淳中科技2026年中报：营收降8.78%扣非续亏，"显控+芯片+AI"转型待放量

以下分析以淳中科技2026年半年度报告"管理层讨论与分析"章节为基准，与其2025年年度报告及2025年半年度报告作纵向对照，聚焦战略执行、业务结构与盈利质量三个层面。

一、经营环境与战略基调：从"战略转型窗口期"走向"显控+芯片+AI"主线

管理层对宏观环境的定性延续了上年口径：2026年上半年"全球经济增速延续放缓态势，贸易保护主义壁垒高企与地缘政治冲突叠加"，公司面临"关税冲击滞后效应与市场波动双重考验"；2025年度表述为"全球经济增速持续放缓，贸易保护主义升温与政策不确定性"构成主要挑战。两期应对框架一致——"保持战略定力，基于长期主义经营理念，对内深化降本增效与风险管控，对外灵活调整市场布局与供应链策略"。

差异主要体现在战略表述的收敛与清晰化：

从战略重心看，公司已由"专业音视频显控解决方案提供商"的单一叙事，转为以显控基本盘支撑芯片、AI两条新曲线的组合叙事，并首次在半年报中将"显控+芯片+AI"作为明确主线写入展望。

二、业务板块表现：结构此消彼长，新引擎仍在爬坡

公司产品分专业视听、虚拟现实、人工智能、专业芯片四大系列。2026年上半年营业收入11,752.11万元（报告口径1.18亿元），同比下降8.78%；其中客户合同收入11,628.85万元。按财务报告附注中"营业收入、营业成本的分解信息"，与上年同期对比如下（单位：万元）：

注：2025年上半年营业收入分解信息中未单列人工智能产品收入（该期海外大客户业务未形成收入）。

分板块看：

• 专业视听（基本盘）：管理层连续两个报告期以"新签合同下滑"归因收入承压。2025年度该板块收入25,283.65万元、同比下降25.29%；2026年上半年收入降至6,111.64万元。2026年上半年新增不利变量在成本端——"受存储芯片等电子元器件价格上涨影响，专业视听业务毛利率有所下降"。该板块占客户合同收入比重已由上年同期的约七成降至五成出头，是收入总量下行的主要拖累。
• 虚拟现实（恢复性增长）：2025年度该板块收入4,498.08万元、同比降47.41%，管理层当时归因于特定行业整顿导致招标延期、大订单交付推迟，同时披露"在手订单较为充足"。2026年上半年收入4,007.13万元，已接近2025年全年水平，表明前期延滞需求正在释放。该板块2025年毛利率为16.95%，同比下降5.60个百分点，恢复交付阶段的盈利质量仍需观察。
• 专业芯片（放量初期）：2026年上半年收入1,045.54万元，已超过2025年全年水平（765.77万元）；承载芯片业务的子公司安徽淳芯上半年收入1,060.38万元、净利润-541.30万元，较2025年全年亏损1,692.96万元明显收窄。但管理层仍将专业芯片定性为"尚未放量"，其口径或高于当前收入体量。成本端，管理层明确"成本率较高的专业芯片产品占比提高"是综合毛利率下降的原因之一，三款自研芯片（寒烁、宙斯、雷神）的梯度导入仍处早期。
• 人工智能（持续停滞）：2026年上半年收入仅3.75万元。2025年度该板块收入20.65万元、同比下降99.47%，管理层两期均归因于"物料变更及客户产品迭代"、海外大客户未能形成收入。该板块是四大系列中唯一未见企稳信号的方向。

三、研发投入与核心竞争力：强度提升，专利增量放缓

研发费用率较上年全年提升，研发人员数量2025年末为176人、占总人数32%（2026年半年报未披露研发人员数）。值得关注的是，授权专利总量增加6项，但发明专利数量持平于72项，新增申请节奏亦明显放缓（18项降至5项），技术成果转化重心或已从专利布局转向已发布芯片与产品的市场导入。

管理层在核心竞争力论述中将自研芯片"国产化突破"与"自主可控、供应链安全"列为独特优势，五大核心技术体系（数字交互、AVoIP编解码、芯片半导体、云服务、巨量数据处理显示控制）表述连续两期未变。公司在"人才梯队"一节新增"系统化销售管培生计划"，显示营销组织能力建设被置于与研发同等位置。

四、关键财务指标与盈利质量：账面扭亏，主业仍亏

4.1 主要指标对照

利润表表面扭亏，但结构特征与2025年度一脉相承：账面利润高度依赖公允价值变动收益。2025年度归母净利润27,961.89万元、同比上升225.90%，同期扣非净利润-3,527.85万元、由盈转亏，全年非经常性损益31,489.75万元，其中持有金融资产公允价值变动及处置损益36,631.24万元；2026年上半年归母净利润13,155.60万元，非经常性损益合计17,368.23万元（其中金融资产公允价值变动及处置损益20,401.74万元），扣非净利润为-4,212.63万元——经常性业务亏损与上年同期基本持平，未见修复。

拉长周期看（2023-2025年数据取自2025年年报"近三年主要会计数据"，2026年上半年取自半年报）：

注：加权平均净资产收益率为报告期口径，2026年上半年数值与全年口径不可直接比较。归母净利润与扣非净利润自2025年起显著背离，主业盈利能力的弱化与报表利润的扩张并存。

4.2 利润的主要来源：沐曦股份公允价值变动

报告期末公司持有沐曦股份854,256股（投资成本5,000万元，限售期36个月），该笔投资连续两期构成非经常性损益的主体：

2026年上半年归母净利润13,155.60万元低于该笔投资税后贡献的15,847万元，即剔除后经常性业务亏损额大于账面扣非亏损。同时，期末其他非流动金融资产68,009.53万元，占总资产比例由上年末的25.12%升至33.88%，公司资产结构进一步向金融投资倾斜；货币资金降至14,727.66万元，较上年末减少52.80%。

4.3 成本、费用与现金流

成本端压力集中显现：营业收入下降8.78%的同时营业成本上升8.40%，管理层归因于"成本率较高的专业芯片产品占比提高，存储芯片等电子元器件价格上涨"。销售费用、管理费用、研发费用分别下降10.38%、9.07%、4.90%，主要系职工薪酬及股份支付费用减少，降本增效在费用端确有兑现；财务费用为-611.58万元，源于银行大额存单利息收入增加。

现金流层面，经营活动现金流量净额-5,612.62万元，净流出较上年同期收窄，销售商品、提供劳务收到的现金由13,889.12万元增至17,054.88万元；但购买商品、接受劳务支付的现金由10,350.04万元增至14,054.16万元，对应存货由期初11,155.60万元升至期末14,260.03万元（主要体现为芯片等备货）。期末合同负债679.42万元，较期初增长40.92%。

五、纵向对比：2025年年报规划在2026年上半年的执行情况

需要指出两组结构性事实。其一，2026年上半年专业视听新签合同下滑延续，而公司同期披露的关联交易预计额度升至不超过11,105万元（2026年度日常关联交易预计），且星河动力、华腾清创两项投资均系与关联人共同受让——产业资本运作更多通过关联方协同推进。其二，增长引擎切换尚未完成：专业视听收缩、虚拟现实回升、芯片爬坡、人工智能停滞，四类业务呈现明显分化，公司收入端仍缺少可对冲基本盘下行的单一引擎；盈利端则依赖金融资产公允价值变动，2026年下半年沐曦股份股价波动与限售期公允价值评估方法，仍将显著影响账面利润。

六、风险认知演进：清单稳定，部分风险由"潜在"转为"现实"

公司将"可能面对的风险"列为五类：宏观经济波动、技术迭代、原材料采购成本增加、管理、政治或经济因素导致的政策变化。与2025年年度报告、2025年半年度报告相比，风险框架连续三期保持一致，未新增如AI伦理、地缘政治细化等维度，反映管理层对外部不确定性维持稳定而审慎的表述。

但风险的实际影响路径出现位移：原材料涨价在2025年年报中尚属"行业将面临需求端和成本端双重压力"的前瞻提示，2026年上半年已直接写入毛利率下降的归因，成为当期损益项；政策与地缘风险则被反复强调为海外业务的约束条件（关税冲击滞后效应、贸易保护、市场准入），与境外收入持续收缩（2026年上半年124.49万元）相互印证。技术风险层面，管理层在2026年上半年新增"生态适配失败"的表述，指向AI业务与芯片产品在客户侧的验证环节，这与人工智能、芯片"尚未放量"的当期状况直接对应。

综合结论

淳中科技2026年上半年管理层讨论与分析呈现三个核心事实。其一，传统专业视听业务的下滑自2025年延续至今且未见企稳，虚拟现实与专业芯片虽有恢复性增长，但收入体量尚不足以对冲基本盘收缩，"显控+芯片+AI"的战略主线处于投入期而非收获期。其二，账面利润与主业盈利持续背离——归母净利润扭亏为盈完全由沐曦股份公允价值变动贡献，扣非净利润-4,212.63万元与上年同期基本持平，叠加经营性现金流连续净流出、扣非加权平均净资产收益率为-2.38%，主业造血能力尚未修复；同时存储芯片涨价使成本端出现收入降、成本升的剪刀差，毛利率压力在2026年下半年或仍将持续。其三，管理层在研发费用率提升至27.15%、发明专利数量持平、芯片子公司减亏、存货备货增加等细节上展示了转型投入的连续性，但人工智能业务与海外客户合作连续两期未兑现修复，专业视听新签订单仍是收入端最大不确定项。判断公司经营拐点，需重点跟踪三个信号：专业视听订单能否止跌、芯片收入能否由"爬坡"进入"放量"、扣除公允价值变动后的经常性损益能否转正。

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