紫建电子2026中报：营收增51.44%净利降80.73%，充电控制器接棒盈利引擎，双轮驱动深化

一、2026年中报管理层讨论与分析要点

（一）经营环境与战略基调：AI硬件景气延续，"双轮驱动"进入落地年

半年报未对宏观环境作整体定性，但对两个赛道的景气度均引用第三方数据给出偏乐观的判断：AI智能眼镜2026年上半年全球销量599万台，同比增长187.98%（Wellsenn）；2026年一季度全球耳戴市场出货9,520万台，其中开放式出货同比增长39.9%，耳夹式占比首次过半（IDC）；2026年一季度全球手持智能相机出货414万台，同比增长33%（IDC）。新能源汽车充电方面，2026年上半年中国新能源汽车出口235.5万辆，同比增长1.2倍（中国汽车工业协会），全球公共充电桩保有量2025-2030年年均复合增长率预计维持30%以上（IEA）。

战略层面，公司延续并深化2025年确立的"双轮驱动"战略："在巩固消费类电池市场竞争优势的同时，全力开拓新能源汽车及配套基础设施市场，致力于成为全球领先的绿色能源解决方案提供商"。一个标志性动作是2026年2月将原"消费类锂离子电池扩产项目"全额变更用途为"新兴消费类锂电池扩产项目"，实施主体由公司变更为重庆维都利、地点由开州区变更至万州区，预计2028年7月完工。报告给出的变更理由值得关注：消费电子行业已从"高速增长期"转向"成熟稳定期"，头部竞争白热化，而智能戒指、智能眼镜、运动相机、消费级无人机等新兴品类"市场处于快速增长阶段""行业竞争尚属温和"。

（二）业务板块表现与策略

1. 消费类锂离子电池：以量补价，毛利率继续下探。 报告期收入6.58亿元，同比增长23.21%，毛利率14.87%，同比下滑5.61个百分点，且低于2025年全年的16.54%。收入增长依赖海外认证客户陆续交付带来的放量，公司称境外销售主要产品即锂离子电池。

2. 新能源汽车充电控制器：第二增长曲线实质性兑现。 报告期收入1.43亿元，毛利率68.43%，高于2025年全年的64.64%。该业务来源于2025年7月以3.83亿元收购的宁波启象51%股权（EVCC车端/SECC桩端产品）。管理层的行业叙事围绕新能源车出海、海外充电基建扩容与ISO15118等标准迭代展开，并明确宁波启象"是中国新能源汽车出海车企充电通信控制器的主要供应商"。

3. 区域结构：境外权重快速抬升。 境外收入3.94亿元，占营收47.47%，高于2025年全年的40.24%；境外毛利率34.14%显著高于境内的17.18%。需要留意的是，报告对境外收入增速存在两种表述：分地区表格口径为同比增长111.05%，文字说明部分则为同比增长58.23%，两者差异或与统计范围有关，报告未作进一步解释。

（三）研发投入与核心竞争力

报告期研发投入9,728.53万元，同比增长41.68%，增速高于同期营收增速，与2025年全年研发投入1.59亿元（占营收12.03%）的加码趋势一致。截至2026年6月30日，公司累计取得专利272项（其中发明专利69项），较2025年末的259项（其中发明专利50项）半年净增13项，发明专利净增19项；专利覆盖范围由锂电池延伸至"充电通信控制器等方面"。核心竞争力的论述基本延续年报框架，叠片工艺硬壳扣式电池与瓦尔塔公司卷绕工艺形成差异化路径、客户名单（华为、小米、OPPO、vivo、荣耀及B&O、森海塞尔、Jabra等）未发生弱化。

（四）关键财务与经营指标：增收不增利，费用与杠杆双升

报告期营业收入8.30亿元，同比增长51.44%；归属于上市公司股东的净利润221.09万元，同比下滑80.73%；扣非归母净利润-154.77万元，亏损同比收窄20.57%。上半年收入已超过2025年全年的一半，但利润端延续2025年"增收不增利"的格局。

财务费用由上年同期的净收益转为0.21亿元支出，管理层归因于"汇率变动及借款利息增加"。资产负债表端的佐证是：短期借款9.98亿元，占总资产27.99%，为第一大负债项目；本期新增长期借款1.08亿元。存货4.44亿元、应收账款4.37亿元，占总资产比例分别上升2.41个、1.63个百分点，管理层解释为原材料涨价及经营规模扩大备货、收入增长带动应收增加。合同负债由期初0.16亿元增至0.48亿元（预收货款增加），或是订单景气度的一个先行信号。

（五）风险与应对

半年报列示的五项风险（宏观经济影响、市场竞争、主要原材料价格波动、技术失密和核心人员流失、经营规模扩大的管理风险）与2025年年报完全一致，应对措施表述亦无实质性变化；其中原材料涨价风险已被存货、成本的变动数据部分证实。

二、与2025年年报的纵向对比

（一）战略主题演变：从"切入"到"深化"，重心转向盈利贡献

2025年年报将收购宁波启象定义为"拓展新业务战略布局"，业务增量尚处起步（全年充电控制器收入0.72亿元，占比5.45%）；2026年中报则将充电控制器作为与消费锂电并列的主营板块独立披露，并强调"全力开拓"。战略重心的位移还体现在募投方向上——原"消费类锂离子电池扩产项目"因成熟消费电子竞争加剧被整体转向"新兴消费类锂电池扩产项目"，公司表述为"紧跟市场趋势、抢抓新兴赛道增量机遇"。

（二）业务结构变化：利润引擎切换

充电控制器收入半年即接近2025年全年两倍，高毛利率使其成为公司的利润中心。子公司层面：宁波启象2025年购买日至期末净利润3,427.71万元，2026年上半年净利润6,809.64万元，已超过公司同期归母净利润221.09万元；而重庆维都利（锂电制造主力）2025年净亏损9,190.56万元，2026年上半年仍净亏损4,238.94万元，紫建（越南）净亏损352.41万元。锂电制造端的亏损与充电控制器的高盈利并存，是理解公司当前利润结构的关键。

（三）关键措施执行情况：2026年经营计划的半程对照

2025年年报提出的2026年五项经营计划，在中报中可以看到部分对应的执行痕迹：

• "打造智能产线，巩固产能优势"：越南基地项目进度由2025年末的41.35%推进至70.72%，万州叠片大电池项目由38.73%推进至49.19%，产能利用率由65.40%（年度口径）回升至69.67%（半年度口径）；
• "聚焦市场新需求"：募投项目变更落地并向新兴消费类品类倾斜；
• "健全激励机制"：2025年限制性股票激励计划（116名激励对象、74.45万股、31.60元/股）在2026年上半年继续推进实施。

充电控制器业务2025年规划"全力开拓新能源汽车及配套基础设施市场"，2026年上半年收入与利润的高增长显示此项计划取得实质进展。

（四）核心能力建设：研发强度维持高位，专利向新领域延伸

专利组合从年报披露的"包括固态电池等方面"扩展至"包括充电通信控制器等方面"，显示公司正在消费锂电之外构建第二项技术壁垒；研发投入连续三年占营收比例超过10%（2023年9.91%、2024年10.01%、2025年12.03%）。

（五）财务表现与经营质量：增长质量承压

对比两年的利润与现金流序列，经营质量改善信号有限：2025年全年归母净利润724.76万元、扣非-1,389.91万元；2026年上半年归母净利润221.09万元、扣非-154.77万元，扣非亏损幅度收窄但尚未转正。2026年一季度归母净利润为-435.52万元，上半年合计221.09万元，季度间波动明显。经营活动现金流量净额连续两个报告期同比下滑（2025年-61.83%，2026H1-44.50%），管理层归因于支付供应商货款增加及回款、预付款变动。政府补助的支撑作用进一步上升：2026年上半年计入其他收益的政府补助559.50万元，其他收益占利润总额比例27.54%（2025年全年政府补助2,514.75万元）。资产负债表方面，商誉2.97亿元（2025年末，占总资产9.43%）对应宁波启象的业绩兑现仍是需要持续观察的科目。

（六）风险认知的演进：披露框架稳定，新增风险维度缺失

两年风险披露框架完全一致，未因业务结构变化而更新风险清单。考虑到充电控制器业务已占收入约17%、面向海外车企客户且依赖ISO15118等标准体系迭代，报告未就该业务单独提示客户集中、标准切换或地缘政策风险；同样，财务杠杆上升（短期借款占比27.99%）与汇率波动（财务费用同比+1,250.00%）也未进入风险章节。风险披露与业务结构的匹配度值得关注。

三、综合结论

2026年中报显示，紫建电子"双轮驱动"战略进入了实质收获与结构调整并存阶段：充电控制器业务以1.43亿元收入、68.43%毛利率和6,809.64万元的子公司净利润，接替锂电成为盈利引擎；锂电业务则在毛利率降至14.87%、重庆维都利持续亏损的背景下，依靠海外放量维持收入增长。公司层面呈现"收入高增、利润微薄、杠杆上升"的组合特征——归母净利润221.09万元、扣非仍亏损、经营现金流转弱、财务费用由负转正，盈利对政府补助和非经常性损益的依赖度上升。战略执行的可验证进展（募投转向新兴消费类、越南基地进度70.72%、专利向充电通信领域延伸）与待解决的财务质量矛盾（锂电毛利率、商誉、负债结构）将共同决定后续报告的看点；境外收入增速的双口径差异、充电控制器业务的风险披露缺口则是报告中尚未被管理层明确回应的部分。

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