唯科科技2026年中报管理层讨论与分析：并购切入汽车电子与医疗，收入增28.80%净利降6.30%

一、战略基调：从"全产业链一体化"转向"并购驱动的多产业布局"

2025年年报中，管理层将发展战略表述为"一个中心，两条主线"，即坚持以客户为中心，以技术创新和快速响应服务为主线，形成国内外市场齐头并进的全球产业开拓布局，构建贯通"精密注塑模具+注塑件+健康产品"全产业链的一体化制造体系。该战略以内生增长为主线，发展目标围绕技术创新、产能扩充、产品体系优化、市场拓展和管理系统化五个方面展开。

2026年半年度报告的表述出现明显外延化倾向。报告期内公司完成三笔非同一控制下企业合并：以0.60亿元收购厦门康勃医疗科技有限公司66.67%股权、以2.20亿元收购福州西诚科技股份有限公司70.00%股权、以0.51亿元收购厦门唯科久腾科技有限公司51.00%股权，合计3.31亿元，报告期投资总额4.10亿元，较上年同期增长961.44%。管理层在业务概要部分明确写道："2024年5月完成了对宇科塑料收购后，公司进入国内头部新能源主机厂的一级供应商行列。2026年4月完成对西诚科技收购后，公司逐步迈入汽车电子领域。"公司在半年报中已将主营业务产品线由"精密注塑模具、注塑件、健康产品"扩展为"精密注塑模具、注塑件、健康产品、汽车电子产品"，产品目录新增PTC加热器、高压主控箱、控制电路产品等汽车电子品类。

战略重心的转移路径由此清晰：从"模塑一体化+健康家电"产业链的内生延伸，转向以并购为手段、向汽车电子、医疗器械、光通讯等新领域横向扩张的多产业平台化布局。

二、业务板块：模具收缩、注塑与健康双增、汽车电子形成新增长极

报告期分产品收入与毛利率变化如下：

注：2026年上半年数据来自半年报分产品披露；2025年年报分产品口径为模具、注塑、健康产品三项。

各板块运行呈现三个特征：

模具对外销售收缩，注塑件放量。精密模具收入1.28亿元，同比下降35.26%，是唯一负增长的板块，管理层未在讨论与分析章节中单独解释变动原因。在公司"模塑一体化"经营模式下，模具收入确认时点与项目节奏相关，且部分模具价值通过注塑件环节实现（公司表述为模具"效益放大器"的带动作用），模具对外销售下滑与注塑产品收入增长31.52%形成对照。结合2025年年报披露的模具与注塑行业合并口径收入14.51亿元、同比增长20.47%，模具单一环节的收入波动需结合全年数据观察。

注塑与健康产品构成增长双引擎。注塑产品6.75亿元、健康产品4.38亿元，分别同比增长31.52%和28.76%，两大板块合计贡献报告期收入的79.53%口径对应金额11.13亿元。健康产品毛利率21.12%，同比微降0.84个百分点；注塑产品毛利率34.82%，同比提升2.41个百分点，盈利质量结构性改善。子公司层面，健康产业报告期营业收入4.29亿元、净利润0.40亿元，为上市公司贡献最大，其次为上海克比（营收1.25亿元、净利0.30亿元）和泉州唯科（营收1.43亿元、净利0.24亿元）。

汽车电子并表即产生贡献。汽车电子板块报告期收入0.75亿元、毛利率20.39%，低于模具和注塑板块毛利率水平。三笔并购标的自4月起并表，合并口径本期投资盈亏合计0.14亿元，其中康勃医疗贡献0.11亿元、西诚科技贡献0.04亿元、久腾科技小幅亏损0.01亿元。汽车电子在半年报中已被单独列示为产品类别，与健康产品处于同等披露地位，表明公司将其视为成型业务线而非过渡性并表项目。

区域结构方面，2026年上半年境内收入7.36亿元、境外收入6.64亿元（上年同期分别为5.49亿元和4.44亿元），境外收入占比维持近半水平。2025年全年境外收入10.84亿元、同比增长37.78%，明显快于境内8.50%的增速，全球化布局延续。

三、研发与护城河：专利数量跃升，客户资源向新领域延伸

报告期研发投入0.64亿元，同比增长29.59%，增速高于营业收入28.80%的增幅；2025年全年研发投入1.05亿元，占营业收入比例4.77%（2024年为4.74%）。研发费用结构中职工薪酬为主，本期4，636.87万元对应的研发人员队伍建设持续加强，2025年末研发人员数量449人，同比增长10.05%。

专利产出显著放量：截至2026年6月30日，公司拥有675项授权专利，其中67项发明专利；2025年年报披露的期末口径为495项授权专利、42项发明专利。专利数量在半年内大幅跃升，与三家并购标的的并入直接相关，公司通过外延方式扩大了技术资产规模。

核心竞争力的表述框架与2025年年报一致，仍为技术、多元化产业布局、客户资源、质量控制、信息化管理五方面"护城河"，但客户资源名单明显扩容：在2025年年报列示的均胜电子、晨北集团、博格步集团、康普集团、历德集团、宜家集团、捷温科技集团、威卢克斯集团、YETI集团、家得宝集团、丹纳赫、瑞声达等基础上，2026年半年报新增博泽集团、Altcam集团、法拉电子、上汽集团、尼得科集团、科尔摩根、霍尼韦尔、THOMSON LINEAR、ABB、ASETEK、GN集团、BE航空等，客户结构向汽车电子、机器人、医疗航空领域扩展的迹象明显。生产制造方面，公司在德国耶拿、马来西亚新山、墨西哥萨尔蒂约、越南西宁省和胡志明市设有海外工厂的布局描述与2025年年报一致，国际化产能网络保持稳定。

四、财务质量：收入与现金流改善，利润端受汇率与减值拖累

收入高增长与利润下滑并存的剪刀差，是本期管理层讨论与分析中最值得关注的现象，拆解利润表可归因于四类因素：

汇率冲击。财务费用0.19亿元，上年同期为-0.09亿元，同比变动296.72%，管理层明确归因于"受汇率波动导致的汇兑损失增加"。公司境外收入占比接近一半，外币敞口直接影响了利润端的稳定性。

减值计提放大。报告期计提资产减值0.17亿元，主要系存货跌价准备，上年同期该项为0.03亿元；另计提信用减值损失0.04亿元（坏账准备）。应收账款期末余额7.41亿元、存货期末余额6.43亿元，较上年末分别扩大，与并表及业务规模扩张同步，后续减值节奏值得跟踪。

非经常性收益回落。投资收益0.11亿元（占利润总额6.59%，其中处置应收账款产生投资收益-0.08亿元），上年同期为0.18亿元；计入当期损益的政府补助0.06亿元，上年同期为0.12亿元（2025年全年口径为0.23亿元）。

期间费用刚性增长。管理费用1.16亿元，同比增长19.67%；研发投入同比增长29.59%；销售费用同比增长8.34%。并购整合带来的组织成本与管理费用上行在报告期内已有体现。

现金流质量则明显好于利润表。经营活动现金流量净额2.17亿元，同比增长33.88%，管理层解释为收到的销售货款增加；2025年全年经营现金流2.82亿元、同比-11.82%，半年报口径由负转正改善。投资活动现金流量净额-0.18亿元，同比收窄60.79%；筹资活动现金流量净额-0.56亿元，同比变动-1,759.59%，主要系实施利润分配（2025年度每10股派发现金红利7元并转增3股）所致。期末总资产50.11亿元，较上年末增长17.55%；长期借款余额1.48亿元，上年末为0.36亿元，并购融资推升杠杆水平，净资产33.27亿元较上年末微降0.69%。

五、规划与执行：海外产能落地，并购整合成为主线索

将2025年年报"公司未来发展的展望"中的五项措施与2026年上半年实际执行情况对照：

• 智能制造与产能扩充：2025年年报提出"进一步释放德国、马来西亚、墨西哥、越南等地的国外产能"。2026年上半年落地动作明确——2025年12月董事会决议将原募投项目尚未使用的2.70亿元募集资金变更投向"马来西亚唯科模塑智能制造项目"，经2026年第一次临时股东会审议通过；报告期内已使用募集资金0.23亿元，累计使用15.55亿元，期末募集资金余额2.83亿元。同时报告期内在越南新设格兰浦模塑越南有限公司。
• 海外市场拓展：原"唯科营销服务网络建设"募投项目进度说明显示，公司已推迟在海外设立营销网点的计划，原因为世界经济环境变动；2025年8月公司董事会曾决议将部分募投项目设备出售至境外子公司，以应对美国加征关税带来的贸易压力及客户项目转移需求。海外布局重心从"营销网点铺设"转向"海外产能转移"。
• 产品体系优化：2025年年报规划的路径是"向健康产品领域终端产品延伸"，2026年上半年的实际路径改为通过并购进入汽车电子、医疗器械、光通讯领域，产品线拓展方式发生了方向性调整。
• 技术创新与管理系统化：研发投入增速高于收入增速、专利数量跃升，与"技术创新升级"目标一致；ERP、MES等信息系统的持续建设在核心竞争力章节中均有对应表述，未见量化披露。

募投项目效益方面，截至报告期末，"唯科高端智能模塑科技产业园项目"（本报告期实现效益0.24亿元）与"唯科模塑智能制造项目"（0.08亿元）均披露为未达预计效益，原因为投产时间较短、尚处产能爬坡阶段；两项目实施主体泉州唯科和上海克比本期净利润分别为0.24亿元和0.30亿元。

六、风险认知：汇率风险升至首位，关税表述趋于谨慎

对比两份报告的风险披露顺序与措辞：

两点变化值得注意。其一，汇率波动风险由非首位移至首位，与报告期实际发生的大额汇兑损失相互印证，管理层提出"适时采取远期外汇合约等金融工具进行汇率风险管理，同时积极推进人民币结算业务"的应对措施；其二，关税风险的表述由2025年年报的"目前，美国关税政策已对公司的生产和经营造成一定影响"调整为2026年半年报的"未来各国关税变化及关税水平仍难以预测"，删除了已产生实际影响的确切表述，同时保留"存在一些不确定性"的谨慎定性。快速扩张带来的管理风险在两份报告中均被列示，与报告期三笔并购落地、并表主体数量增加的现实状态对应。

综合结论

唯科科技2026年半年报管理层讨论与分析呈现出"外延并购重塑业务结构"与"利润端阶段性承压"并存的图景。收入端，注塑产品与健康产品双引擎驱动营收增长28.80%，新并表的汽车电子板块贡献0.75亿元收入并形成单独披露的产品品类，增长引擎已从2025年的"注塑产品+境外市场"双轮，升级为"注塑+健康+汽车电子"三线并进；战略路径上，公司以半年内三笔并购完成了向汽车电子、医疗器械、光通讯领域的切入，同时将2.70亿元募集资金改投马来西亚产能项目，全球化布局重心从营销网点转向产能落地。利润端，归母净利润与扣非净利润分别下降6.30%和6.27%，人民币汇率波动引发的汇兑损失、存货跌价等减值计提扩大、政府补助回落是主要拖累项，而经营现金流同比增长33.88%、注塑与模具毛利率同比提升，显示主业经营质量并未同步恶化。精密模具对外销售同比收缩35.26%且未获管理层单独解释，是本期数据中一个待后续财报确认的信号；三笔并购持股比例分别为70%、66.67%、51%，非全资控股结构下少数股东损益的分配效应及后续整合的管理成本，将影响归母净利润的恢复弹性。汇率、关税与并购整合，共同构成下半年业绩兑现的主要变量。

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