广电运通2026年中报解读：AI in all战略深化期，营收净利双降与业务结构升级并行

一、战略基调延续："深化'AI in all'战略，驱动企业高质量发展"

2025年年报确立的年度发展主题为"全力打造核心硬科技，推动'AI in all'战略落地"，并在"2026年经营计划"中明确将2026年年度发展主题定为"深化'AI in all'战略，驱动企业高质量发展"。2026年半年度报告在管理层讨论与分析的开篇即沿用该主题，延续了"筑牢技术实力、深挖应用场景、深化资本联动"的表述框架，战略语言与上年年报高度一致，未见方向性调整。

管理层对经营环境的定性延续审慎基调。2026年半年报在风险章节中沿用了与2025年年报几乎相同的措辞，将宏观环境描述为"全球经济形势复杂多变，地缘政治局势紧张"，并继续将"宏观经济波动的风险"列为首要风险。

二、业务板块结构变化：设备收入收缩，软件与服务占比抬升

2025年度收入增长的主要引擎是城市智能板块（+23.75%），其中智能设备收入同比+24.52%（主要受广电五舟算力服务器等驱动），带动营业收入实现120.55亿元（+10.94%）。2026年上半年该增长逻辑发生逆转，两大板块收入同步回落，收入结构向服务端迁移。

分行业收入对比

分产品收入与毛利率对比

数据表明，2026年上半年收入下滑主要源于智能设备销售回落（-11.61%），而软件开发及服务、运维服务及其他两类收入合计占比由上年同期的51.66%提升至56.01%。综合毛利率28.88%，同比+0.44个百分点，其中城市智能板块毛利率24.34%（+2.02个百分点），与2025年全年城市智能板块毛利率下滑3.79个百分点的走势相反，显示低毛利设备业务收缩后板块盈利质量有所修复。

主要子公司业绩分化

子公司层面出现明显分化：中科江南2026年上半年由盈转亏（营业利润-1,744.23万元），与2025年年报对其"智能财税业务换挡提速"的表述形成反差；中金支付同步转亏，半年报说明系"对部分风险水平较高的商户开展优化调整，规范业务通道管理"所致，属主动风控下的业务收缩。同期公司向中金支付增资1亿元（注册资本增至2亿元）以符合监管要求，支付业务的合规调整与资本补充并行。

三、关键措施执行情况：2026年经营计划的推进与兑现

将2025年年报"2026年经营计划"与2026年半年报"核心业务复盘"对照，多数举措处于推进轨道：

• AI+创新产品规模化推广：计划提出"加速云柜、网点机器人、智慧金库等AI+创新产品的试点与规模化推广"。上半年完成G100网点AI机器人与G200人形机器人两款产品研发，G100已在河北、甘肃银行网点试点；云柜模式在邮储银行规模化应用后拓展至多家区域银行；智能设备维保规模突破35万台，较2025年末的34.8万台继续增长。
• 跨境数字支付建设：计划提出"以'跨境数字支付'为突破点"。汇通香港获得MSO牌照后，上半年推出"广汇通GPX"全球收款及汇款平台；数字人民币业务中标深圳建行硬件钱包自助终端项目（设备将进驻APEC峰会），并参与广发银行数字人民币2.0层系统建设。
• 海外市场本地化深耕：计划提出"持续深耕本地化经营"。上半年国际业务新签合同额实现双位数增长，延续2025年"全年新签合同额保持双位数增长、创历史新高"的态势；aiCore平台在亚太市场实现商业化应用，网点智能化转型方案在非洲、欧洲取得进展。但需注意，上半年国际收入6.28亿元同比-2.66%，收入确认与新签合同增长存在时滞。
• 智能算力行业化转型：计划提出"从通用产品向行业专用解决方案转变"。广电五舟拓展金融信创、ISV、教育科研、能源等行业市场，国产化智算中试平台一期建成投入运营；但受高基数影响，其上半年收入7.43亿元，上年同期基数较高（2025年全年收入17.91亿元），城市智能板块整体承压。
• 政企数字化产品化转型：运通信息中标广州市数字政府"一朵云"第二阶段项目（合同金额3.09亿元），数字广州数据流通利用基础设施试点项目完成终验进入运营期；广电数投中标揭阳智能交通项目（2.62亿元），智慧城市业务版图扩展至潮州、阳山等地。
• 低效资产处置：计划提出"加快低效资产处置节奏，通过'关停并转'"。上半年注销揭阳市广电数投、北京五舟、云南五舟、四川极智朗润等主体，并新设揭阳、潮州、阳山等地数据公司，体现"聚焦主业、区域腾挪"的调整思路。

四、核心能力建设：研发投入收缩，知识产权积累放缓

值得关注的是研发投入的收缩。2025年全年研发投入同比-0.60%，2026年上半年进一步降至-9.88%，与2025年报"持续把研发创新放在战略核心位置"的表态形成观察点。研发投入占营收比重的变化，叠加2025年报披露的"硕士及以上研发人员同比+47.64%"结构优化，显示公司在人才结构升级的同时控制研发总盘子。技术成果方面，上半年专利授权净增数量（50件）低于2025年全年水平（全年净增约178件），知识产权积累速度有所放缓。研发组织方面，"研究总院+专业研究院"体系及aiCore平台、望道行业大模型等基础技术布局保持稳定，aiCore知识中台V2.0、AI中台3.0升级为token运营平台。

五、财务表现与经营质量：盈利承压，现金流季节性走弱

2025年全年经营现金流净额17.00亿元（+34.26%）的改善态势，在2026年上半年出现季节性回摆：上半年经营现金流净额-9.36亿元，同比多流出1.31亿元，与上年同期季度分布规律（2025年上半年-8.05亿元、全年转正17.00亿元）相比，回款压力加大。公司对费用端变动给出明确解释：财务费用1,629.22万元（+145.88%），系利息收入减少及汇兑损失增加；信用减值损失-2,671.63万元（-46.56%），系计提的应收账款及票据坏账损失增加。

资产负债结构方面，期末总资产274.47亿元（-7.49%），货币资金85.81亿元（-6.73个百分点占总资产比重），主要为支付业务清算资金余额减少及支付采购款、分红款所致；短期借款20.09亿元（占比+2.50个百分点），系银行借款及票据贴现增加。公司于报告期末启动中期利润分配，每10股派现1.00元，合计派现2.48亿元。

六、风险认知的演进：风险清单未变，竞争表述更具体

对比两个报告期的风险章节，公司披露的风险框架保持一致，六类风险（宏观经济波动、市场、技术创新、经营规模扩张导致的管理、商誉减值、汇率波动）顺序与措辞基本未变，未新增如AI伦理、数据合规等新风险维度。边际变化体现在两处：一是市场风险中"技术服务市场竞争激烈"被更具体地写入半年报金融科技板块复盘；二是支付业务中"对风险水平较高的商户开展优化调整"表明监管合规压力已传导至实际经营动作。商誉方面，期末商誉账面价值15.99亿元，与上年末持平。

综合结论

2026年上半年，广电运通处于"AI in all"战略深化期，经营呈现"战略延续、结构升级、增长承压"三重特征：收入与利润同比双降（-2.86%/-9.16%），主因智能设备收入回落；但软件及服务收入占比升至56.01%、综合毛利率提升0.44个百分点，收入结构向高毛利服务迁移的方向与战略表述一致。子公司层面分化显著，数字财政（中科江南）与数字支付（中金支付）两大创新业务板块上半年转亏，与年报"换挡提速"的定位形成反差，其修复进度需结合下半年数据观察；而以广州银通、广电安保为代表的存量基本盘仍贡献稳定利润。海外新签合同连续两年双位数增长，是少数逆势上行的前瞻指标。研发投入连续收缩（上半年-9.88%）与专利产出增速放缓，构成对"技术为根"战略叙事的中期验证点。整体看，该份中报呈现出战略连贯与短期业绩波动并存的图景，设备周期回落、创新业务盈利兑现与现金流季节性走弱是管理层下半年需要回答的三个问题。

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