瑞斯康达2026年中报：营收6.56亿元增长21.71%、减亏约3700万元，三大市场协同与智算布局进入兑现期

一、战略基调：从“盈利修复动员”转向“经营兑现”

瑞斯康达2025年年报对当年经营定性为“未能按计划达成”，管理层将原因归结为全球经济复苏放缓、下游投资需求不足、行业竞争加剧以及新产品研发迭代与市场推广未形成规模贡献。公司2023年至2025年连续三年亏损（归母净利润分别为-2.02亿元、-1.22亿元、-0.45亿元），2025年减亏7,787.34万元。在此基础上，2025年年报确立2026年“稳健经营”主基调，提出“以盈利修复为硬约束，以规则治理为底盘，以AI赋能为抓手，以增量导向为资源配置原则”，经营共识为“向实而生，向智而行；回归经营，规则治理；提升效率，高质量增长”。

2026年半年报显示，该套部署进入执行兑现期：上半年营业收入65,592.28万元，同比增长21.71%；归母净利润-454.73万元，较上年同期减少亏损约3,700万元；管理层将业绩改善归因于“坚定贯彻执行战略规划及年度经营目标，全面落实三大市场协同发展的经营策略，不断强化预算管理与效能管控”。

报告期内管理层完成更替：2026年1月创始人李月杰卸任总经理、韩猛接任，2026年6月李月杰辞任董事长、韩猛当选董事长并兼任法定代表人。半年报由新任管理层签发，其在“经营情况的讨论与分析”中将战略表述细化为“在坚持运营商市场传统业务稳步发展的基础上，着力拓展海外市场和政企业务市场以及运营商数字化ICT等创新业务，坚决保障战略性研发创新投入持续增长”，战略重心由此前以减亏止血为主转向三大市场均衡扩张与盈利质量并重。

二、业务结构：增长引擎由“收缩出清”切换至“智算、出海与政企”

2025年年报的主营业务分产品数据显示了明显的结构出清：宽带网络类设备收入2.39亿元，同比-38.88%；其他类收入1.01亿元，同比-39.98%；而数通类设备收入2.20亿元，同比+19.37%，软件产品收入1.95亿元，同比+21.30%，通信行业整体毛利率43.81%，同比增加4.02个百分点。增长引擎已由传统宽带接入转向数通、软件等高毛利品类。

2026年上半年的收入构成（合并附注披露口径）延续了上述结构：传输类设备2.10亿元、数通类设备1.18亿元、宽带网络类设备1.12亿元、软件产品1.11亿元、其他1.05亿元，五类收入占比相对均衡，单一品类依赖进一步弱化。区域结构上，境内收入5.40亿元、境外收入1.16亿元，境外收入较上年同期的0.88亿元明显放量，与管理层“海外收入同比大幅增长”的表述相互印证。对比2025年全年境外收入仅微增3.35%的局面，海外业务在2026年上半年成为边际增长贡献最大的引擎之一。

三大市场中，政企业务由核心载体北京瑞斯康达数字科技有限公司（瑞斯数科）承载：该公司2026年上半年营业收入3,926.14万元，净利润-312.19万元（2025年全年营业收入7,223.43万元、净利润-1,083.34万元），管理层称其“收入同比大幅增长”，并获北京市“专精特新”中小企业称号；电力行业实现国家电网GPON设备集采连续中标，石油化工领域中标伊泰伊犁100万吨/年煤制油示范项目、独家中标长庆油田工业交换机采购项目，交通领域中标湖南省高速公路集团路由器、交换机集采。运营商市场方面，公司先后中标中国移动2026年至2027年CPE OTN设备集采、中国联通多省份接入型OTN扩容及模块化波分设备集采、江苏省广电PON设备集采等，并在数通智算领域以“光模块+交换机+传输承载”全链路方案中标中国联通内蒙古分公司骨干云池交换机采购项目。

三、经营计划执行：2026年重点部署的上半年落地情况

对照2025年年报披露的2026年经营计划，多数重点部署在上半年取得实质进展：

• 产品技术布局：计划提出“加快50G PON、核心交换机、算力交换机、新一代分组等重点产品的研发推进和市场突破”“fgOTN标准制定与产品完善”。上半年公司推出支持100G上行、XG PON向50G PON平滑演进的6800E系列光接入产品；fgOTN盒式产品以领先优势通过运营商集采、正式迈入商用阶段；发布支持ROCE技术的200/400G智算交换机系列并在国内外市场取得突破。
• 海外市场加速突围：计划将国际市场定位为“未来增长的重要引擎”，要求形成重点区域、重点客户和高价值产品的突破态势。上半年公司海外收入同比大幅增长，IP路由与交换、全光传输WDM/DCI产品持续放量，1U高密度32口全400G交换机开始批量出货，全系列XGS-PON OLT产品面向海外发布，并新增墨西哥、巴西、土耳其、中亚五国及非洲等市场布局。
• 垂直行业深打井：计划要求“在可复制、可盈利的核心行业场景（如电力等）形成标准打法”。上半年国家电网GPON集采连续中标、煤制油与油田工业组网项目落地，行业打法从电力向石化、交通复制。
• 盈利修复目标：该目标部分达成——上半年减亏约3,700万元，公司第一季度曾实现扭亏为盈（归母净利润684.22万元），但上半年累计仍录得亏损454.73万元，盈利尚未完全修复，季度间存在波动。

四、研发投入与能力建设：费用化收缩与资本化扩张并存

2025年全年研发投入合计2.91亿元，占营业收入比例23.65%，其中费用化研发投入2.80亿元、资本化研发投入1,148.90万元，资本化比重3.95%；研发人员554人，占员工总数37%。当年新增专利授权及申请51项、软件著作权登记19项，累计拥有授权专利520项。

2026年上半年研发费用1.15亿元，同比-16.60%，管理层解释为“降本增效，研发产线组织结构调整优化”；同期开发支出由期初1,148.90万元增至期末1,914.69万元，增幅66.65%，系研发资本化所致。费用化口径收缩、资本化口径扩张并存，与“坚决保障战略性研发创新投入持续增长”的表述之间存在口径差异，研发投入的实际强度需结合全年资本化项目验收情况观察。

成果层面，上半年全光网络方向推出超高密度1U插卡DCI-BOX与高集成800G OTU产品，fgOTN进入商用；交换路由方向NSR高可靠性商用方案实现突破，SRv6、iOAM等特性规模商用；云网安融合方向完善跨境组网与量子安全组网方案；无线方向形成电梯地停5G室内覆盖及乡农5G广覆盖方案。研发中心同步构建需求管控、协议模拟、AI知识引擎、自动化测试四大研发管理平台，引入AI辅助开发能力。管理层关于核心竞争力的三项表述（研发投入强度、3000余种产品的完整方案能力、覆盖全国的营销网络与三线联动服务机制）在两份报告中保持一致，未见弱化。

五、财务质量：收入恢复增长，现金流与营运资金仍承压

经营质量层面有三点值得注意：

其一，减亏的“含金量”提升。2025年度归母净利润减亏7,787.34万元，但当年非经常性损益合计4,684.40万元，其中终止对联营企业苏州易锐股权投资的会计核算带来非经常性收益4,048.13万元，扣非后亏损仍达-0.91亿元。2026年上半年非经常性损益仅167.03万元（主要为政府补助84.46万元），归母净利润-454.73万元与扣非净利润-621.76万元差距很小，亏损收窄主要由经营性因素驱动。同时，营业成本同比+24.78%、略快于收入增速，管理层将综合毛利率表述为“与上年同期基本持平”，毛利率对利润的贡献有限，利润改善更多来自费用端：销管研三项费用合计同比减少15%，其中销售费用-16.47%、管理费用-8.42%、研发费用-16.60%、财务费用-20.67%。

其二，经营现金流的改善来自支出端而非回款端。上半年经营活动现金流净额-6,071.20万元，较上年同期的-1.35亿元明显收窄，但管理层将变动原因归为“支付其他与经营相关现金减少”；销售商品、提供劳务收到的现金5.85亿元，与上年同期的5.88亿元基本持平，并未随收入增长21.71%同步放大。期末应收账款6.50亿元，较年初+16.67%，占流动资产比例38.57%；货币资金3.21亿元，较年初-24.48%；应付票据0.82亿元，较年初+389.67%（采购付款方式转换）。现金流改善更多依赖支出压缩与票据工具运用，回款效率是后续观察点。

其三，营运资金占用保持高位。应收账款与存货合计占流动资产比例接近八成，其中存货账面价值6.55亿元、占流动资产38.87%，管理层在风险提示中仍表述为“存货质量良好，未发现重大的跌价风险”。2025年度前五名客户销售额占年度销售总额65%，客户集中度维持高位。因2025年度亏损，公司当年不进行现金分红；2026年半年度亦无利润分配预案。

六、风险认知：正式清单未变，经营叙事中的风险维度扩展

两份报告中“可能面对的风险”均为四项：业绩波动风险、核心技术人才流失风险、应收账款坏账风险、存货跌价风险，条目与表述基本沿用。但风险敞口的数据描述出现变化：应收账款占流动资产比例由2025年末的32.60%升至2026年中的38.57%，存货占比由38.83%升至38.87%，营运资金层面的风险权重实际上升。

在经营情况讨论中，管理层对风险维度的刻画比正式风险清单更为宽泛。2025年年报主要提及“全球经济复苏增速放缓、下游投资需求不足、竞争加剧”；2026年半年报则新增三组结构性变量：一是国际地缘冲突持续，能源、芯片及光纤等原材料价格显著上涨，推高生产成本与成品价格；二是运营商投资两极分化，基础网络维护与扩容投资收缩、AI与主权算力相关投资增长；三是行业由“连接建设”向“算力赋能”深度转型，技术迭代节奏加快。半年报引用工信部数据称2026年上半年我国智能算力规模达2185EFLOPS、同比增长177%，光通信产业链爆发式增长但传统电信收入承压（上半年电信业务收入同比下降2.1%）——公司在需求侧受益于智算基建，同时其传统运营商基本盘面临资本开支缩减的价格与规模双重压力，风险判断较年报更趋谨慎。

七、综合结论

2026年半年报是瑞斯康达连续三年亏损后首份“收入重回增长、减亏由经营性驱动”的定期报告。对比2025年年报可以判断：公司战略呈现清晰的连续性——三大市场协同发展自2025年提出后，于2026年上半年在海外与政企业务上兑现为收入增长；业务结构上，宽带等传统品类持续收缩，数通智算、软件、海外与政企成为新的增长来源，智算全链路方案与fgOTN、50G PON、800G等产品布局构成面向AI算力需求的主要押注；财务上，费用压缩与产品结构改善推动亏损大幅收窄，且对非经常性收益的依赖显著下降，但盈利尚未转正、经营现金流连续为负、应收账款与存货占用高位运行，盈利修复的可持续性仍取决于回款效率与研发投入结构的平衡。管理层更替并未改变既有战略方向，反而强化了“盈利修复为硬约束”的执行基调；上半年新签订单覆盖运营商集采、电网、石化与交通等多条线，其转化节奏将决定全年能否实现扭亏这一2026年经营计划的核心目标。

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