世纪华通2026年中报：出海与AI双线驱动，游戏收入213.42亿元，扣非净利同比增66.40%

2026年上半年管理层讨论与分析核心要点

2026年上半年，世纪华通实现营业收入221.17亿元，同比增长28.53%；归属于上市公司股东的净利润45.03亿元，同比增长69.51%；扣非后净利润43.03亿元，同比增长66.40%；经营活动产生的现金流量净额44.97亿元，同比增长14.78%。加权平均净资产收益率13.87%，较上年同期提升3.72个百分点。管理层在报告中延续"全球领先的数字科技公司"定位，将战略表述为互联网游戏、人工智能云数据和汽车零部件制造三大板块，并提出"公司迈入国内乃至全球第一梯队的游戏公司之列"的行业定位判断。与2025年年报对比，可观察到战略重心、业务结构与风险认知的多重变化。

一、战略主题演变：从"三大战略板块"到"AI深度融合"

2025年年报提出将战略分为"数字文化""数字基建"及"科技赋能"三大板块，核心逻辑是以游戏业务（数字文化）为基本盘、以数据中心（数字基建）为第二曲线、以前沿科技投资（科技赋能）布局长期。核心表述为"以数字科技创新为核心驱动力，精准洞察产业变革趋势，通过持续优化经营策略、提升运营效能，稳步推进高质量发展进程"。

2026年中报在三大业务板块框架下，将叙事重心进一步收敛于两点：其一，互联网游戏"作为核心板块，不仅稳固了行业龙头地位，更形成了多爆款产品齐头并进的良性格局"；其二，AI从工具应用上升为贯穿研发、运营、客服全流程的生产要素——"AI已深度融入公司核心内容制作流程，实现了提质增效"，并首次将AI与国际赛事联动（第二届"数龙杯"全球AI创新大赛实现境外落地）列为战略事件。战略重心呈现从"板块布局"向"AI落地变现"转移的特征。

二、业务结构变化：出海引擎进一步强化，移动化程度加深

数据呈现三层结构性变化：

第一，游戏业务集中度进一步提升。 软件服务业占营收比重由2025年的95.62%提升至2026年上半年的96.49%；移动端游戏占营收比重由84.70%升至88.08%，移动游戏收入占互联网游戏收入比重升至91.28%（2025年末为89.60%）。电脑端游戏收入仅增长1.08%，网页端游戏持续收缩（-17.59%），公司增长几乎全部由移动端贡献。

第二，出海成为增量主引擎。 外销收入143.08亿元，同比增长59.71%，占总营收比重由52.06%升至64.69%；内销收入同比下降5.33%。这一结构与行业数据相互印证：2026年上半年中国自研游戏海外市场实际销售收入123.72亿美元，同比增长30.22%。管理层将《Whiteout Survival》6月再度问鼎全球手游收入冠军、《Kingshot》稳居中国手游出海榜前三、《Tasty Travels: Merge Game》跻身出海前五，归因于"数据驱动的研运发三位一体协同体系"。

第三，人工智能云数据与汽车零部件呈现"一快一稳"分化。 人工智能云数据收入2238.04万元，同比增长75.10%，但体量尚小（占总营收0.10%）；深圳数据中心中标华为云数据中心项目、D01部分机柜已交付，上海数据中心累计交付上万个机柜，管理层称该业务"收入和利润在上半年实现较快增长"。汽车零部件收入7.52亿元，同比下降1.12%，管理层将其定位为"积极拥抱新能源趋势，降本增效，保持稳定发展"，并披露已获上汽集团、比亚迪、鸿蒙智行、小米、吉利、长安及北美新能源标杆车企配套项目。

三、关键措施执行情况：上一年度规划的兑现与落差

对照2025年年报"未来发展的展望"，两项重点规划在2026年中期得到部分验证：

兑现项一：算力中心建设与收支平衡目标。 2025年年报明确"2026年，公司将继续推动算力中心建设，并通过全产业链的算力服务体系深度绑定客户需求……力争实现运营层面的财务收支平衡"。2026年中报披露人工智能云数据收入同比增长75.10%，D01机柜交付、上海数据中心"收入和利润在上半年实现较快增长"，方向上与"收支平衡"目标接近，但该业务收入占比仍不足0.2%，对整体损益影响有限。

兑现项二：AI从"平台建设"走向"流程嵌入"。 2025年年报披露已推出ARTI数字艺术资产管理平台、AI工具平台、AI自动化测试平台等自研工具；2026年中报进一步表述为"盛趣游戏已将AI工具深度嵌入内容创作核心流程，在批量生产环节效率大幅提升""AI工具广泛应用于代码研发、智能客服、质量检测、智能NPC等领域"。同时，AI相关外部投入持续：第二届"数龙杯"全球AI创新大赛首次境外落地。

执行中的落差：私域与买量策略的成本代价。 2025年年报提出"持续做大做强私域用户规模""优化买量渠道，推动买量方法论的革新"。2026年上半年销售费用93.41亿元，同比增长42.30%，增速显著高于营收增速（+28.53%），管理层将增长归因于"市场推广费增加"。销售费用占营收比重由上年同期的38.15%升至42.24%，买量投入强度上升是收入高增的成本侧注脚。

剥离与收缩动作： 报告期内清算江苏酷动乐创网络科技、上海上神桃林网络科技、浙江盛奇网络科技、烟台世纪华通汽车部件等子公司，同时对烟台世纪华通汽车部件（汽车零部件相关）实施清算，结合汽车零部件收入连续两个报告期负增长，该板块在集团内的战略权重明显下降。

四、核心能力建设：研发投入结构与此消彼长

2025年全年研发投入23.40亿元，同比增长39.27%，但研发投入占营收比例下降1.25个百分点至6.18%，反映收入增速（+67.55%）显著快于研发投入增速下的摊薄效应。2026年上半年，研发费用中职工薪酬8.90亿元，同比增长2.88%（上年同期8.65亿元），研发投入增速明显放缓，与管理费用大幅压降（5.22亿元，-37.43%，"优化激励机制、调整人员职能结构"）形成对照。管理层将核心竞争力概括为研发运营优势、IP储备优势（《热血传奇》《龙之谷》《传奇世界》等自有IP）、海外发行优势及前沿技术创新优势，其中AI能力被作为新增的护城河维度重点论述——"数龙AI"子品牌、两届全球AI创新大赛构成其品牌化载体。

五、财务表现与经营质量：利润率提升，现金流转稳

2026年上半年归母净利润增速（+69.51%）显著高于营收增速（+28.53%），利润率改善来自三个方面：其一，软件服务业毛利率74.89%，同比提升2.64个百分点，移动端游戏毛利率75.14%，同比提升2.44个百分点，主要游戏产品进入成熟运营期、边际成本摊薄；其二，管理费用同比压降37.43%；其三，财务费用由上年同期1.92亿元转为净收益0.77亿元（-140.26%），管理层归因于"汇兑收益的增长及因归还借款导致利息费用的减少"，其中汇兑收益对利润形成外部增量贡献。

现金流端，经营活动现金流量净额44.97亿元，同比增长14.78%，在2025年上半年高基数上继续增长，净利润现金含量（经营现金流/归母净利润）为0.999，略低于上年同期的1.475，主因销售规模扩张下营运资金占用及应收款项变化。投资活动现金流量净额-34.97亿元，同比净流出扩大（上年同期-5.22亿元），管理层归因于"购买的理财产品以及存入的定期存款总规模相比去年同期有显著增长"，期末交易性金融资产由0.01亿元增至12.67亿元。期末货币资金130.38亿元，占总资产27.61%。

盈利质量方面，2026年上半年非经常性损益合计1.99亿元，占归母净利润的4.42%，其中金融资产公允价值变动损益及处置损益2.12亿元、政府补助0.51亿元，扣非净利润43.03亿元与归母净利润偏离度不高，利润结构以经营性为主。期末存货账面余额8.22亿元，计提跌价准备后净值7.81亿元。

回报方面，公司首次在半年报推出中期分红：每10股派发现金红利0.8元（含税），现金分红总额5.87亿元，对应期末可分配利润7.38亿元；2025年度分红为每10股0.6元。

六、风险认知的演进：表述收敛，合规与法务敞口仍在

对比两份报告的"风险与应对"章节：

• 2025年年报将风险列为产业风险（游戏政策、海外政策波动、信息安全）、人力资源风险、市场与行业竞争风险（含数据中心行业"竞争压力随之提高"）、规模成长管理风险和投资者索赔风险（2024年11月收到证监会《行政处罚决定书》〔2024〕112号后"面临投资者索赔的风险"），共五类。
• 2026年中报风险章节缩减为四类：产业风险、人力资源风险、市场与行业竞争风险、规模成长管理风险，删除了投资者索赔风险的独立披露，但对游戏政策仍保留"未来政策的方向可能存在一定不确定性"，汽车零部件风险表述新增"缺芯、原材料价格波动"因素。

值得关注的是，风险章节之外，中报"重要事项"中仍披露了与娱美德（WeMade）、CQ的传奇IP系列仲裁诉讼——涉案金额10.76亿元，蓝沙信息被冻结银行存款约0.66亿元及部分商标、软件著作权，案件尚在审理中；同时披露因前期会计差错更正触发重大资产重组业绩补偿，曜瞿如、上虞熠诚的业绩补偿义务尚在推进中，公司"已启动相应司法程序"。上述事项未进入管理层讨论与分析章节的风险表述，但构成潜在的法务与补偿敞口。此外，公司于2025年4月28日制定《市值管理制度》，中报明确披露该制度报告期内持续执行。

综合结论

2026年中报所呈现的世纪华通，经营主线比2025年更加清晰：游戏业务（尤其移动端出海）是唯一的利润主要来源，外销收入占比突破六成、移动游戏收入占比突破九成，使公司业绩与中国游戏出海景气度高度绑定；AI的角色正从2025年的"平台建设期"进入"流程嵌入期"，但增量价值仍主要体现在研发与运营效率端，尚未形成独立的收入支柱；人工智能云数据业务收入增速亮眼（+75.10%）但绝对体量有限，距离2025年年报设定的"运营层面财务收支平衡"目标仍有距离；汽车零部件板块延续收缩。盈利质量方面，毛利率提升与管理费用压降支撑了利润高增，汇兑收益、公允价值变动等非经营性因素贡献有限（非经常性损益占归母净利润4.42%），经营现金流与净利润规模基本匹配。需要持续跟踪的变量包括：销售费用率上升（42.30%）所对应的买量投入产出比、传奇IP系列诉讼及业绩补偿事项的进展、以及AI投入在研发费用增速放缓（职工薪酬+2.88%）背景下能否维持技术势能。

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