到预计效益"，管理层归因于"市场竞争环境激烈，募投项目产能未全部释放"。上半年承诺投资项目合计投入130.52万元，投入节奏延续审慎。
• 持续创新与OpenHarmony推广：研发投入恢复增长至16,111,014.75元（+4.27%）；研发中心建设项目（截至期末累计投入325.04万元，进度4.13%）与营销网络建设项目（累计投入650.00万元，进度13.73%）的达产日期已由董事会决议调整至2027年12月31日，管理层解释为"市场环境和技术要求快速变化、采取审慎投入策略"。鸿蒙系统已在协和医院、齐鲁医院、山东省立医院等部署运行，新增"有序推进RISC-V技术在医疗场景的适配研发"。
• 管理提升与降本增效：上半年管理费用-0.30%，延续管控，但销售费用因市场投入增加重回20%以上增速。
• 存量与增量市场、海外拓展：存量方面，半年报强调2025年12月国家发改委、财政部发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，公司针对存量医院升级研发"低成本、易推广、轻量化"组网技术；增量方面，通过全资子公司深圳亚华医鸿对外投资切入智能机器人领域，该子公司2026年上半年营业收入1,965,023.56元、净利润-4,582,208.45元，对比2025年度营收685,523.18元、净利润-957,578.65元，投入期亏损扩大。

四、核心能力建设：研发投入恢复增长，专利与标准话语权上台阶

研发投入的同比变化值得关注：2025年全年研发投入压降21.90%、研发人员净减35人，是当年减亏的重要来源；2026年上半年研发投入恢复正增长，显示费用压缩周期结束。2026年上半年末专利与软著数量较2025年末各增加约10项，增量节奏平稳。

标准化参与的层级在提升：2025年年报披露公司主导智慧床旁交互系统团体标准并参编《行业鸿蒙终端发展蓝皮书2025》；2026年半年报披露公司作为参编单位参与《智慧病区通用功能指南》（T/CAME 81-2026）编制，并新增"第十四届中国医院建设十佳智慧医院供应商"（2026年4月）、"山东省2026年度创新型中小企业"（2026年6月）两项资质。核心竞争力分析框架（研发、技术与产品、全产业链、客户与品牌、销售与服务五方面）与2025年年报完全一致，新增将mangoRTC音视频通讯平台技术列入核心技术清单。

五、财务表现与经营质量：收入增长与亏损扩大并存，经营现金流转负扩张

盈亏口径出现显著背离：报表净利润亏损同比扩大52.11%，但扣除股份支付影响后的净利润为-372.10万元、同比收窄36.20%，两者差额约345.95万元即本期股份支付费用摊销（2025年限制性股票激励计划），2025年全年该项影响为288.15万元。换言之，剔除激励成本后公司经营性亏损处于持续收窄通道，2025年度减亏44.16%的趋势在2026年上半年并未中断。

报表亏损扩大的构成因素在MD&A科目注释中均有对应：一是财务费用-2,248,341.98元、同比+48.33%，管理层归因于利息收入减少；二是所得税费用291,445.48元、同比+115.37%，归因于可弥补亏损减少——历史亏损的抵税效应正在减弱；三是资产减值损失-8,140,727.02元（占利润总额比例98.41%），主要系存货跌价准备计提，同期存货账面价值由年初的115,599,105.79元升至153,105,317.79元（占总资产比重从9.26%升至12.26%），存货扩张与收入增长、发出商品增加相关；四是信用减值损失-1,249,487.90元。毛利率方面，直接材料占营业成本比重从上年同期的72.41%升至81.03%（同比+35.14%），管理层明确归因于"收入增长叠加材料涨价"。

现金流是本期最显著的质量信号：经营活动现金流净额-1,963.32万元、同比恶化203.76%，管理层归因于购买商品、接受劳务支付的现金增加；投资活动现金流净额-76,714,772.48元，同样因投资支付现金增加而扩大，报告期投资额1,200.00万元（上年同期为0）。这与2025年报经营现金流改善53.54%的方向相反，也与2025年三季报经营现金流改善81.23%的趋势发生逆转。期末应收账款账面价值206,605,532.59元，较年初215,301,849.66元小幅回落，但仍占总资产16.54%，管理层继续将应收账款回收列为风险事项。

前瞻能见度方面，期末已签订合同但尚未履行完毕的履约义务对应收入154,012,717.00元，预计于2026年度确认；2025年年报披露的同一口径金额为158,239,593.21元。合同负债期末43,765,843.92元，高于年初36,012,044.17元。

六、风险认知演进：风险清单保持稳定，环境判断趋向积极

两份报告列示的风险事项完全一致，均为7项：新产品开发、核心技术泄密与技术人员流失、实际控制人不当控制、应收账款回收、季节性、战略及管理、募集资金投资项目实施，表述几乎逐字沿用，仅应收账款风险的引用数据由2025年末的215,301,849.66元（占流动资产20.07%）更新为2026年6月末的206,605,532.59元（占流动资产20.10%）。管理层未因AI、信创等新业务拓展而新增技术伦理、地缘政治等风险维度，风险框架对经营变化的反映相对滞后。

与风险表述的稳态形成对照的是行业前景判断的积极化：半年报新增"脑机接口等前沿技术在医疗领域的探索应用""智能终端和智能体推广应用""2000个公办养老机构改造"等政策与场景表述，智慧病房的功能定位由"信息展示、呼叫对讲"扩展至"护理协同、患者安全管理、智能物联、护理闭环及人工智能辅助"。公司对行业需求的判断较2025年年报更为乐观，而半年报MD&A未单独给出下半年的经营计划章节，可观察的执行线索是募投延期至2027年末、智慧医疗平台项目等待产能释放、海外维持渠道型布局。

综合结论

亚华电子2026年半年报的MD&A呈现一组可供跟踪的结构性特征：收入端延续双位数增长且主力病房业务毛利率在连续下滑后首次回升，门诊业务以毛利率让渡换取83.06%的高增长，增长引擎出现边际切换；利润端的报表亏损扩大主要由股份支付摊销、利息收入减少、可弥补亏损抵税效应减弱及存货跌价计提构成，剔除股份支付影响后的净利润连续两期收窄，经营层面的减亏趋势未被打破。与此同时，经营现金流转负扩张、存货与跌价准备同步攀升、销售费用增速超过收入增速，显示公司正以现金流和毛利为代价重新进入市场与研发投入周期。战略上，公司已从2025年的全面费用压缩转向聚焦信创（OpenHarmony、RISC-V）与AI场景的定向投入，并将产能类募投项目延期至2027年，把资源集中在软件平台、门诊放量及机器人等新场景。后续观察点在于：病房业务毛利率回升能否延续至全年、门诊高增是否伴随毛利企稳、经营现金流能否随下半年验收回款季节性改善，以及延期后的研发中心与营销网络项目能否在2027年底前形成实质产出。

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