骏成科技2026半年报解读：彩色模组放量、马来基地投产，汇兑损失致利润降逾八成

一、战略主题演变：从"出海规划"转向"产能落地"

2025年年报中，管理层将战略主线表述为"技术驱动创新"与"积极促进业务出海"，并明确"加大车载显示及其他专业显示领域工业品集成方向的拓展"；2026年半年度报告显示，战略重心已从规划层面转入执行层面。公司在"质量回报双提升"行动方案落实情况中披露，首次公开发行募投项目已全部建成并投入使用，子公司广西骏成于2026年上半年投产，境外孙公司马来西亚骏成于2026年8月正式投产，公司产能得到提升，并明确"配套终端客户完成出海布局"。

战略重心从"产品出口"向"产能出海"迁移是两份报告最显著的变化：2025年年报境外收入2.17亿元（+30.86%），境外收入占比由20.07%升至23.80%；2026年上半年境外收入124,541,970.07元（上年同期102,595,943.01元），马来西亚生产基地的投产标志着海外产能正式落地。

二、业务结构变化：彩色液晶显示模组接棒增长

分产品收入呈现明显的结构调整：

数据表明三方面趋势：其一，单色液晶显示屏连续两年收缩且降幅由25.29%扩大至36.01%，单色液晶显示模组由2025年的+29.03%转为-17.45%，单色产品线整体收缩；其二，彩色液晶显示模组在2025年+28.23%的基础上加速至+189.74%，2026年上半年收入1.75亿元已超过单色显示屏0.84亿元，接近单色模组2.14亿元，成为第一大收入来源；其三，增长引擎彩色模组毛利率仅8.79%，为三类产品中最低，其放量叠加单色产品毛利率同步下滑，对整体毛利形成结构性压制——2026年上半年营业成本4.12亿元，同比增长15.00%，显著高于营业收入4.54%的增速。

参股公司新通达（持股40%）经营增速回落：2026年上半年营业收入36,672.26万元（+16.49%）、净利润787.61万元（-11.86%），相较于2025年全年营业收入71,638.63万元（+45.33%）、净利润5,172.60万元（+132.63%），增速明显放缓。

三、关键措施执行情况：募投与海外基地如期落地

2025年年报提出的"2026年经营计划"中，产能与出海相关措施已基本兑现：

• 车载液晶显示模组生产项目：2025年12月达到预定可使用状态（经延期调整后），2026年上半年实现效益901.18万元；
• TN、HTN产品生产项目：2023年12月达产，2026年上半年实现效益555.14万元，累计实现效益6,210.43万元；
• 研发中心建设项目：2024年8月建成。截至2026年6月30日，公司累计投入募集资金55,684.12万元，使用比例90.67%，超募资金7,002.44万元全部暂时补充流动资金；
• 马来西亚车载液晶模组生产项目（非募投，预算11,800.00万元）：截至报告期末累计投入进度61.66%，本期在建工程转入固定资产4,187.67万元，2026年8月正式投产。报告期固定资产合计净增6,309.28万元，其中在建工程转入6,202.07万元。

产能扩张同步带来折旧摊销压力。公司在毛利率下降风险因素的表述中，2026年半年报明确写入"公司募投项目的新增产能未能及时消化，折旧摊销等固定成本增加等，公司毛利率存在进一步降低的风险"，较2025年年报"若公司募投项目的新增产能不能及时消化"的表述更为具体，直接指向投产初期的产能爬坡与固定成本上升。

四、核心能力建设：专利积累与研发投入延续增长

专利与技术储备保持递增：截至2025年12月31日，公司拥有发明专利22项、实用新型专利48项；截至2026年6月30日，发明专利增至23项、实用新型专利增至50项，合计73项有效专利。核心技术表述延续高对比垂直取向液晶显示、高信赖液晶显示、COG点阵电表液晶显示、车载大尺寸液晶显示、车载息屏一体黑、异型液晶显示等方向，2025年度研发项目集中于中尺寸车载TFT模组、OCR全贴合工艺、户外抗紫外性能、FFSTN点阵边缘显示一致性等，其中6项完结、4项进入小批量阶段、4项处于试验阶段。

研发投入保持增长：2025年研发费用4,598.31万元（+18.21%），占营业收入比例5.05%（2024年为4.71%），研发人员161人、占比8.91%；2026年上半年研发费用明细中，职工薪酬1,242.08万元（上年同期1,094.87万元）、研发领料1,084.48万元（上年同期868.56万元），均同比增长。公司在该领域的护城河仍建立在"小批量、多品种"定制化能力与细分市场客户资源之上，电表类液晶专显、日本电饭煲品牌与Casio计算器等存量客户结构未见变动。

五、财务表现与经营质量：汇率与结构因素双压利润，现金流转负

利润下滑的核心变量是汇率。2026年上半年财务费用0.16亿元，同比变动-273.21%，其中汇兑损益为损失2,402.12万元，上年同期为收益320.75万元；2025年年报已出现汇兑损失1,658.15万元。公司以外汇衍生品进行套期保值，报告期衍生金融工具期末余额31,796.32万元（占期末净资产25.21%），但当期公允价值变动收益601.35万元、实际损益468.67万元，对冲规模远低于汇兑损失规模，汇率敞口对利润表的影响在上半年集中显性化。

盈利结构值得关注：2026年上半年归母净利润968.67万元中，扣非净利润仅47.05万元，非经常性损益合计9,216,137.14元，主要由金融资产公允价值变动及处置收益构成（投资收益697.69万元、公允价值变动收益601.35万元），报告期委托理财余额为0，相关收益主要来源于外汇掉期与理财产品。主营业务经营性盈利在剔除汇兑与金融收益后接近盈亏平衡。

现金流与营运资本方面，经营现金流由上年同期的+7,512.08万元转为-3,641.05万元，管理层解释为"以票据为结算方式的客户增加以及战略性备料增加，采购付款相应增长"。资产负债表同步印证：应收账款3.37亿元（上年末2.71亿元）、存货1.71亿元（上年末1.38亿元）、预付款项537.37万元（上年末217.58万元）均上升；短期借款1.03亿元（上年末0.43亿元），期末新增应付票据500.00万元；货币资金4.84亿元中受限资金3.11亿元（各类保证金），受限应收票据47,140,389.86元（已背书或贴现未到期）。报告期归母净资产1,261,388,541.97元，较上年末-2.13%。

六、风险认知演进：风险清单延续，汇率敏感性显性化

2025年年报与2026年半年报的风险清单完全一致，均为国际贸易环境、成长性、产品技术被替代、毛利率下降、境外销售占比较高五项，措辞高度近似，显示管理层风险认知框架稳定。差异体现在两点：一是毛利率下降风险中新增产能消化与折旧摊销的直接挂钩（见第三部分）；二是汇率风险虽未单独列示，但2025年（汇兑损失1,658.15万元）与2026年上半年（汇兑损失2,402.12万元）连续两期出现大额汇兑损失，境外收入渠道与美元结算占比使公司盈利对汇率变动的敏感度实际上升，2026年上半年归母净利润-82.12%的变动即主要由汇率因素解释。

综合结论

骏成科技2026年半年度报告呈现"产能落地、结构切换、利润承压"三条并行线索。战略执行层面，募投项目全部达产、广西骏成与马来西亚骏成先后投产，2025年年报规划的产能与出海措施基本兑现，海外收入规模继续高于境内增速，但新产能折旧摊销将进入成本端；业务层面，彩色液晶显示模组以+189.74%的增速成为新的收入引擎，单色产品线收缩，产品结构向低毛利彩色模组倾斜叠加行业竞争，使毛利率连续下行，2026年上半年营业成本增速（+15.00%）显著高于收入增速（+4.54%）；盈利层面，汇兑损失2,402.12万元是归母净利润-82.12%的主要解释，扣非净利润47.05万元接近盈亏平衡，经营现金流因票据结算与战略性备料转负。

后续观察点集中在：彩色模组毛利率能否随规模化改善、马来西亚基地投产后的产能利用率与订单转化、新通达的盈利增速与投资收益贡献、应收账款与存货规模的消化节奏，以及汇率波动对外汇衍生品对冲效果与全年利润的持续影响。

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