梅轮电梯2026年中报：结构优化收入降幅收窄，扣非净利仍降14.55%、盈利依赖投资收益

一、行业判断与战略基调：从"存量崛起"到"三足鼎立"

2026年中报与2025年年报均将房地产下行与存量市场崛起作为行业底色，但对行业结构的刻画与公司应对姿态有明显差异。

管理层判断，行业正由地产增量主导切换至存量更新、维保服务与公共基建增量并行的新阶段，并据此将公司策略从2025年的"被动适配行业下行"转向2026年上半年的"主动调整业务结构"。

二、业务板块表现与策略：整机收缩、服务扩张

整机业务：主动收缩高风险订单，收入与产销量延续下滑

2026年上半年公司合计收入3.19亿元，同比下降0.59%，其中直梯、扶梯、人行道及配件收入2.50亿元，同比减少5.28%。2025年全年整机类产品已呈量价齐缩：直梯销量6,958台、同比下降6.34%，扶梯及人行道销量685台、同比下降7.18%；直梯毛利率25.21%、同比下降5.47个百分点，扶梯及人行道毛利率6.63%、同比下降8.23个百分点。

面对新房市场"低价竞标内卷、回款周期拉长"的环境，管理层在2026年上半年"调整客户筛选机制，主动调整高风险房企配套订单"，收入结构由此向存量与公共项目倾斜。

安装维保：上半年收入5,941.46万元、同比增长18.29%，占比升至约18.6%

安装维保成为报告期收入端的主要增量。2026年上半年安装维保收入5,941.46万元，上年同期为5,022.63万元，同比增长18.29%，显著快于整体营收增速；中标绍兴、南宁多条轨道交通线路电扶梯维保及大型商业园区维保项目。公司称维保业务毛利率普遍高于新梯整机制造毛利，高毛利服务业务"对冲整机制造盈利压力"。2025年全年安装维保收入1.04亿元，同比下降14.26%，毛利率11.00%、同比减少13.65个百分点，该板块毛利率波动较大，其持续盈利能力仍需观察。

区域与产能布局：南宁基地从试生产走向批量交付

2025年年报披露广西梅轮智能装备基地进入试生产阶段，2026年上半年该基地"产能逐步释放"，承接广西区域国债老旧电梯更新批量订单；截至2026年6月末，基地主体车间、综合大楼、宿舍楼、餐厅已投入使用，试验塔建设稳步实施，生产及维保业务已正常开展。区域维度，2025年年报显示海外收入3,145.95万元、同比增长53.27%，西南地区收入1.00亿元、同比增长5.80%，为当年少数正增长区域；中报未披露分地区收入，但继续强调依托广西基地辐射东盟市场，"内外销业务协同稳步增长"。

三、研发投入与核心竞争力：专利储备扩容、研发强度回升

管理层在2026年上半年将研发重心落在"标准化梯型定制方案"与数据互通平台建设，压缩非标定制品类、缩短新品从图纸到批量投产周期，研发方向与老旧梯更新、加装梯、轨交及商业配套场景直接挂钩；同时重申全产业链自主制造能力（浙江、江苏两大基地加广西基地）与"生产效率提升约30%、维保响应速度提升约50%"的数字化成果。专利数量表述由2025年末的270余项增至2026年上半年的400余项，核心能力表述由"整机制造为主"向"制造+维保+改造一体化"方向强化。

四、关键财务与经营指标：利润增长与主业盈利背离

三组数据值得关注。其一，收入降幅收窄（2026年一季度收入同比下降7.28%，上半年降至0.59%），但归母净利润增长与主业盈利背离：上半年投资收益4,156.20万元，已超过同期归母净利润2,073.63万元，扣除该类因素后扣非净利润同比下降14.55%，延续2025年以来"扣非净利持续下滑"的轨迹（2025年扣非净利同比下降59.50%）。其二，经营现金流净流出由6,571.52万元收窄至962.73万元，管理层归因于采购付款减少，现金流改善更多来自支出端收缩而非销售回款扩张。其三，主要子公司盈利分化：江苏施塔德2026年上半年净利润-1,047.38万元，2025年全年为+372.60万元，由盈转亏；广西梅轮2026年上半年净利润-344.19万元，较2025年全年-325.18万元亏损扩大。期间费用方面，销售费用2,770.54万元、同比下降4.13%，管理费用1,978.32万元、同比下降14.68%，降本措施初显。

五、未来规划与执行、风险认知

2025年报计划与2026年上半年执行对照

2025年年报提出2026年聚焦"存量优化、服务升级"，重点布局老旧梯改造、智慧加装梯，深化全生命周期服务，推进智能工厂迭代，深耕后市场与海外新兴市场。对照2026年上半年披露：

• 存量赛道：资源集中倾斜老旧梯更新、加装电梯、轨交与商业维保，南宁基地承接广西国债更新批量订单，属明确落地；
• 服务转型：安装维保收入同比增长18.29%，维保、改造业务收入占比提升，属实质进展；
• 智能工厂与降本：数字化产线改造、供应链分级管理与集中采购推进，销售与管理费用双降；
• 海外市场：中报未披露海外收入数据，仅表述为"内外销协同稳步增长"，2025年海外收入已实现53.27%的同比增长，该引擎的持续性待后续披露验证。

风险认知演进

2026年中报将可能面对的风险列为五条：宏观政策波动、行业竞争加剧、原材料成本上升与利润压缩、产品质量与安全事故、行业测算与管理偏差。相比2025年年报，有两处变化：

• "产品质量与安全事故风险"由一般性合规表述升级为独立风险条目，管理层明确提到旧梯更新、加装梯项目集中落地带来的施工与验收风险；
• 对政策释放节奏的表述更审慎，强调"各地财政配套、项目审批、业主协调进度存在差异，需求释放节奏不确定性较强"；原材料风险则具体到"高端钢材、进口电控及智能部件阶段性涨价"。

整体看，管理层对旧改政策红利仍持正面预期，但对落地节奏、竞争内卷与成本挤压的风险提示较上年更为细化。

六、综合结论

梅轮电梯2026年上半年管理层讨论与分析呈现"收入企稳、结构改善、盈利质量偏弱"的组合特征：收入降幅由2025年全年16.53%收窄至0.59%，安装维保收入实现18.29%的同比增长，南宁基地由试生产转入批量订单交付，2025年报提出的存量与服务转型规划取得阶段性落地；但扣非净利润同比下降14.55%，连续两个报告期负增长，归母净利润增长高度依赖投资收益（上半年投资收益4,156.20万元，为同期归母净利润的2倍），施塔德子公司由盈转亏，整机制造毛利率仍处于下行通道。管理层对行业"增量承压、存量爆发"的判断已转化为实际的客户筛选与订单结构调整，但维保、改造等新增长点的体量（上半年收入5,941.46万元，占总收入约18.6%）尚不足以完全对冲整机下行，公司正处于盈利引擎切换的过渡期，其服务业务毛利率的稳定性和海外收入的持续性将是后续验证转型成效的关键变量。

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