万丰奥威2026年中报解读：通航收入降22.76%拖累净利，管理层增持飞机工业强化双引擎

一、战略主题演变：业务组合向“铝镁轻量化+通航制造”进一步收敛

万丰奥威在2025年年报中将自身定位为“大交通领域先进制造业为核心的国际化公司”，核心战略表述为“以提升经营绩效为核心，提高净现金流为目标，重点落实数字化转型”，并明确“继续深入实施汽车金属部件轻量化和通航飞机创新制造‘双引擎’驱动发展战略”。2025年全年公司在营业收入下降1.70%的情况下实现归母净利润9.87亿元、同比增长51.11%，汽车金属部件轻量化业务毛利率同比提升1.61个百分点，管理层对该板块的年度评价为“盈利水平显著提升”。

进入2026年上半年，管理层对经营环境的定性出现明显变化：汽车板块面临“国内汽车市场上半年销量承压和行业竞争加剧”及“原材料成本上涨”，对板块的评价从“盈利水平显著提升”转为“保障经营稳健可持续发展”；通航板块则直接面对“国际贸易政策反复以及地缘政治影响”导致的订单交付周期延长。

与此对应，报告期内公司完成两笔方向相反的组合调整：

• 2026年6月11日，出售上海达克罗涂复工业有限公司100%股权，交易产生损失1,673.40万元（未经审计），交割日后上海达克罗不再纳入合并报表范围。至此，公司业务进一步剔除环保涂覆板块，主营业务口径仅保留汽车金属部件轻量化与通航飞机创新制造两大板块（2023年12月公司已剥离高强度钢冲压件业务）。
• 2026年6月27日，以20.07亿元对价通过公开摘牌方式收购控股子公司万丰飞机工业有限公司28.05%少数股权，对飞机工业持股比例由55.00%升至83.05%，管理层表述为“助力公司主业长期可持续发展”。

“双引擎”的内涵在报告期内被显著强化：汽车板块聚焦铝/镁合金主业，通航板块通过提高持股比例与加大研发投入完成战略卡位。战略重心并未因通航当期收入下滑而收缩，反而呈逆向加码态势。

二、业务结构变化：收入引擎上半年切换至汽车板块

数据表明，上半年收入增长引擎暂时切换至汽车金属部件轻量化板块：该板块在2025年全年下滑1.55%后，2026年上半年逆势增长5.18%，占总收入比重由80.82%升至85.16%；而飞机制造板块收入降幅由2025年全年的2.42%扩大至22.76%，占比由19.18%降至14.84%。

增长引擎切换的同时，盈利端出现“以量补价”特征。汽车板块收入增长5.18%但毛利率下降2.04个百分点，主要子公司层面普遍承压：威海万丰净利同比下降17.84%（客户订单结构变化）、重庆万丰净利下降15.18%（研发投入增加）、万丰摩轮净利下降19.09%（原材料上涨致毛利率下降及美元汇率下降）；盈利能力保持增长的为镁合金条线——镁瑞丁净利12,446.74万元、同比增长2.45%（内部经营增效、管理成本减少），威海镁业净利4,983.34万元、同比增长3.33%（客户订单增加）。镁合金业务相对铝轮业务表现出更强盈利韧性。

通航板块的收入收缩更多体现为交付节奏问题而非需求消失：期末合同负债9.39亿元，占总资产比例5.21%，较上年末提升0.93个百分点，公司注明主要系通航飞机业务预收货款增加所致。在手预收款项积累与当期收入下滑并存，为后续交付释放留出观察空间。

三、关键措施执行情况：2025年年报规划的落地与偏差

将2025年年报“未来发展的展望”部分与2026年上半年经营结果逐条对照：

上一年度规划中完成度较高的是资产组合调整与研发投入方向，偏差较大的是“净现金流目标”与通航收入预期——后者主要受外部贸易政策与地缘政治因素扰动，公司在2025年年报中已将其列为风险因素，但实际冲击幅度（上半年收入-22.76%）超出2025年全年水平（-2.42%）。

四、核心能力建设：研发资源向航空电动化与低空经济倾斜

研发投入是两份报告中投入强度变化最显著的科目：

2025年公司研发资本化金额翻倍增长，注明系两款钻石固定翼新机型（DART、eDA40）及新增VoloCity、VoloXpro两款eVTOL机型进入资本化阶段所致。2026年上半年研发投入继续以28.27%的增速扩张，管理层明确将电动垂直起降飞机新机型研发列为投入主因，同时推进eDA40、DART系列机型研发与适航取证，并推进可持续航空燃料（SAF）发动机研发。

从能力壁垒看，公司在两份报告中反复强调的护城河要素保持一致：镁合金领域全球领导者地位（年产能1,800多万套、具备大型一体化压铸设计与制造能力）；通航领域拥有18款机型知识产权、四大飞机设计研发中心（奥地利、加拿大、捷克、德国）及五大飞机制造基地，是欧洲航空安全局（EASA）批准的DOA组织，具备CAAC/EASA/TCCA适航取证能力，钻石飞机全球固定翼通航制造排名前三强。报告期内该等表述未发生实质变化，新增的变化体现在产业链环节——公司2026年上半年明确“不断投资开发新供应链配套维护飞机生产供应链安全”，供应链自主可控被提升至与研发同等重要的位置。

五、财务表现与经营质量：利润率回吐、费用压缩与权益收缩并存

盈利下滑的驱动因素可拆解为三层：其一，营业成本同比上升2.54%而收入微降0.18%，综合毛利率下降2.21个百分点，成本端的原材料上涨与汇率贬值（美元汇率下降）被管理层在多处子公司分析中提及；其二，费用端呈现主动压缩——销售费用同比下降8.34%、管理费用同比下降18.39%（管理层注明系优化组织管理、管理成本下降）、财务费用同比下降10.15%，三项费用收缩部分对冲了毛利率下滑；其三，营业外收入1.42亿元（占利润总额21.94%，主要为与部分供应商相关的其他应付款项不再支付而冲回）对利润总额形成支撑，该项目属非经常性损益。需要指出的是，尽管营业外收入同比大幅增加，上半年非经常性损益合计0.97亿元仍低于2025年上半年的1.13亿元，因此归母净利润与扣非净利润的降幅（-16.46%对-16.99%）基本同步，利润下滑并未被偶发项目显著掩盖。

资产负债表层面的变化值得关注：期末归母净资产68.71亿元，较上年末下降9.68%，其中其他综合收益（主要为外币报表折算差额）由期初的-0.29亿元扩大至期末的-4.30亿元，欧元、加元、美元等币种贬值对境外资产占比较高的公司净资产形成直接侵蚀；同时报告期内公司支付现金红利1.06亿元，并于6月末完成对飞机工业28.05%少数股权的现金收购（对价20.07亿元），权益端在盈利、分红、收购与折算多重因素作用下收缩。负债端，为长期投资所需，长期借款由上年末的13.49亿元增至27.76亿元，占总资产比例提升8.12个百分点，一年内到期的非流动负债占比同步提升4.08个百分点，债务期限结构出现重新配置。

股东回报方面，公司延续分红力度提升趋势：2025年度分红方案为每10股派现0.5元（报告期内已支付现金红利1.06亿元），2026年半年度利润分配预案为每10股派现1.5元、合计3.18亿元。自2006年上市以来累计现金分红约41.22亿元。

六、风险认知的演进：贸易政策风险由提示转为业绩兑现

两份报告列示的风险清单完全一致，均为宏观经济及行业波动、国际贸易壁垒、原材料能源价格波动与人工成本上涨、汇率波动、通航和低空产业商业化不及预期五类，但管理层风险表述与经营结果的映射关系出现明显变化：

• 2025年年报将通航飞机收入下滑归因于“国际贸易政策变动影响，通航飞机部分订单延缓交付”；2026年半年报进一步表述为“受国际贸易政策反复以及地缘政治影响，通航飞机部分订单交付周期延长”，“地缘政治”首次被列为订单延迟的直接因素。
• 风险的实际影响幅度在放大：通航飞机收入降幅由2025年全年的2.42%扩大至2026年上半年的22.76%；控股子公司飞机工业净利润连续两年负增长（2025年-27.77%、2026年上半年-24.15%，上半年净利19,950.32万元）。管理层连续两个报告期提示的贸易壁垒风险，已在通航板块的利润表上持续兑现。
• 汇率风险同样由提示转为业绩拖累：万丰摩轮净利润下滑的原因中明确包含“美元汇率下降”，境外业务收入占公司总收入的49.20%，汇率波动通过收入折算、汇兑损益及净资产折算多个渠道影响报表。

应对层面，公司延续全球产能协同（在全球10个国家设立制造基地和研发中心）、加大亚太及中高端客户市场开拓、出口业务争取人民币结算、运用远期结售汇与商品套期保值工具、投资开发新供应链配套等组合措施，并在低空商业化风险应对中强调与空管及行业主管部门的沟通及“先行先试打造全国样本”。

综合结论

2026年上半年万丰奥威的财务表现呈现“汽车板块以量补价、通航板块交付承压”的组合特征：汽车金属部件轻量化业务收入同比增长5.18%并推高收入占比，但毛利率下滑2.04个百分点；通航飞机制造业务受国际贸易政策反复与地缘政治影响收入同比下滑22.76%，成为拖累整体利润的主要板块。与之相对，管理层在资本动作与资源配置上未随当期业绩收缩通航布局——以20.07亿元增持飞机工业股权至83.05%、研发投入同比增长28.27%并主要投向eVTOL等新机型、通航预收合同负债较上年末增长1.47亿元，均指向公司正以短期利润换取通航/低空赛道的长期卡位。值得后续跟踪的信号包括：合同负债向收入转化的节奏、镁合金条线相对铝轮的盈利韧性、研发投入资本化率上升对利润表与无形资产的持续影响，以及外币折算与少数股权收购对净资产和ROE分母的作用。公司经营质量仍处于结构调整期，盈利修复的持续性有待通航交付恢复与汽车板块毛利率企稳共同验证。

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